摘要：今年上半年国际油价的触底反弹，宣告前期油价的持续下跌行情终于出现了底部。但与前期油价水平相比，上半年的涨势依然有限。目前仍不能将本轮涨势定位为反转，毕竟原油市场最大的问题——供给过剩，依然没有得到妥善解决。初步来看，下半年油价难以出现单边上行趋势。尤其是进入消费高峰之后，旺季不旺表现的格外明显。对于下半年而言，我们认为油价的整体波动水平较上半年会有较大幅度的抬升，但高点依然不看好。初步预计，下半年油价的整体运行区间在40-60美元。
2016年上半年，国际油价在年初两度跌破30美元/桶关口，成功筑底后，国际油价一路强势反弹95.5[%]，并一度站上50美元/桶的关口，但此后上行动能不足，供应过剩问题再度施压，推动油价高位回落。
进入2016年以来，国际原油市场开年不利，伊朗与沙特断交，加之美国和欧盟解除对伊朗的经济制裁，原油市场价格战一触即发。市场对供应过剩的担忧令油价上演一波8连跌，WTI和布伦特双双击穿30美元/桶的心理关口。虽然冬季需求高峰来临令原油空头回补，但美联储加息预期升温，以及德意志银行债券面临违约，增大市场对欧盟经济前景的担忧，国际油价再度跌破30美元/桶。
二月下旬沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉四国达成了初步的冻产协议吹响了油价反攻的号角，市场期待4月17日召开的多哈会议达成更大范围的限产保价协议，此时美联储也开始释放“鸽派”信号，国际油价一路高歌猛进重新站上40美元/桶关口。
然而，备受期待的多哈冻产会议终以破裂告终，但随后科威特工人罢工，委内瑞拉、厄瓜多尔意外减产，令油价止跌反弹。自此，国际原油市场开启了“供应中断模式”，加拿大野火持续蔓延、尼日利亚油田遭受武装袭击、利比亚冲突升级以及委内瑞拉电力危机等事件的爆发，加速了市场对原油供需平衡的预期，国际油价一路震荡上行突破50美元/桶关口。
进入6月后，一些列重磅事件再度来袭，维也纳会议依旧未能达成冻产共识；5月非农数据异常疲软，美联储加息节奏放缓；尤其是英国退欧假戏真做，风险资产市场一片风声鹤唳。国际油价在站上50美元/桶关口后，利好消息跟进不足，油价开始丧失继续上行的动力。在历经一系列风波之后，市场重归对原油供需基本面的审视，国际油价维持震荡格局。
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一、两大突出特点
今年上半年以来，原油市场整体走势超出了市场预期，同时也呈现两大突出特点。
1.原油与美股相关性大幅增强
进入2016年以来，原油期货与美股之间的正相关性大幅增强。年初因为美联储开启加息模式，导致全球金融市场恐慌情绪蔓延，全球股市和大宗商品市场出现暴跌。而进入2月份之后，随着美联储意外放缓加息节奏，避险情绪逐步降温，风险资产再度受到资金青睐，全球股市带动大宗商品完成筑底，随即展开拉升势头。原油与股市正相关性的大幅增强，也使得股市的运行态势成为原油市场的晴雨表。
2.风险事件高发
地缘局势问题，长期以来便活跃在原油市场。然而，今年上半年，地缘局势问题却显得格外频繁，且对原油市场的影响异常明显。
年初，利比亚武装分子袭击并损坏了拉斯拉努夫地区石油终端附近的石油储罐；3月份，伊拉克和尼日利亚两国均出现输油管中断事故，阿尔及利亚国内天然气工厂受到火箭炮袭击；4月中旬，因抗议政府裁减薪资，科威特工人举行大罢工，导致原油产量骤降60[%]；5月份，加拿大阿尔伯塔省石油城麦克莫里堡发生森林大火，导致西部油砂生产全面中断；随后，尼日利QuaIboe油田及港口设施遭遇武装分子的多次破坏，导致该国原油产量下滑至20年来新低。
除产油国局势问题之外，美国奥兰多发生9·11以来最严重恐怖袭击，英国退欧公投“假戏真做”，引发全球金融市场恐慌.
总之，与往年相比，今年上半年全球市场风险事件密集出现，而且影响更为直接。产油国遭受外力影响，原油产出大幅下滑，成为5月份之后推涨油价的核心力量。而英国意外退欧，则加剧了金融市场的波动，导致国际油价前期涨势戛然而止，并逐步转入下行通道。
二、四大推动因素
今年上半年，原油市场影响因素纷繁复杂，而推动油价持续上涨的因素中，上图所示的因素起到了关键作用。而且，彼此之间形成了很好的衔接，最终保证了油价涨势的延续性。
1.美联储加息节奏放缓
2.多哈冻产闹剧
2月17日，沙特、俄罗斯等产油国齐聚多哈，并达成了石油冻产的口头协议。欲将各自的产量冻结在1月份的水平，以阻止“跌跌不休”的油价。随后，冻产行动在产油国之间逐步蔓延开来，一度多达15个产油国表态愿意采取行动，以遏制油价跌势.
3.产油国供应大规模中断
正如前文所讲，今年以来，原油市场极不稳定。天灾人祸的频繁出现，导致原油产出大规模中断。其中，5月份之后的影响较为显著。具体如下表所示：
表2主要产油国供应中断对比单位：万桶/天
总之，今年上半年国际油价的触底反弹，宣告前期油价的持续下跌行情终于出现了底部。但与前期油价水平相比，上半年的涨势依然有限。目前仍不能将本轮涨势定位为反转，毕竟原油市场最大的问题——供给过剩，依然没有得到妥善解决。虽然机构预期供需平衡可以实现，但我们对此则持悲观态度。油价复苏本身就已经触发了新一轮过剩的担忧，因为种种迹象表明美国页岩油生产活动在逐步升温，页岩油减产将很快迎来底部。更何况，全球宏观经济形势在漫长的下滑之后，仍不见底。
就上半年原油市场的影响因素来看，美联储加息推迟所形成的利好有望在下半年延续，但其余三大推动力量都将逐步力竭。因此，初步来看，下半年油价难以出现单边上行趋势。尤其是进入消费高峰之后，旺季不旺表现的格外明显。对于下半年而言，我们认为油价的整体波动水平较上半年会有较大幅度的抬升，但高点依然不看好。初步预计，下半年油价的整体运行区间在40-60美元。
本文作者：银狐炼金
作者微信：yhlj66
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撰稿时间：2016.7.18
