文/雅琴解盘
除了老是被打脸的高盛评论我国债务，对于我国的社会融资总量统计数据，高盛很怀疑。“中国债务问题局面恶化到如此程度，自然使得我们更加担心他们潜在的信贷麻烦和可持续性风险。”高盛分析师们表示，“很可能，有很大一部分影子贷款进入了系统，却没有被官方统计数据捕捉到，这是一个监管的缺口，让人难以判断潜在的金融应力点的位置，以及潜在的危机蔓延的严重程度。”
现在IMF也站出来了
“中国当局必须针对企业债务风险尽快采取措施，如果处理不当，有可能引发更大危机”6月11日，国际货币基金组织（IMF）二号人物，第一副总裁D*id Lipton在深圳参加活动过程中，对中国债务问题发出严厉警告。
他指出，中国企业债务总规模已达经济总产值的145[%]，尤其是国有企业，其债务占比高达55[%]，远远超出其在GDP中22[%]的占比，而且国企利润远低于私营企业。在宏观经济放缓背景下，盈利减少和债务增加削弱企业偿债能力，银行则持有了越来越多的不良资产。
D*id Lipton强调，从一些经历过债务规模急剧扩张的国家经验看，中国有必要快速采取行动，有效处理债权方和债务方之间关系，对企业和银行中那些导致债务问题的经营管理弊端加以清除。否则，今天企业债问题可能成为明天系统性债务问题。
我国债务的快速上升是投资者多年的一大担忧，没有人知道这是一颗*还是一颗核弹头。新兴市场经济体整体债务占GDP的平均比例为175[%]，而我国快速增加的企业非金融债务使得我国远超这一数字。
《人民日报》曾经发表文章称杠杆是一切风险的源头，形容债务象“空中的树”一样生长。它警告系统性金融风险，并要求停止条件反射一般的刺激做法。它要求国企彻底改革，打破既得利益集团的堡垒和共产党官员的取款机。它命令地方政府放弃幻想，接受不可避免的税收下滑和失业率上升。它说，如果现在不承受疼痛，未来的代价将更加高昂。
《富比世》杂志专栏作家肯恩(Steve Keen)综合过去150年危机案例指出，当民间负债占GDP比率高出150[%]，而且五年内此一比率上升约20[%]时，便可分析将发生债务危机。其中，若以债务增速的衡量标准来看，目前我国的债务成长速度居于七国之冠，我国去年债务成长增速高达近30[%]。
国际货币基金组织（IMF）官员对中国债务问题再发预警
结合经验看，当一国债务杠杆过高，短期债务快速攀升时，极易引发债务危机。像美国2008年的“雷曼(Lehman)时刻”那样（当时银行倒闭、信贷市场瘫痪）
墨西哥经济繁荣，是建立在廉价外部资金推动的粗放型发展模式基础上。国内产业结构单一，出口依赖极为严重。倘若外部市场需求回落，社会高投资所积累的债务问题就会凸显。随着美联储1979年开启紧缩货币政策，大量资金流出拉美。
与拉美国家处境不同，我国虽然目前外部需求疲软，贸易顺差缩窄，且企业和银行外债负担较重，但庞大外储构成严密防火墙，能在短期内有效应对资本外流。
随着越来越多国有大型企业的衰败，政府试图通过降低付息帮助他们摆脱困境，如债转股。在这一过程中，大多数储户仍对国有银行体系充满信心。于是，资金持续流入银行，若银行不存在流动资金问题，则该体系将仍能运行。
针对存在流动资金问题的银行，政府则通过发行证券或直接印制钞票的方式向其注入资金。钞票的印制或将增加通货膨胀或货币贬值压力，若这种现象发生，则政府将需要增加税收或变卖资产。
今年一季度，中国新增人民币贷款4.67万亿，除基建项目和房地产外，对实体经济作用有限。当大量经济资源，尤其金融信贷被这两大领域裹挟时，将阻碍社会整体创新能力。另外，如果政府以货币超发来稀释债务，让僵尸企业得以存活，那么将导致货币购买力持续缩水，社会通胀率居高不下，从而积累巨大贬值压力。
也就是说，这种方式或许会创造更多资金吸血鬼，他们会进一步影响中国经济的增长，以债务为生。而这一切都将由政府作为支撑，政府将为其分配资源，以维持整个系统不会崩溃。
这就不难理解我国去杠杆的重要性。因为，不改变现状一味加杠杆，庞大货币流动性仍将被僵尸企业和房地产领域所挟持，转化为资产泡沫和债务融资（及无效投资），加剧国内通胀。在美联储加息环境下，将对人民币汇率造成不利影响。如果维持现状呢？随着企业债务规模越滚越大，也将严重吞噬银行资本，一旦到达临界点，流动性危机就会发生。
总结：北京可以通过经济改革解决经济陷阱，但必须摆脱固有的道路。其必须进行僵尸国有企业的改革，允许他们倒闭，使其他竞争者成为推动市场的力量。
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文/雅琴解盘
