精诚所致  金石为开

棉花：

据我的农产品网了解，今年籽棉开秤时间普遍晚于往年，推迟时间大概在5-10天，原因有二：一是因天气影响，内地和新疆籽棉采收时间推后；二是因行情疲软，轧花厂观望情绪浓重，推迟收购时间。

除了收购时间偏晚以外，籽棉收购工作进展不快也在预期之内，主要原因在于轧花厂收购价格偏低（表1是9月20日各地籽棉主流收购价情况），棉农惜售心理较往年强烈。截至9月20日，全国累计交售籽棉折皮棉2.4万吨，同比减少1.2万吨，较过去四年均值减少7.2万吨。

临近月末，国储竞拍也即将收尾，随之而来的是新棉大量涌入市场，供应压力似乎一刻也不愿停歇。就近几日国储成交情况来看，轮出100万吨预期之内，其中贸易商拍下的不在少数。就我的农产品网目前统计，截止9月12日，2019年棉花商业库存为222.68万吨，库存持续偏高，降幅有所收窄。

根据USDA9月份月报预测，国内2019/20年度棉花预计产量在604万吨，消费量在860万吨。关于消费量的数据，业内人士众说纷纭。目前国外纺织订单大多流向东南亚地区，其中涉及棉花消费量或在100万吨左右。国内消费量在750万吨或较具信服力。222.68万吨的商业库存加上新年度棉花产量604万吨，总的来看供大于求，供应仍显宽松。

据我的农产品网统计，截止9月20日，全国主要地区纺企纱线库存为24.3天，连续六周保持下降。纺企库存压力有所减轻，多依赖于前期的让利出货。纱厂产销保持谨慎，首要任务仍然是去库存，原料大多随用随买。下游开机率虽有所上调，多在八成左右，但需求并未明显回暖，留住工人也是重要考虑因素。

综上所述，目前距离新棉大量上市仍有一段时间，加之国储拍卖尚未结束，短期国储棉仍是市场主力军，目前流通在市场的国储棉和18/19年度棉花库存仍处高位，后期下游需求以及宏观面变化是影响市场的两大关键点。

对于新疆棉来说，就目前收购价格来看，新棉性价比优势或将高于18/19年度棉花，陈棉销售压力偏大。对于地产棉来说，目前整体趋势尚可，但切不可盲目乐观，新疆棉上市之时，地产棉或存在下跌风险。

股指：

经济面外部环境的不确定性影响进出口、投资增速放缓且边际效应递减，促消费扩大内需持续得到强化。中期角度经济下行压力依旧较大。政策面M2、社融增速低位运行背景下精准滴灌预期有所强化，随着降准利好的落地、同时CPI持续高企，再推普惠型政策概率较小。资金面可预见范围内变动有限，对市场影响偏中性。市场面基金仓位刷新年内高点，增量资金成为支撑目前行情的关键。随着外资提升A股纳入比例的落地，北向资金或迎来拐点。短线上热点高低切换后有转弱预期。总体中期基本面给予的*依旧成立，近期若没有新增正向驱动，市场或将逐步回归基本面。短期大概率以下方跳空缺口为支撑开启震荡。日内整体震荡走弱。操作上建议暂时观望。

原油：

近期原油市场波动主要跟随沙特遇袭后的产能恢复情况，投资者更多的在交易沙特产能恢复以及中东地缘风险的不确定性。截至目前最新的消息是，9月底将恢复570万桶/日的产能。Genscape给出的数据显示，沙特已经恢复了此前受影响原油产能的60%。总之，近期有关沙特产能恢复的消息中，相对确切的是9月底将完全恢复。但当下恢复多少，各方给出的消息和数据存在一定的分歧，从而对短线油价波动产生较大影响。除沙特产能恢复之外，近期中美经贸团队在华盛顿举行磋商，但据国内官方及国外主流媒体的消息来看，此次谈判进展不及预期，并且中方缩短计划行程。近期原油市场主要跟随短线消息波动，由于沙特供应中断产能缺口较大，导致近期原油价格振幅偏大。尽管沙特产能在逐步恢复，但现货端仍然存在紧缺预期，欧美原油月差中能够得到体现，现货端对短线原油将形成较强支撑。另一方面，北半球原油市场将进入消费淡季，季节性需求转弱将缓解短期供应压力，而从中长期来看，则将进一步展现利空影响。在没有新的地缘风险刺激下，原油短线的强势局面将逐步转弱，原油将继续回归基本面，并且价格在震荡中向下寻求支撑，布伦特将重返57-61.5的前期震荡区间，等待供需基本面的中长期指引。因此，我们仍然认为，短线原油防范高位回落的重要性远大于跟风追涨。内盘SC1911继续关注468附近轻仓做空的机会。

