美联储9月利率决议逼近，相比起年内最后一次加息的预期，市场更加期待美联储对于缩减资产负债表的行动。考虑到大部分朋友对缩减资产负债表并没有一个明确的认识，因此，在之后的专栏中，将会用多期文章来全面介绍资产负债表的各方面。4月初发布的美联储3月议息会议纪要显示，美联储官员希望在今年晚些时候开始收缩其资产负债表。这表明，在启动加息近一年半后，美联储正式开始考虑启动另外一项货币政策正常化进程。因美联储资产负债表规模庞大，如何缩减以及缩减到什么规模是市场十分关注的问题。
美联储资产负债表有多大？
2008年金融危机以前，美联储持有的资产约有9000亿美元，主要是用以实施正常情况下公开市场操作的短期美国国债。2008年底，随着危机继续深入，联邦基金利率从2008年9月份的2%骤降至12月份的0-0.25%，在无法继续降低短期利率以支撑经济的情况下，美联储开始大规模购买长期国债和抵押贷款支持证券（MBS），以期拉低长端利率，刺激经济恢复。经过三轮量化宽松（QE），到2014年10月停止大规模购债时，美联储的资产负债表已经扩张到4.5万亿美元，此后一直维持在这一水平附近。
目前，美联储4.5万亿美元资产中包括，2.46万亿美元（52%）的美国国债，1.77万亿美元（37%）的MBS，11%的逆回购协议，另外还有不到1%的联邦机构债券，以及央行间流动性互换和贷款。与其他年份相比，有更多国债将在2018年到期。从更长的时间范围来看，近一半的国债会在2020年之前到期，绝大部分MBS会在2039年以后到期。面对到期资产，美联储此前一般会通过再投资来维持其资产负债表的规模不变。
庞大的资产负债表有什么坏处？
叶倩论金认为随着经济增长和金融市场步入正轨，美联储庞大的资产负债表不仅已经丧失了对经济应该起到的促进作用，而且成本远远超过了好处，因此应当做出调整。美联储的大规模资产负债表模糊了货币政策和财政政策之间的界限，让纳税人暴露在很大的风险中。通过大规模购买美国政府债券并降低利率，美联储降低了政府的债务成本；美联储所持长期债券的收益还增加了政府的收入。2017财年，美联储向财政部上交1100亿美元，相当于美国政府财政赤字的五分之一。表面上看，这会让政府受益，但如果利率上升或者房地产市场恶化，政府的债务成本就会上升，美联储向财政部上交的税款也会减少，从而让当前和未来几代的纳税人承担很大风险。根据国会预算局的预计，利率在2018-2027年这10年间每上升一个百分点，会导致期间财政赤字增加1.6万亿美元。
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