鑒於近來股市大幅下挫，日本央行可能會推遲結束已實行5年的零利率政策，從而讓經濟暫時可以繼續享受超低利率的好處。

隨著日本經濟健康增長，國內物價穩定增長，一些經濟學家1個月前預計央行可能最早於本月初放棄超寬松貨幣政策。但隨著近日股市跌至近7個月低點，多數經濟學家排除了6月份加息的可能性，越來越多的人認為央行有可能將零利率政策保持到8月甚至9月。

股市周二的暴跌進一步加重了推遲加息的預期。日經指數重挫614.41點，至14218.60點，跌幅4.1%，創2001年9月12日以來最大單日跌幅。日經指數過去一個月來已累計下跌了15%。

日本將是三大經濟體中最後一個加息的，美國和歐洲已分別於2004年和去年年底啟動了加息周期。

日本央行擔一直擔心，零利率維持時間過長可能會導致經濟過熱。它也希望讓貨幣政策更加“適中”。

零利率政策最早是作為應急措施於2001年推出的，當時日本正面臨通貨緊縮的困擾－－物價持續下跌抑制了經濟活動，導致經濟增長停滯。為鼓勵銀行放貸、刺激經濟活動，日本銀行將政策利率－－銀行間隔夜拆款利率－－下調至零。但2002年以來日本經濟持續增長，到去年年末，消費者價格指數也開始穩步回升。這一切都為上調利率鋪平了道路，市場人士預計第一步將加息25個基點。

日本加息必然對全球金融市場產生重大影響，因為很多投資者在進行“套利交易”，利用日本低利率的時機借款，投資其他地區的高收益資產。在日本國內，利率上揚也將導致企業貸款和居民抵押貸款的成本上升，如果加息幅度過大，很可能使經濟增長受到遏制。

當然，日本股市近期疲軟主要是受美國經濟前景不明的影響，特別是因為市場對美國聯邦儲備委員會(Fed)是否將繼續加息沒有把握。日本擔心加息將導致美國經濟放緩，從而挫傷美國對日本商品的進口需求。近些年，日本出口商迎來了收獲季節，他們不斷擴大產量，雇傭更多工人，成為推動日本經濟增長的主力。在最近日本股市的下跌中，像夏普公司(Sharp Corp.)這類從海外獲得巨額收入的公司遭到的打擊最為沉重。

日本央行(Bank of Japan)行長福井俊彥(Toshihiko Fukui)披露他曾投資村上世彰(Yoshiaki Murakami)管理的一只基金，此事也給昨日的日本股市帶來壓力。村上世彰上周因涉嫌內幕交易而被捕。不過福井俊彥對該基金的投資發生在1999年，當時他只是一家民營研究咨詢機構的負責人。日本議會一反對黨議員呼籲福井俊彥辭職，但首相小泉純一郎(Junichiro Koizumi)表示，他相信福井俊彥的清白。

在美國聯邦儲備委員會或許會為抑制通貨膨脹而被迫加息之際，日本央行在這方面的壓力則要小得多。4月份日本消費者價格指數僅上升0.4%，位於央行制定的0%-2%目標區間的低端。

日本央行為期兩天的政策會議已於周一拉開帷幕，市場普遍預計央行將保持零利率政策不變，同時不會對何時加息作出任何暗示。福井俊彥周二在國會表示，央行將密切關注股市動向，但他未提到它將對貨幣政策產生何種影響。

央行副行長岩田一政的講話被解讀為央行對股市下跌並不感到恐慌。岩田一政表示，近期股市下跌主要是因為投資者在承擔了過高風險後紛紛拋售所致。“我相信市場會很快找到新的平衡，”岩田一政說。

多數經濟學家仍然認為央行可能在下個月加息。但如果金融市場進一步惡化，這種預期也可能發生改變。央行已經表示“股市不是決定利率政策的因素，”巴克萊(Barclays Capital)的首席日本國債策略師Masuhisa Kobayashi說。“但是考慮到市場跌幅這麼大，估計央行很難加息。”Kobayashi認為加息被推至9月份的可能性有60%。

此外，日本政界要求保持零利率政策的壓力也與日俱增。部分官員擔心利率上揚可能會挫傷經濟增長，2000年的加息已經提供了前車之鑒。“我們希望貨幣當局繼續保持零利率政策，支持經濟增長，”日本內閣官房長官安倍晉三(Shinzo Abe)上周稱。他被普遍認為是下一屆首相職位的有力競爭者。

經濟學家表示，7月份是否加息將取決於未來幾周的經濟數據。最近的數據令人鼓舞：政府周一宣布將1-3月經濟增長率修正為折合成年率增3.1%，高於此前估計的1.9%。央行定於7月3日發布反映商業景氣度的月度短觀調查報告。

Yuka Hayashi