从物价趋势看美货币政策 美元还在加息周期
第一财经日报 陈茂峰
从物价趋势看美货币政策
早前，伯南克曾在确认出任联储局主席的听证会上承诺，将延续格林斯潘的政策。这次联储局的加息决定，以及会后声明的措词，或多或少反映了这样的考虑。因为此番声明，与
所谓新人事、新作风，不少市场人士兴致勃勃地揣测伯南克未来的货币政策取向。其实以现时美国经济发展步伐的稳健，经济增长既然无碍，伯南克的头号目标必然是平衡通货膨胀的风险。也就是说，了解消费物价水平的发展趋势，就能够抓住问题的重点。
美国消费物价指数，2月份按年升幅是3.6%。该数据6个月的平均移动数值，从2002年1.3%， 2003 年到2004 年初纵有起落，但是大趋势是一浪高于一浪，向上发展至现在的3.92%。
而剔除食物和能源后的核心消费物价指数，按年升幅是2.1%。回顾过去20多年，上世纪80年代美国时值经济结构转型，流行所谓的 downsizing (缩小消费规模），那时候最低的核心消费物价指数升幅为2.9%。90年代后期，亚洲金融风暴的打击所及，亚洲货币大幅贬值，全球资源供过于求，这些廉价生产基地的国家把大量价廉物美的产品出口到美国，1999年末的核心消费物价指数升幅仅为1.9%。那个时候，不少全球的资源生产商扛不住，开始退出市场。
2003年底，核心消费物价指数升幅降至1.2%，这样低的极端水平，要追溯至上世纪60年代才出现过。观乎现在基本物料已经有供不应求的情况，各种原材料价格高居不下，根据回归历史平均值的发展，物极必反，核心消费物价指数向另一极发展的机会很大。
一个按正常轨道运行的经济，长远来说，生产资料物价的上涨，最终必会扩展到最终消费物价之上，最后的结果就是推动消费物价上升。根据这个思路，让我们分析一下，生产物价的情况怎么样。
美国最新的2月份生产物价指数，按年升幅是3.7%。六个月的平均移动数值是平滑化的数据，可以反映比较长线的发展趋势。我们看到，数字从2002中的-2.0%一直拾步而上，现在达到5.3%，而且有继续向上的趋势。观乎这样的发展，我们要做好心理准备，美国的加息周期，可能仍会持续一段时期。
（本文不代表本报观点，作者为香港御峰理财有限公司董事总经理，具有CFA、CFP 资格）
曾经沧海难为灌水,除却巫山不知所云
