昨日11月20日（星期四），黄金早盘上涨4110附近后受阻下跌，在跌至4042附近后短期企稳反弹，中午反弹4085/4086区域后再次受阻震荡下跌，欧盘前最低跌至4038附近。欧盘开始上涨，美盘初延续上涨，最高触及4107，随后受阻下跌，凌晨最低跌至4043附近，收盘又回升至4080区域。整体走得比较反复，日线收出一根十字阴线。

一、基本面

1、美国9月非农数据的矛盾影响

数据表现：因美国政府停摆，原定10月发布的9月非农数据11月20日才公布，新增就业11.9万个（远超预期5万个），8月数据下修至-4万个，彰显经济韧性；但失业率从4.3%升至4.4%（四年新高）。

市场反应：

鹰派依据就业强劲，认为12月降息概率降低，摩根士丹利放弃12月降息预测，预计2026年1月才可能降息，美元指数冲高至100.35（11月5日以来新高），金价盘中回落近40美元。

鸽派紧抓失业率上升，推动美债收益率下跌（2年期跌4.2个基点至3.556%，10年期跌2.7个基点至4.104%），12月降息25个基点的概率从30%回升至40%。

特殊情况：10月就业报告取消，10-11月数据12月16日发布，而美联储12月9-10日议息会议仅能参考“过时”的9月数据，市场对降息存疑，隐含12月降息幅度仅10个基点左右。

2、地缘政治风险：俄乌局势不确定性

美国提出“特朗普版和平计划草案”，包括用冻结的俄资产援乌、乌100天内大选、俄军摆脱多数制裁等内容，泽连斯基同意合作并计划与特朗普会谈。

战场仍有冲突：基辅遭遇大面积停电，俄军控制库皮扬斯克，乌军打击俄炼油厂，局势的矛盾性点燃全球避险情绪。

3、今日关注

16:30：欧洲央行行长拉加德发表讲话；20:30：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

21:30：美国9月份经通胀调整后的实际收入数据；

22:00：2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加“2025年瑞士央行及其观察者”活动的一次小组会议；

22:45：美国11月标普全球制造业/服务业PMI初值；

23:00：美国11月密歇根大学消费者信心指数终值、美国11月一年期通胀率预期终值。

二、技术面

1、日线级别：黄金周二呈现下探回升态势，周三冲高后回落，周四震荡整理并收十字阴线，短期行情已陷入震荡格局。日内需持续关注震荡走势演变，下方首要关注昨日低点4038一线支撑，上方则重点留意周三高点4132/4133区域阻力。

若行情向下走弱，需进一步关注4018及周二低点3998的支撑有效性，其中4018为黄金自3886启动上涨以来，由低点连线形成的趋势线支撑位；若行情向上突破阻力，则后续需关注4151、4192附近阻力区间，该两处位置对应黄金自4245下跌至3998过程中的黄金分割0.618与0.786关键位置。

2、四小时级别：黄金周四维持震荡运行，走势未超出预期范围，整体节奏保持平稳。

（1）黄金自4381点位启动调整浪走势，其中4381至3886的下跌过程构成A浪调整，3886至4245的上涨行情为B浪反弹，当前价格自4245点位开启的下跌走势，正处于调整浪中的C浪阶段。

（2）黄金从4245下跌至3998的过程为C-1浪下跌，目前市场处于C-2浪反弹阶段。C-1浪呈现五波结构形态，C-2浪预期将形成三波结构。从当前走势来看，若3998至4132/4133的上涨为C-2浪的第一波结构，则4132/4133后的下跌可判定为C-2浪的第二波结构。昨日行情下跌至4038后止跌回升，日内需重点关注4038支撑位上方，是否能够延伸出C-2浪的第三波上涨走势。

上方继续关注4132/4133阻力区域，若该位置被有效突破，则表明行情正处于C-2浪第三波上涨进程中，后续可待行情上涨受阻后，伺机布局C-3浪下跌相关交易机会；

若行情在4132/4133阻力下方持续走低，则需警惕当前行情仍处于C-2浪第二波调整阶段，甚至存在直接启动C-3浪下跌的可能性。

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