沥青：

沥青期货主力合约bu1912收于3182元/吨，跌4元/吨，跌幅0.13%。上周国内沥青现货市场走高。当前各地区下游施工良好，山东及周边地区厂家销售良好，部分装置检修、转产，个别炼厂下调售价，个别炼厂价格走高。近期全国各地区施工普遍恢复，需求暂可，库存下滑。华东、华南地区按需接货，施工恢复良好，整体需求增加明显，华东炼厂涨100元/吨至3520-3620元/吨。当前国内可交割货源在3320-3650元/吨。日内国际油价高开下行，沥青主力合约今日或窄幅波动，当前沥青基本面表现一般，期货近期维持跟随原油宽幅波动为主。短线沥青操作上建议观望。

甲醇：

烯烃支撑、下游备货因素影响下内地出货明显好转，本周协会报价1800元/吨、周内报价上调至1850-1860元/吨。内地涨价去库，运费接连上调、山东招标价格拉涨，或显示库存顺利转移、供需情况明显好转。中安联合MTO开车、南京惠生MTO提负，但是尚未引致太仓走货量出现明显回升，叠加9月份抵港高位、或98万吨，港口库存继续上涨，后期关注10月上旬抵港明显缩量能否引致库存季节性去库拐点出现。期价上涨后，港口报价走势相对弱势，期现基差走弱，01合约升水幅度扩大至150左右，或说明期价上涨尚需现货端配合。操作上，前期入场正套继续持有、中长期或可关注逢低试多01合约思路。核心驱动：价差值低、绝对价格低估，内地涨价去库&供需格局好转。风险点：港口库存高位、期价高度升水、进口利润正挂。

橡胶：

上周五晚盘沪胶主力反弹上涨，重返11900点关口，回归偏强震荡的态势。但是供需逻辑对于大涨的支撑依然不足，供应面来看，四季度即进入到泰国的旺产季，当前天气影响减少，供应正常；需求面来看，下游需求依然表现不佳，并且国庆前下游企业开工受影响，现货需求跟进迟滞。因此从供需结构上来看，橡胶缺乏上涨驱动。但*橡胶在成本压力下调涨价格，相应的对天胶形成替代品价格支撑，同时中美贸易谈判风向的转好，也在改善市场情绪。但是下游需求面低迷，利多驱动力缺乏，因此多单暂不急于进场。尽量以日内短线交易，或者多看少动为主，观察沪胶在11800-12000点区间的震荡。

隔夜国际资本市场消息小集：

1. 上周六美股标普500指数跌0.49%；欧洲Stoxx50指数涨0.52%；美元指数涨0.09%；WTI原油跌0.43%；Brent原油跌0.03%；伦铜跌0.66%；黄金涨1.19%。美豆跌1.25%；美豆粕跌0.51%；美豆油跌1.87%；美糖涨0.25%；美棉涨0.35%；CRB指数跌0.24%，BDI指数跌2.78%。离岸人民币CNH贬0.28%报7.1201；德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌1.32%。

2. 美股恐慌指数VIX上涨9.04%至15.32，期权市场对美股后市担忧程度增加。GVZ(贵金属VIX)指数涨10.97%。OVX(原油ETF的VIX)指数跌5.25%。

