文/高盛财经/gscj0110
两年前欧洲央行就已经实行负利率政策了，但抬起通胀到2[%]的目标并没有达成；而今年日本第一季度宣布施行负利率后，日元的汇率竟然不降反升了，意外的是资本市场也是同种现象；而实际上，全球各国为了走出2008年金融危机，都不约而同地在货币政策上打主意，结果显而易见是行不通的。凯恩斯主义的荒谬在何处？想要刺激经济的办法真的是宽松的货币政策吗？所谓的增加就业，鼓励扩大投资真的可以实现吗？为何说负利率是一剂*，日本和欧洲的经济已经无望了？央行的唯一责任是稳定币值吗？
凯恩斯主义的荒谬
试问：在每个价签后面多加一个零，世界就会发生变化吗？
经济学家阿尔钦当年在课堂上提出的问题：一群原始人来到河边，要度量那里石头的重量，该怎么度量呢？答案是：所谓度量，不过是武断地给石头标记数字罢了。这是似浅实深的道理。一切度量，都不过是选择一个标准物，然后以此去给其他物体标记数字。由于标准可以变，因此度量就是武断的。秤砣变了，标记出来的数字会不同，但是真实的物品并没有变。扩张货币只是把货币尺子变短了，即货币价值变小了，价格会因此上涨，但产出不会发生变化。因此，古典经济学说，长期中货币是中性的，超发货币除了引起价格上涨，不会有别的作用。
可是凯恩斯主义经济学不这样看，它认为短期里扩张货币可以促进生产、增加就业。分析是这样的：货币不会均匀流入每个人的手中，价格也不会同比例上涨，当部分商品价格首先上涨的时候，其生产者不知道这只是普遍价格上涨的前奏，错误地以为是他的商品相对价格上升了、需求增加了，于是扩大生产；另一方面，在普遍的价格上涨还没有发生之前，首先获得新增货币的那部分人，会错误地以为他的真实收入增加了，就会扩大消费。
可是最终所有商品的价格都会涨上来。一旦所有价格都上涨以后，生产者发现，原来并非他的产品的相对价格上升了、需求增加了，而是通货膨胀，所有价格都上升了，他就会削减产量；消费者也会发现只是货币多了，名义收入增加了，他的真实收入并没有变，于是就会减少消费。
然而，当生产者意识到应该削而不是扩张产量的时候，产能已经过剩了。
2008年，本来房地产应该向下调整，然而在“四万亿”的刺激之下，房价大涨，房地产开发商又到处抢地盖房子；本来钢铁也要向下调整的，但是在政策刺激之下也都巨幅扩张。
扩张货币可以降低实际利率吗？
货币超发未必能降低利率。
首先，超发的货币会流向资产市场，产生泡沫，泡沫化的资产市场赚钱太容易，这反过来产生更大的资金需求，使得利率不降反升。发生在2009年至2013年间的中国的高利率，正是与货币超发、房地产泡沫相伴随的。事实上，无论中外，泡沫化过程中利率都是高昂的。
其次，资产价格上涨迟早要传导到商品与劳务市场上来，引起消费物价上涨，政府将不得不紧缩货币。政策先宽松然后再紧缩会大幅提高利率。货币政策多变，一松一紧，会大幅扭曲企业的营运成本的，使得企业家更难以预判未来，因为不清楚资金使用的机会成本，就难以为投资下注。而一旦企业家出现了大规模的误判，结果就是企业出现倒闭潮，经济危机到来。
负利率是一剂*
负利率反映的是经济已经没有增长的潜力了。
如果靠超发货币、负利率就能刺激经济，那等于是说，在每一个价签后面多加一个零就可以增加产量。假如用这样的办法真的能够刺激经济的话，那么我们连印钞票的工夫都不需要了，直接让每个人拿起笔在自家的钞票上画几个零岂不更省事？而且画的越多产量越高！
作为宏观管理者，不是思考为什么资本回报率那么低，不是通过改革消除制约资本回报率提高的因素，而是一而再再而三地宽松货币，甚至负利率都搞出来了，让人匪夷所思！
用脚后跟想想吧，利率怎么可以为负呢？利率为负，就是经济没有希望的意思。
日本没有希望了，欧洲也没有希望了，一切无节制超发货币的国家，最终都没有希望！
稳定币值是唯一目标
假如有人只借钱不还钱，会怎样呢？答案是社会会乱了套。
可是现实中就有一个家伙，借钱不还，还经常借，大量借。这个家伙就是央行。
理论上钞票是央行的负债，是央行按照市价从老百姓那里借走产品和劳务后，开出的借据。外汇储备也是央行的负债。所谓央行购汇，本质上还是通过开出借据（钞票）从老百姓那里借入外汇。是的，央行与百姓大众之间是借与被借的关系，不是买卖关系。
如果是买卖关系，老百姓把产品、劳务、外汇卖给央行，换回钞票，钞票贬值了，那么风险应该买者自己承担。这正是日常交易中要强调的契约精神。所以，房价下跌购房客去砸楼盘的行为就受到社会的谴责。人们会责问：房价涨了，购房客要不要跟开发商分享利润呢？
可是央行不是普通交易者。普通交易者用来与他人进行交易的是自己的财物，但央行不是。央行生产的“花纸片”本来没有任何价值，只是因为大家接受它，它才成为货币，具有货币价值。换言之，央行的印钞权是大家赋予它的。
因为印钞权是民众赋予的，所以央行就必须承担维护货币币值稳定的义务。否则，今天你一张借条从老百姓那里借了一只鸡蛋，明天老百姓拿同样一张借条却只能换回来半只鸡蛋；这就是借钱不还，跟打劫无异！
央行超发货币的权力常常来自于刺激经济、增加就业，甚至政客要求“调控”经济的要求。
一些人因为无知，以为超发货币能够刺激经济；另一些人则是无耻。比如，明明知道央行超发货币只会有损经济，但因为买了股票，就不反对。相反，还天天盼着央行降准降息。本来，汇率贬值可能是央行赖账耍流氓，因为原来它用6元人民币从你这里换走1美元，贬值后，你得用7元人民币才能从它那里换回来，但因为自己换了美元，就盼望着人民币贬值，贬的越多越好。
当然并不是盼贬值就真贬，关键是央行超发了太多的货币。在央行超发了太多货币的情况下，不贬值未必就好，这里存在“动态不一致”的问题。而且进口的人反对贬值，出口的人会拥护贬值。
任何支持央行牺牲货币稳定，去实现其他经济目标的行为，都是在鼓励央行借钱不还。央行要做的唯一一件事就是维护货币币值稳定。债务人唯一该做的难道不是不赖账吗？然而货币超发绝不只是在稀释财富，同时也是财富的再分配，因此会受到一部分人的拥护。更有趣的是，一旦超发货币，即使央行想停下来，因为怕阵痛，民众自己也可能不答应。
浮动汇率下外储不是严格意义的负债，信用货币下央行没有严格意义的负债，这正是当今世界的问题之一。
稳定货币是央行的唯一职责。也是我们要关注的。
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