如果比特币继续下跌，数据显示它可能会在哪里找到支撑底部？这是当下很值得探讨的问题。比特币从高点已出现明显回调，市场情绪低迷，各类消息也偏向看空。而恰恰是在这种环境下，把周期拉长、回看历史数据才更有意义 —— 比特币历史上的熊市通常会跌到多深，前几轮周期中真正的吸筹区间又出现在哪里。
CVDD
我们首先来看累计价值币日销毁值（CVDD），这是Bitcoin Magazine Pro提供的更高级链上估值模型之一。在我看来，它也是我们目前用来判断比特币熊市底部位置、历史准确率最高的工具。CVDD 本质上衡量的是在链上发生转移的比特币的累计经济权重，特别是那些长期休眠后首次移动的币种。当长期持有的筹码最终发生移动时，其传递出的关键信息，能够反映价值在什么价位、向谁转移。
长期持有者已实现价格
如果说标准已实现价格很有用，那么长期持有者（LTH）已实现价格则更进一步。该指标完全剔除了新晋市场参与者，只聚焦比特币资深持有者的持仓成本。当前长期持有者已实现价格约为 42,500 美元，且呈上升趋势。按照目前走势，它有望在 2025 年年中左右突破 50,000 美元关口。这再次印证：多个指标共同指向同一个支撑区间。
Puell倍数
Puell 倍数是从矿工角度而非持有者角度来判断底部。它衡量以美元计价的每日比特币新增发行量，与其 365 天移动平均值的比率，本质是对比矿工当前收益与过去一年平均收益。当该比率跌至 0.5 或更低时，历史上往往就是比特币最佳的分批吸筹窗口。在这个水平，矿工将陷入严重亏损，投降抛压加剧，弱势筹码被彻底洗出。
目前，矿工收益的 365 日移动平均值约为每天 4500 万美元。Puell 倍数为 0.5 时的吸筹阈值，对应的触发水平约为每天 2250 万美元。从这一数值反向推算：用日收益除以平均每日出块量 144 个区块，再除以当前区块奖励 3.125 BTC，得出的比特币价格约为5 万美元。
为什么5万美元一直至关重要
抛开链上数据与基本面数据不谈，单纯从价格走势来看，5 万美元也是比特币历史上最重要的技术位之一。回顾比特币近十年的行情，5 万美元曾多次充当阻力位，随后转化为主要支撑位，并始终是市场公认的、具备重要心理与技术意义的关键价位。若比特币从近期历史高点回落至 5 万美元区间，也意味着从高点到低点的回撤幅度约为 60%。
