当下，中美两国正同时出现了滞胀的现象。最显著的特征便是两国CPI数据回升，但经济却没有明显改善的迹象。
1.滞胀预期出现
1.1. 黄金商品领涨、股市普遍下跌
16年以来，黄金和大宗商品领涨。截止3月上旬，铁矿石和黄金领涨，铜铝和石油、大豆玉米涨幅为正，而股市则普遍下跌。
而在历史上，只有在滞胀期才会出现黄金和商品领涨，比如在著名的70年代滞胀期，黄金价格从70年代35美元/盎司飙升至80年的675美元/盎司，而CRB指数则从1970年的111点升至1980年的300点。
1.2.美国通胀快速反弹，经济稳中有降
我们注意到，中美两国经济同时出现了滞胀的迹象。美国1月CPI达到了1.3[%]，而在15年9月份时CPI还在0左右。美国2月核心CPI达到2.3[%]，已经创下近8年以来的新高。从美联储最重视的居民消费支出PCE物价指数来看，同样出现了大幅跳涨，1月核心PCE已经达到1.7[%]，接近2[%]的政策目标。无论从哪个物价指标看，都出现了明显的上升。
但从美国经济来看，并没有出现明显改善的迹象，反而是稳中趋缓。美国GDP同比增速在15年逐季下降，到15年4季度仅为1.9[%]，从环比看最近两个季度的增速也明显放缓。而从占比最大的消费走势看，15年的零售增速比14年整体下了一个台阶。
1.3.中国CPI明显回升，经济开局不佳
从中国来看，前两月的物价也出现明显的回升趋势。不仅PPI降幅缩窄，2月PPI同比降幅缩窄至-4.9[%]，而且2月CPI创下2.3[%]的19个月新高，其中食品价格明显上涨，尤其春节以后的食品价格出现了反季节上涨，而非食品价格中枢也在缓慢抬升。
而前两月经济则开局不佳，工业增速降至5.4[%]，创下09年以来新低，印证此前制造业PMI的下滑。而代表消费的社零增速也出现小幅回落。
因此，综合全球最大的两个经济体美国和中国的经济数据来看，均出现了经济疲弱、通胀上行的滞胀迹象。
2.货币刺激失效
2.1. 美国步入通胀拐点
通胀从哪里来？首先从美国来看，由于目前失业率已经降至4.9[%]的充分就业水平，从经典的菲利普斯曲线来看，未来美国失业率的下降都是以通胀率的上升为代价获得的，而美国16年前两月的核心CPI已经出现明显上升，意味着美国未来有望继续制造通胀。
2.2.货币流向生变
其次，从全球货币流向来看，在08年金融危机以前资金主要流向实体经济，而在08年以后主要流向金融市场，但是由于16年金融市场风光不再，加之商品市场经过多年下跌以后处于历史底部，因而很可能成为资金的重要去处。
2.3.金融吸引力下降，货币脱虚
而美联储加息是重要的催化剂。我们发现宽松的货币政策是决定美股走势的最重要因素，以往在三轮QE期间美股持续上涨，而美联储加息启动以后美股出现明显下跌。
而从资本市场定价模型来看，盈利和利率是影响金融市场的两个最重要因素。由于美联储启动加息导致利率上升，股市估值见顶，与此同时全球增长低迷背景下股市盈利增长普遍疲弱，因而股市难有趋势性机会。而在债市方面，无论美联储的加息还是欧洲、日本实施的负利率，都意味着利率下行空间有限，也使得资金在逃离债券市场。
2.4.商品价格历史底部，货币向实
一方面，欧美金融市场经历了多年的牛市，估值处于历史顶部区域，而与此同时商品市场经过了5年的下跌，价格处于历史底部，基本上都跌到了产油国和生产商的成本附近，因而相对而言保值价值更大，也就成为资金的首选。今年货币或正在脱虚向实，从虚拟经济转向实物资产。
2.5.中国上调货币增速、下调经济增速
中国上调了16年M2增速目标至13[%]，同时上调财政赤字率至3[%]，意味着货币财政刺激力度加大，但与此同时下调了GDP目标增速至6.5[%]-7[%]，而这多出来的货币意味着通胀很可能明显上升，我们将16年CPI预测从1.4[%]上调至2.7[%]。
2.6.刺激无效、美国70年代大滞胀
而在经济转型期，刺激政策往往无效，反而容易引发滞胀。例如70年代美国联邦财政赤字率一路走高，并于1975年突破3[%]、1976年创新高至4.1[%]。而其M2增速也一度高达13.5[%]。然而，由于实体经济缺乏增长点，扩张性的财政、货币政策双双失灵，非但没有起到刺激经济增长的作用，反而帮助推高了通货膨胀。
2.7.韩国、台湾的类滞胀
90年代初，韩国、台湾地区在经历了高速增长后迎来转型，经济增速中枢下行，工业化步入尾声。但由于货币增速仍保持两位数增长，推动同时期CPI整体上台阶，出现一定程度的类滞胀，但其过程并不像发达国家的滞胀那么猛烈。