3. 货币市场三个月美元LIBOR利率报2.15588%(前值2.15588%)；欧元三个月银行间拆放款利率(Euribor)报-0.396%(前值-0.396%)。

CFTC报告显示，截至9月17日当周，美元投机性净多头增加9742手至41774手合约。

4. 债券市场十年期国债收益率美国跌6.5个基点报1.722%；德国跌2.0个基点报-0.525%。

5. 黄金市场XAU(费城金银指数)涨1.73%至94.60，GDM/GOD[黄金矿业指数/金价]比值报0.5203(前值0.5171)，Kitco黄金指数(剔除美元涨跌因素)涨1.20%报1493.36。

6. 美股收跌。市场密切关注美联储官员讲话与国际贸易局势的发展。

7. 金属市场，伦铜小跌，投资者仍担心需求面。

CFTC报告显示，截至9月17日当周，comex铜投机性净空头减少4236手至36950手合约。

8. 原油(WTI)小跌，因市场对ZM贸易谈判的担忧重燃，并对沙特恢复生产能力更有信心。美国得州洪水也影响需求。但美国进一步制裁伊朗和美国石油钻井数下降，削减油价跌幅。

CFTC报告显示，截至9月17日当周，原油投机性净多头减少1100手至427105手合约。

贝克休斯数据显示，截至9月20日当周，美国石油活跃钻井数锐减14座至719座，石油和天然气活跃钻井总数减少18座至868座。

美国宣布对伊朗中央银行等3家伊朗实体实施制裁。

沙特阿美CEO表示，沙特阿美将在9月底前恢复570万桶/日的产能。

Genscape称，沙特已经恢复了此前受影响原油产能的60%。当前受影响原油设施的产油量为334万桶/日。

路孚特石油调查称，沙特预定了欧洲运往亚洲的已装船油品，这是自2月来首次。

9. 黄金上涨，中东紧张局势为金价提供了支撑，此外贸易前景的不确定性也提振了黄金的避险需求。

CFTC报告显示，截至9月17日当周，黄金投机性净多头增加12874手至282599手合约。

10. 经济数据方面，欧元区9月消费者信心指数终值∶-6.5，前值∶-7.1。

11. 美联储副主席克拉里称，10月份将讨论扩表，暗示美联储还有进一步降息的可能。

12. 圣路易斯联储主席布拉德(票委)称，有迹象显示近期美国经济增速会放缓。若有必要，倾向于先“激进地”降息，之后再加息。

波士顿联储主席罗森格伦(票委)解释他反对降息25个基点决定的原因，因利率水平已经宽松。

13. 纽约联储Nowcast模型预计美国第三季度GDP增速为2.24%，此前预测为1.59%。

14. 美联储数据显示，上季度美国家庭财富增加1.83万亿美元至113.5万亿美元。

15. 标普将西班牙评级由A-上调至A，前景展望稳定。因预计2019-22年，西班牙经济增速将继续超出欧元区平均水平。

16. 日本8月核心CPI连续32个月同比上涨，但涨幅为两年新低，因通信费和能源价格下降。

17. 印度宣布降低企业所得税率以刺激经济，国内企业所得税率由此前的30%降至25%左右。

18. 机构调查显示，欧洲斯托克50指数年底预计将达到3391点。

19. 瑞信估算，美国股票面临170亿美元的退休基金卖盘，新兴市场股票可能会有40亿美元的买盘。

今日重点关注：欧元区9月综合采购经理人指数初值。

国内财经新闻：

1. 上周五贷款市场报价利率（LPR）1年期下降5基点，“降息”预期兑现。

2. 中原地产统计显示，9月上旬全国累计超过5亿的地块合计50宗，平均溢价率只有7%。

3. 瑞银称，今年A股主动外资净流入量将高达560亿美元。

4. 工信部数据显示，1—8月电信业务收入累计完成8881亿元，同比下降0.02%。

5. 发改委、银保监会发布关于深入开展“信易贷”支持中小微企业融资的通知。

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