不畏浮云遮望眼，只缘身在最高层。耶伦（Yellen）就是这样的人物，处在这样的位置！
美联储（FED）的重要性不言而喻，无论是对美国还是全世界，无论是对白宫还是对华尔街，也无论是对奥巴马还是走在街头的民众，美联储按照法律赋予的神圣使命，履行促进就业最大化和控制通胀两大职责，影响着每一个人，也包括远在东方，在街边打酱油的！
美联储现任主席伯南克（Bernanke）即将离任，伯南克是自己不愿意继续连任的，美国总统奥巴马已经正式提名耶伦为下一任美联储主席，不出意料，耶伦将在明年的1月31日后开始走马上任。耶伦是继1987年保罗.沃尔克之后的最新一位民主党美联储主席，耶伦也将成为美联储100年历史上的首位女性主席！
对于伯南克的继任者耶伦，关注外汇投资和贵金属投资的中国交易者们，应该都不陌生，因为她现任美联储副主席，耶伦在这之前是坚定的量化宽松货币政策（QE）支持者，之前的几个年头的贵金属大牛市，或多或少，多头们的获利都应该感谢耶伦，至少有耶伦的一份子！
那么，耶伦就任下一任美联储主席后，将面临哪些挑战？耶伦将开启一个什么样的全新投资时代，是大时代还是小时代？在新美联储主席的指引下，哪里将是机会，哪里又将是风险呢？值得我们去探究探究，虽然历史总不能完全反应未来，但历史总是一面真实的镜子，以史为镜，可以赏未来，先来了解了解耶伦的过去经历。
耶伦是一位伟大的女性，算得上是真正的经济金融“凤凰女”，耶伦也算得上是真正的高端、大气、上档次的“白富美”，当然耶伦是美国人，耶伦也是白人女性，耶伦更是温尔文雅的学者！
耶伦的继任还得到了伯南克的支持，至少从笔者跟踪市场的角度有这样的明显感觉：一方面是伯南克推出的史无前例的量化宽松货币政策（QE）其实并非是一帆风顺的，但得到了耶伦的一直坚决支持，同时耶伦也将伯南克的货币政策进行了延伸，伯南克的货币政策还未退出舞台，在近期美国的债务上限问题没有解决的情况下，货币政策宽松环境继续延续的可能性也得到了加强，估计伯南克也希望继任者能够完成“宽松革命事业”，耶伦是理想人选；另外一方面是，之前一年一度的杰克逊.霍尔年度全球央行行长会议上，伯南克罕见地缺席了今年的年度会议，同时让耶伦代替出席，笔者当时就提出一个观点，伯南克在向市场释放讯息，他希望耶伦成为他的继任者，有意栽培之。应该说，耶伦的货币政策理念，耶伦的学术倾向，都让伯南克无比放心！
而笔者认为，耶伦无论是从她的学术背景和从业经历、还是从过往的观点和货币政策信仰方面看，耶伦是一位温和的凯恩斯主义者，同时耶伦是一只美联储的鸽派，是一只不折不扣的“大鸽子”。
笔者认为如果用一句话来概括耶伦，概括耶伦将如何履行美联储对于就业市场和通胀两个职责，应该是：耶伦非常关注就业市场，但同时也关注通胀：
第一，关于就业。耶伦是伯南克掌舵美联储期间坚定地激进量化宽松货币政策支持者，动力是来自于她对就业市场的关注。耶伦甚至曾经提出最优策略，即可以容忍短期通胀以便刺激就业市场更快速复苏，而且她认为经济相对比较疲弱时通胀问题不是问题，就业才是真正的问题。2012年1月美联储发布的长期目标和策略文件中，首次披露了美联储认为符合国会要求的失业率和通胀目标，数字量化的目标，失业率定位在7%以下，也就是说耶伦在美联储的就业市场沟通策略贡献方面，将具体的前瞻性政策目标数字化了，这是一大卓越贡献！相信后面耶伦这会这么做，而且不为市场噪音所干扰，关注就业市场数据的改善，给与更多精准的前瞻性量化指标！耶伦一贯主张美联储采取强有力的措施来提高就业市场的效率，她的学术研究就是偏向于失业问题的起因和成本。她对失业率的关注远远超过了一个主管或则经济学家对数据的关注，她体现出了人文和温情的一面，长期失业对她意味着这些失业人的家庭和个人生活遭到了毁灭性的打击。因此，耶伦上任后，对就业市场的关注将会加强，同时不会袖手旁观，她认为美联储是可以大有作为的，料将更加勤奋地为就业市场做出贡献。因此，从这角度看，耶伦上任后，美国的失业率未来有望加快下降步伐，同时考虑到耶伦的观点，即失业率问题更多是周期性问题而不是结构性问题，这也意味着美联储的货币政策对就业市场的主动支持力度和时间有延长的趋势，而不是过早结束宽松货币政策环境！
第二，关于通胀。资料显示，1996年美联储的主席还是格林斯潘，当时他致力于将通胀推低至零附近，以实现央行的控制通胀首要目标，但是这一政策遭到了耶伦的反对，耶伦当时就找格林斯潘讨论，提出保持一定的通胀对经济反而是好事情，随后她发表了一篇论文，试图阐述通胀可以降低衰退的频率与力度，这一理论虽然当时耶伦在美联储资历尚浅没有被格林斯潘采纳，但是后来证明是正确的，这也是美联储后来为什么把通胀率设定在2%，这一政策耶伦功不可没！但同时，耶伦绝对是恶意通胀的反对者，她历来都是担心过度通胀，时刻警惕不能够让美国的通胀再度上演上个世纪的六七十年代的情况，当时恶性通胀下美联储没有作为。之所以美联储将通胀目标最终设定在2%，而不是3%，也是耶伦的核心观点和付诸行动的体现，耶伦致力于维持低通胀，适度通胀。因此，相对其他人，耶伦对通胀的容忍度可能要比其他人强一些，但也绝对不会是放任自流。
