近日，由于人民币持续贬值，部分市场人士建议配置黄金以对冲人民币汇率风险，因为若人民币贬值，黄金可以保证财富相对美元购买力不会变化。然而事实果真如此吗？
2005年汇改以来人民币汇率与黄金价格的走势图
从人民币汇率与金价走势图可以看出，人民币汇率与黄金价格之间并没有显著的相关性。2005年6月至2008年第一季度总体表现为负相关，此后一年又表现为无相关，2009年第二季度至2011年底又表现为负相关，而2013年至2014年上半年又表现为正相关，2016年1月至9月也表现为正相关，而最近三个月的相关性也依然表现的极不稳定。
而一种资产能够对冲另一种资产的价格风险，必须要求两者之间具有较强的负相关关系。而人民币汇率与黄金价格之间没有显著相关性，就意味着黄金无法对冲人民币汇率风险。
从理论上来说，黄金可以保证财富相对美元购买力稳定的观点本身就是存在瑕疵的。因为该逻辑成立的前提，是黄金价格与美元之间是相对独立的。然而金价与美元指数的相关性在0.6-0.7之间，在短期内金价受美元影响非常大。如果美元指数上涨，则金价下跌，同时人民币汇率也会下跌，近日人民币汇率持续突破6.8、6.9关口并且黄金价格也大幅下跌就是最好的证明。由于美元强势，导致黄金价格和人民币汇率同时下跌，因此配置黄金根本无法对冲汇率风险。
此外还有两点原因。一是黄金价格的影响因素众多，除美元指数以外，通胀率、实际利率、避险情绪、全球各大央行的买入卖出行为等因素都会对黄金价格造成影响；二是黄金价格波动率较高，而人民币汇率相比黄金价格来说波动率并不高，因此配置黄金难以达到对冲人民币汇率风险的目的。
从广义的角度来说，黄金能对冲汇率风险吗？答案依然是不能。根据1975-2012年黄金价格与世界主要货币之间的相关性，金价与主要货币之间总体呈弱负相关，其中与瑞士法郎之间的相关性最高，达到-0.39，与日元相关性最低，达到-0.25，显示黄金价格与汇率之间的拟合优度并不强。换句话说，无论是以哪种货币计价，走势大致相同，因此黄金无法对冲汇率风险。
总之，黄金既无法对冲人民币汇率风险，也无法对冲世界其他主要货币的风险，配置黄金对冲汇率风险的逻辑并不成立，因此黄金也非对冲汇率风险的良好资产。
