时至年末，回顾过去一年离岸人民币市场的发展，可谓举步维艰。自811汇改以来，人民币贬值预期反复升温，逐渐浇熄海外投资者对人民币资产的热情，以致离岸人民币资金池持续收缩。
香港金管局数据显示，香港离岸人民币存款连续14个月录得按年跌幅，规模从2015年7月的9941亿元（人民币，下同，2051亿新元）跌至今年10月份的6625亿元，跌幅达33[%]。
人民币贬值，也导致贸易商使用人民币结算的意愿降低，再加上中国今年贸易情况不甚乐观，因此9月香港与跨境贸易结算有关的人民币汇款总额按年减少48[%]。
为了打击投机势力，中国央行还时有干预离岸人民币市场的迹象，使离岸人民币隔夜拆息分别于今年1月、2月、9月和12月出现抽升情况。继今年1月中国央行对离岸人民币存款征收准备金后，监管部门更是陆续推出外币资金外流监管措施。近期资本管制升级，包括禁止资本项下大额资金流出等，意味着离岸人民币融资成本可能在中短期内维持较大波动。
此外，当局对资本外流的管控也从外币蔓延至人民币，11月底有传闻，指中国央行收紧人民币资金跨境业务。中国当局对人民币跨境流动的直接管控或导致离岸人民币资金池进一步收缩。
人民币在跨境贸易上使用减少和离岸人民币市场流动性收缩，推高离岸人民币借贷成本。相反，中国央行2014年底以来多次减息和降准，以及资产荒下债券配置需求大增，使在岸债券发行成本持续走低。
今年10月底，两年期与五年期离岸比在岸人民币债券的息率分别高出65和54个基点。两岸借贷成本差异导致香港点心债市缩水。英国脱欧之后的宽松预期一度造就债牛，但还是无法改变点心债市的颓势。
我们曾寄望港交所年中发行的人民币汇兑风险对冲产品，或能刺激海外需求，但现实总比理想残酷。据彭博数据，年初至12月8日，除存款证以外，点心债发行总量为1079亿元，较去年的1477亿元减少近三成。
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