芝加哥蝴蝶
--以期货分析师角度解释中国物价四年牛市的燃点
王伟建
2007年5月24日星期四
（本文已发表于8月期的《新财富》杂志）
乍一看，您也许难以相信题目上的蝴蝶与房地产会有任何的联系，但是笔者认为，虽非本质原因，前者却真的是后者的导火索。此发现还未被国内的经济学术界所认识和认可。也就是说，学术界还在寻找“闯了祸”的那个罪魁祸首。笔者欲从期货分析师的角度提示国内经济学家，其实“芝加哥黄豆”就是那只曾扇动一下翅膀却掀起中国4年牛市风暴的蝴蝶。
期货市场领先及带动物价指数，经济学家也许能认同这样的观点，笔者想通过以下的传递链条实例来加强这个学术界也许尚在模糊的认识。
2003年上半年之前，中国经过数年的通缩整理，股市低迷，物价平稳。2003年8月初，芝加哥期货交易所CBOT黄豆市场回落到$5.1美元附近筑底。由于对中国需求的提前炒作心理预期以及对美国中西部黄豆产地的干旱忧虑，美国商品基金群体的空头部位集体砍仓出逃，并随着价格的拉升中不断空翻多，从净空头部位6万多手最终翻到净多头6万手。如图，从当年的8月到9月底的8周多时间，价格从500多美分走高到近700美分，升值近40%，刷新了五六年的高点价格记录。
期货商品市场是全球化的产业，而中国正是世界黄豆市场的第一大买主。芝加哥黄豆市场的拉升同步驱动了中国大连的大豆期货市场期价也迅速升值。期货价格的飙升直接拉动了东北黄豆的现货价格的急升。由于购销渠道太接近，有些莫名其妙的黄豆价格急涨直接引起其他农产品搭车涨价。不像美国等发达国家的农产品市场加价效应可被各种加工渠道迅速消化吸收，中国的农产品市场是牵一发而动全身的。于是，农资市场及矿石、金属等原材料市场跟进启动，中国物价的全面涨价开始拉开序幕。这种突然全面的异动在当年十一长假前后开始第一次被媒体所关注，但由于期货市场知识的普及程度不够，大多数的经济学家在讨论中尚未找到那只闯了大祸的蝴蝶究竟在哪里。也就是这个时候，中国的房地产牛市加快升幅，上海北京等首当其冲。
开始的原因未必成为结束的理由。
2004年春始作俑者的芝加哥期货CBOT黄豆牛市见顶，泡沫破灭，然后进行全面的折回。在经历了同样的七八个月的大跌之后，被商品基金忽悠起来的牛市在2004年年底全面回落到5美元附近，牛市起跑点以下。而那些被拉到牛市轨道上去的中国原材料市场及房地产市场则选择继续在轨道上滑行。
以上看似遥远其实环环相扣的解释对于中国老百姓、政策管理层、以及房地产炒家也许是荒诞不经的，也许又是有趣的新知识。在搜寻数据的过程中，笔者惊喜的看到了国家信息中心发展部战略规划处高辉清处长在2004年初曾发表在《经济》杂志的预测报告《2004年物价展望：先激烈，后平和》。高处长在文中精辟地总结道，“蝴蝶效应- 如果说2003年10月CPI上涨1.8%，让人感到突如其来的话，11月上升3.0%同样让人感到吃惊。11月物价上涨的主动力依然是粮食和食品。其中，粮食价格涨幅由10月的3.2%进一步升至10.8%，食品价格也由10月的5.1%进一步升为8.1%。”他一针见血地指出了一个传导现象--“从国际市场看，主要是粮油产区的产量下降，导致价格快速上升，进而传导至中国国内市场。”本文的推理精细地验证了他的这个概论。
我相信，经过对芝加哥及大连黄豆期货市场的调研后，经济学家们将发现以上的那些数据将不再带来任何吃惊，而是那么的理所当然。在经济全球化的今日，蝴蝶效应理论确实是存在和有效的，而且最快速直接的传递链条则是金融市场。近几年国家决策层对期货市场的重新定位是非常必要而且具有前瞻眼光的。未来，关注全球各种资本市场的动向，具有全球化及全面化的战略投资眼光也将成为股市基金经理人所必须加强学习的新课题。
参考附录：
1． http://www.jingji.com.cn/show.aspx?id=351 《2004年物价展望：先激烈，后平和》。国家信息中心发展部战略规划处处长，国家信息中心专家委员会委员，高辉清
2． http://www.comment-cn.net/data/2006/0627/article_11388.html 《货膨胀罪不在农而在制度》，安徽大学经济学院副教授张德元，“2003年10月，长期低迷的中国物价忽然‘起飞’，其中尤以粮油价格上涨更引人注目”。
