伯南克“透明”上任
英国《金融时报》安德鲁•鲍尔斯(Andrew Balls)华盛顿报道
当本•伯南克(Ben Bernanke)刚刚就任美联储(Fed)理事时，曾在一次演讲中开了个玩笑，暗示美联储能够从其他国家央行的运作中借鉴的一点，就是“要稍微有点儿颠覆性”。
3年过去了，这位曾经提倡颠覆传统观念的人已执掌美联储大权，而联邦公开市场委员会(FOMC)
在以往，这样的讨论简直是不可想象的。（当时人们）普遍认为，央行通过保密能够产生更大的影响力，令市场感到措手不及，并引发证券价格的急剧波动。然而，近几十年来，业内人士对于货币政策的看法发生了转变。
现代中央银行家认为，央行的重要性在于引导市场对于一段时期内政策利率走势的预期，反过来这又会对长期债券收益率和其它证券造成影响。
全球各国央行如今纷纷参与一种彬彬有礼的竞争，力图展示其出众的沟通技巧。英国《金融时报》前总编辑理查德•兰伯特(Richard Lambert)刚刚离开英国央行(Bank of England)货币政策委员会，他在最近一次演讲中表示，“这份工作的部分乐趣，就在于不同机构之间进行着一种文雅的比赛”，看哪家机构在战略和沟通方面最为清晰。
在艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)担任主席的漫长时期内，美联储在提高开放程度方面取得了长足的进步。最近的例证包括：联邦公开市场委员会提前出版会议备忘录；2月份的货币政策报告提供了未来两年的经济预测，时间比以往更长；自2003年8月起，在会后发表的声明中，在谈及联邦基金利率可能的走向时，使用了具有前瞻性的措辞。
但是，尽管美联储的透明度已经有了很大的提高，它并没有起到表率作用。发表于最近一期 European Journal of Political Economy的一项研究发现，新西兰储备银行(Reserve Bank of New Zealand)、瑞典央行(Swedish Riksbank)和英国央行是全球透明度最高的中央银行；紧随其后的是加拿大央行(Bank of Canada)、欧洲央行(European Central Bank )和美联储；然后是澳大利亚联邦储备银行(Reserve Bank of Australia)、日本央行 (Bank of Japan)和瑞士央行(Swiss National Bank)。上述研究由蒂尔堡大学(Tilburg University)的西尔威斯特•埃亚芬格(Sylvester Eijffinger)和剑桥大学(Cambridge University)的彼得拉•杰拉特兹(Petra Geraats)共同完成。
研究发现，美联储在许多领域未臻最佳，比如相对而言缺乏明晰的目标，这使得投资者花费更多心思去揣摩，以确定这家央行试图实现何种目标。
一些央行的透明度高于美联储，坦率地讲，这是因为它们不得不如此。美联储拥有较高的信誉度，以及过去25年来的出色记录。有一个明显例子，在1992年英磅脱离欧洲汇率机制(European Exchange Rate Mechanism)之后，英国央行引入了高度透明的决策方式，并推出了季度通胀报告，原因就在于当时英国宏观经济决策的信誉度受到了严重破坏。
目前也不存在什么放之四海而皆准的方式。欧洲央行(ECB)行长让-克洛德•特里谢(Jean-Claude Trichet)选择召开新闻发布会，某种程度上反映了这样的现实：欧洲央行不公开投票纪录或会议备忘录，也许是为了防止将12个成员国的代表暴露在其本国民众的详细审核之下。“沟通在文化和政治方面具有特殊性，”布兰迪斯大学(Brandeis University) 经济学教授史蒂芬•切凯蒂(Stephen Cecchetti)说，“伯南克不会采取每月召开新闻发布会的做法。”
华盛顿特区国际经济研究所(Institute for International Economics)高级研究员亚当•普森(Adam Posen)表示，来自外国央行的经验表明，美联储应“缩小”其负责通货膨胀和宏观经济稳定的“角色”。“（设定）通胀目标可以做到这一点——这并不是一个你总能达到的刚性目标，而是你在一段时期内的目标，由你去解释它的背离，” 普森表示，“这种做法提供了更多的可说明性，而不是仅仅去国会说‘相信我吧’。”目前，普森正利用休假期间在英国央行供职。
鲜有疑问的是，伯南克的最终方向是设定一个正式的通胀目标。这将提供一个最佳途径，可用以引导市场预期，为解释货币政策决定提供一个更为清晰的框架，并促成长期通胀预期的形成。
然而，在28日会议议程之中的，是如何改善美联储传递其决定的方式。选择之一是在美联储会议之后，引入一个更长的声明，其中包括委员会经济预测的某些细节。在这方面，加拿大央行(Bank of Canada)可能是个榜样——这家央行在其声明中，将最近的经济数据与经济预期联系在一起。
如果美联储的预测要在解释决策时起到更为核心的作用，那么对它来说，一种自然的做法就是开始每季度发布经济预期，而不是目前的每年两次。在这种情况下，作为那些预测的基础，一些假设将不可避免地面临更多的审核。
那么，美联储该如何选择用于评估（经济）前景的短期利率路径呢？
一些学院派经济学家辩称，如果说央行的工作，就是左右投资者在中期内对于短期利率的预期，那它就应当发布自己预期的政策利率路径，而不是发布对于市场预期的评估。
对于一个仍在考虑是否有必要令其通胀目标更加透明的央行而言，上述建议可能过于激进了。但是有一个国际先例可以借鉴。挪威央行(Norges Bank)在其通胀报告中就提供政策利率的预期走势，并对相关条件做出了解释。
“你制订的任何利率计划都是基于当前的信息和当前最好的预测。一些人担心政策预测将被视为一种承诺。但任何懂行的人都会明白，政策预测是有条件的。” 普林斯顿大学(Princeton University)教授拉斯•斯文松(Lars Svensson)说，“如果美联储正在寻找来自国外的经验，那它应当直接向挪威学习。”
译者/牛薇 陈家易
曾经沧海难为灌水,除却巫山不知所云
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