第三，其他方面。最近几年美联储的诸多制度创新中，华尔街总结多数都有耶伦的身影，例如经济与利率预期，关注中长期的的目标和政策策略的协调等，都是耶伦牵头的。估计耶伦上任后，美联储的每一次议息会议后可能她都会举行新闻发布会，现在和之前伯南克是每两次议息会议后举行一次新闻发布会。另外，鉴于过去耶伦发表的一些预测性言论，美联储的沟通策略要比现在可能更加顺畅，格林斯潘和伯南克的行事做法似乎更喜欢放烟雾弹，前后不一致，例如六月份以来的关于量化宽松退出的时间表伯南克就跟市场开了个玩笑，沟通策略出了一点问题。耶伦提倡透明的制度，同时耶伦也是预测市场高手，是前瞻性预测市场最准的经济学家之一。过去四年中的预测，据媒体统计，美联储鹰派的预测最不靠谱，而鸽派要好一些，尤其是耶伦的预测是最准确的。因此，耶伦上任后美联储的公开市场委员会（FOMC）每次议息后她可能都会举行一个新闻发布会，同时给出自己的“最准预测数据”，一些前瞻性预测指标，例如失业率、通胀目标、就业市场趋势、通胀容忍度、货币政策转向的力度和时间等等，还市场一个玻璃柜而不是黑暗箱。
从投资的角度来说，美联储太重要了，美联储的脸色就是市场的脸色，美联储主席的话一言九鼎，甚至有时候比美国总统的话在市场上还要管用。美联储的货币政策偏好就是市场的指路灯，投资航明灯，想不投资触礁，首先要关注和理解美联储以及美联储主席。耶伦上任，投资将路在何方，贵金属与外汇投资中又有那些新的靓点，耶伦会不会开启一个新的投资时代，会不会孕育投资大牛市，还是小牛市，还是反之的大熊市与小熊市？笔者认为耶伦有望带来投资新气象、新机会、大时代，小牛市：
首先，耶伦对就业市场的关注要比其他任何之前的潜在候选人强，也比现任主席伯南克或者之前的格林斯潘也多。也许是母性，也许是学术研究的倾向，耶伦总之就是对就业市场的理解要格外深刻，对就业市场的成本，无论是家庭、社会成本，还是经济成本思路更加清晰，应对上也更加有一套！从美联储的角度来说，这意味着未来一方面是可能美联储的量化宽松货币政策退出的时间会再延后，虽然美联储的资产负债表已经达到3.7万亿美元这样的水平了，在连续三轮到四轮的量化宽松（QE）推出后，但估计最终的规模可能要达到4万亿美元这样的级别甚至更多，美国也相当于推出了“四万亿”，这对于美元的市场表现，尤其是多头将不是好事情，美元多头可能会再度被抑制一段时间，这对于非美资产而言，自然不会是坏事情，而是偏乐观。无论是资金的成本还是市场心理层面，非美资产，尤其是已经大幅度超跌的黄金白银等资产，可能不会有再度趋势性下滑，而是多头会有适度的持续力量释放。
其次，耶伦对通胀的理解是，通胀要保持适度性，最终美联储的通胀目标设定是2%，这也是耶伦的功劳。但可能耶伦对临时性的通胀容忍度会比2%要高一些，可能临时性通胀不超过3%都是她认可的范围。当然，超过3%，无论是美联储内部还是美国参众两院，耶伦都将面临职责和政治压力。也就是说，即便是未来某个时间，通胀率月度或者季度连续超过2%这样一个设定的目标，只要通胀趋势还可控，只要就业市场的好处大于通胀上升苗头的坏处，耶伦的最优策略都将继续，这从中长期看，意味着美联储的接近零的利率将维持很长一段时间，美联储开始加息的步伐来临，在耶伦的指导下，将比预期的时间要长，而不是来得更快！从投资的角度看，跟美元的对冲效应比较明显的贵金属尤其是黄金将得到适度的支撑，体现出的是供需基本面之外的货币属性的支撑，可以肯定的是，黄金将维持中性或者偏乐观的大震荡，而不是进一步的大悲观。
最后，考虑到耶伦的创新能力和做事的透明度，美联储的沟通策略将会比现在或者之前更好，前瞻性指引也将会比之前更准！如果从投资的角度看，市场的趋势预测性要比现在好，就是美联储的货币政策，前瞻指标，跟美联储释放的讯息，市场的判断之间将会更加衔接。这样，无论是机构投资者还是个体投资者，无论是专业投资者还是初涉市场的投资者，市场揪心的反复无常，特别是由货币政策指引带来的反复无常将会下降，市场将变得更加有规律，更加容易预测，更加有效，。
从这些角度看，笔者认为耶伦带来的不仅仅是美联储的换届，耶伦带来的也不仅仅是货币政策延续性，耶伦带来的是周期性延缓，无论是美元还是非美资产，都将在耶伦的影响下，孕育出一个新的投资大时代，一个新的投资大机会！对于非美资产而言，尤其是贵金属，或有一波小牛市，就在不远处！
