1月29日，日本央行宣布实施-0.1[%]的分级制负利率，从2月16日起执行。2月11日，瑞典央行决定从本月17日起将已处于负值的基准利率下调0.15个百分点至-0.5[%]，创瑞典负利率历史新低。
摩根大通曾表示，警惕全球主要央行都可能把利率降至远低于零。那些担心超低利率对银行和全球市场造成损害的投资人，或许需要为全球利率降至远低于零做准备。
实际上，从2008年金融危机后，全球央行采取超宽松货币政策，经济、股市在刺激下迎来复苏。去年开始，面对大宗商品跌价、新兴经济体增长放缓的威胁，各国央行又开始祭出刺激措施，希望提振低通胀和增长。然而，上月末日本央行推出的负利率政策，结果市场反应未能如日本央行所愿：日元汇率上扬，日本股市下挫。
面对经济增长乏力，市场迫切想了解，各国央行的弹药是不是打完了？还有哪些兵器可用？宽松货币政策、负利率能解决所有问题吗？
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经济良药or*？
今年1月底，日本央行意外宣布实施负利率，引入三级利率体系。一时间，“负利率”、“分级利率”成为全球热议的焦点。事实上，回头来看，多国央行早在几年前就已经实施过准备金余额负利率。
目前，全球共五大央行下调利率至负值：
2012年7月5日：丹麦央行宣布将存款利率下调至-0.05[%]，目前在-0.65[%]。
2014年6月5日：欧洲央行下调存款利率为-0.1[%]，目前在-0.3[%]。
2014年12月18日：瑞士央行将利率下调至-0.1[%]，目前在-1.25[%]~0.25[%]。
2015年2月12日：瑞典央行将回购利率下调至-0.1[%]，目前在-0.35[%]，并将在2016年2月17日调低至-0.5[%]。
2016年1月29日：日本央行对商业银行准备金设立-0.1[%]利率。
2015年12月16日，美联储宣布近十年来首次加息，将联邦基金利率常年几乎零利率上调至0.25[%]~0.5[%]。不过，前天美联储主席珍妮特·耶伦在国会发表的半年度货币政策证词中说，如果经济发展非常令人失望，那么美联储可能将放缓升息速度。此外她还表示，美联储在研究，如果经济形势恶化，负利率是否对经济有帮助。未来，负利率并非毫无可能。
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负利率能刺激经济吗？
央行实施负利率，目的就在于刺激商业银行向外借贷，从而刺激经济消费，拉升通胀率。不过，从“第一个吃螃蟹”的瑞典来看，负利率对经济是否有巨大的刺激作用，还值得商榷。
《每日经济新闻》记者注意到，2009年7月开始，瑞典央行开始负利率实验，将存款利率减至-0.25[%]，1年后才恢复为零水平。
为了达到2[%]的通胀目标，使得名义利率走高，瑞典央行希望通过削减名义利率至零下，刺激实际经济活动，使得通胀走高，然后再通过加息压低通胀，使经济回到正轨。不过，理想与现实总是有差距的。
2015年2月，瑞典开始正式实施负利率，将回购利率下调至-0.1[%]，此后又逐步调低到-0.35[%]；2016年2月17日，瑞典进一步调低利率至-0.5[%]。至此，瑞典的负利率水平创历史新低。
过去三年，瑞典通货膨胀率低迷，接近零点。瑞典央行信心满满地预计，通胀水平将在一年后升到2[%]的目标水平，并在两年后超过这一数值。瑞典2014年初曾预计，通胀水平将在2016年初到达3[%]左右，但现在仍处于零点左右。
（图片来源：trading-economics网站）
对于负利率对经济的刺激作用。早在2012年，纽约联储经济学家Kenneth Garbade和Jamie McAndrews就曾提醒：如果利率跌入负值，那就要倍加小心了——有可能因此出现新的金融系统风险。
迄今，华尔街分析师对于负利率政策并不看好，认为欧央行的负利率政策下，资金未能有效进入实体经济的情况并未得到缓解。花旗分析师Steven Englander更是将负利率形容为“毒品”。
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股市涨或跌？
负利率时代，如果资金不再待在银行，是否会流入更高收益的股市，从而刺激资本市场走高？
花旗分析师Steven Englander曾这样评价负利率：负利率是促使资金离开银行体系的强大动因，但是并没有多少证据表明投资者会将这些资金投入到实体经济，他们通常会去购买境外资产以及金融资产。
从日本实施负利率来看，一个明显的副作用便是——毒害银行的业务模式和证券价格。1月底，在日本央行对商业银行的准备金实施负利率后，日本银行股闻风下跌，日本银行股指数已下跌近15[%]，今年累计下跌约25[%]。
不过，就在1月29日宣布负利率后，日元应声贬值，美元兑日元从118.50附近一度飙升至121.25，创下2014年10月以来最大涨幅。同时，日本股市快速走高。1月29日，日经225指数收盘大涨2.8[%]。可惜的是，好景不长，进入二月份后，日本股市又遭遇了连续下跌。
不过，在负利率时代中，瑞典投资者选择相信股市是最佳选择。
提供线上银行、交易和基金服务的瑞典*anza Bank Holding AB首席执行官Martin Tiveus表示，身处在负利率环境之中，资金其实并没有太多选择。固收市场很难取得理想的收益，因此股市还是投资者的首选。
瑞典最大的基金公司控股公司Swedbank AB也给出了“超配股市”的建议，因其他资产实际收益将十分有限。
去年12月末以来，瑞典股市整体跌幅已经达到了8[%]，不过从相对的长周期来看，负利率还是伴随了瑞典股市的上涨趋势。
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增加人民币贬值压力？
各国纷纷实施负利率，对股市来说表面上是好事，但可能意味着全球经济增长前景堪忧。
华林证券策略分析师胡宇认为，人民币过去半年的贬值，导致了日本担忧其产品出口竞争力的影响，日元进入负利率时代，无疑将加剧货币贬值恶性竞争。
瑞穗银行策略师Ken Cheung认为，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内的其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他经济体之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。
海通证券认为，人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。
当然，值得注意的是，面对美联储加息给各国央行造成的压力，除了加大货币贬值外，对外汇市场实施直接干预也是应对手段。面对近期因美联储鸽派声明而备受打压的美元指数，美元兑日元在2月11日触及111.32，几乎抹去了2014年的宽松效果。而日本股市近期也大幅动荡，更是催升了日元的避险价值。
摩根大通证券首席日本经济学家Masaaki Kanno称，如果政府的确想采取紧急政策行动，干预汇市看来是其中一个选项。不能排除日本央行在3月会议之前宣布加大宽松的可能性。
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