在伯克南6月19日發表2014年結束量化寬松貨幣政策之後，6月20日黃金價格再次暴跌6。24%，跌破1300美元，這是繼今年4月15日之後的第二個暴跌交易日。未來黃金價格如何？實物黃金是否值得投資，尤其是我國的中央銀行，是否應該購買黃金？這是很多人關注的話題。更多黃金白銀方面的走勢分析盡在老何論金吧中金##，敬請查看！！ 　　認識黃金的特點 　　1．不能形成壟斷價格。一些資源在一定時期內可以形成壟斷價格，比如鐵礦石。但黃金礦產資源，目前不具有壟斷性。因此，黃金市場不能形成壟斷價格，而只具有投機價格，最多是投機性或資金壟斷性價格。 　　2．供給具有累積性，沒有周期更新。除工業用黃金外，曆史沉澱的黃金都可以是未來市場的供給，它不是一次性消費品，也不是一次性使用品，可以積累、儲藏和收藏，目前，全球的黃金累計量達到16萬噸。由於累積性，當黃金價格高漲、需求擴張時，存量黃金都可能出售。 　　3．消費彈性大。屬於奢侈品，而不是必需品。其購買可以多，也可以少，可以有，也可以無。奢侈品的特點是在收入下降和經濟危機時期，需求下降，價格下降，類似珠寶和鑽石。奢侈品是經濟富裕階段的大眾和普及消費品，當經濟進入景氣周期，貨幣供應量和需求量增加會導致黃金價格大幅度上漲。2003-2011年，中國經濟符合這個特征。 　　4．不具有貨幣屬性，但具有商品屬性。類似鑽石、珠寶、字畫、古董等皆具有儲藏或收藏價值。黃金被剔除出貨幣行列之後，就不具有貨幣屬性，只具有商品屬性，而且，是比較特殊的商品，它可以作為工藝品、紀念品，乃至作為投資和投機品。由於黃金的商品特性，黃金價格與其他金融資產投資存在反向運動關系，在各種資產價格下跌的時候，黃金價格可能上漲。但這要看類似的商品價格趨向如何，看眾人是否有投資黃金的預期和意願。 　　5．持有黃金的比較成本高。黃金不是生息或付息資本，持有黃金意味着放棄資金的利息、利潤、分紅等投資回報。購買的投資性黃金產品出售時，比賣出價格至少要低2%左右。作為機構、國家儲藏黃金，如果是存放在境外如美國、英國的央行，不僅沒有利息，而且需要支付保管費用。 　　6．黃金價格與通貨膨脹有一定的關聯性。雖然黃金不再是貨幣，但作為商品，長時期內，隨着貨幣供應量和各種物價的上漲，黃金也會跟隨工資、開采成本和稅收成本的變化而增加，尤其是隨着貨幣供應量增加導致的通貨膨脹，其物價也會上漲，但其價格上漲是否超過物價上漲或與物價上漲接近，要根據時間和情況而確定。通常，普通人會把儲藏黃金作為規避通貨膨脹的手段，而且，其確實也可以具有這方面的效用。 　　7．黃金易於保存和遺傳。黃金不同於字畫、家具、瓷器等容易損壞的收藏品，它不怕火燒，不怕水淹，也不會爛掉，可以代代相傳，其保管條件要求不高，成本比較低，其他收藏品不具備這些條件。從這個意義來說，黃金收藏品的保管成本低。 　　影響黃金價格的基本要素 　　1．黃金的供求和生產成本 　　這是影響和決定黃金價格及其波動的最基本因素。如2000-2002年，黃金的全部成本在240美元/盎司以下，而零售價格只有270～280美元，極不相稱。商品的零售合理價格至少應該在全部成本的60%-100%以上(因為還有運輸、零售、稅收、中間環節以及利潤等成本)。從這個意義來說，2003年以後黃金價格的上漲具有合理因素。而2010-2012年的黃金生產成本為每盎司800-1300美元(各公司成本不同，也可能存在成本虛高問題)。 　　2．資金供求狀況和投機偏好 　　商品的價格不僅取決於產品自身的供求，還取決於影響商品價格的貨幣供求，貨幣供應越多，如果趨向的商品比較集中，商品價格可能遠遠偏離供求價格。由於黃金並非是生產和生活必需用品，其彈性比較大，因此，正常時期的價格上漲不會體現到黃金上，往往會在一個比較長的周期上體現出來，即所謂的價格停步不前，到了一定時期補漲。 　　3．戰爭和各種危機 　　大凡戰爭或內亂的國家，由於生產和供給不足，物價飛漲，紙幣大幅度貶值，黃金價格會上漲。經濟和金融危機時期，人們對黃金需求會增加，也會導致價格上漲。2010年3月以來中東北非國家動蕩不止，目前達到20多個國家，也成為影響黃金價格上漲的一個因素。 　　4．商品期貨價格 　　國際商品期貨價格漲跌，黃金的商品屬性使其跟隨。目前，黃金擺脫了與其他實物期貨價格相隨波動的規律，單獨走出自己的路線圖。這其中的原因在於大家對黃金存在依戀不舍，投機人的渲染也加劇了公眾的羊群效應。如果大家形成共同意識，行為金融就可以影響和左右價格趨勢，目前的黃金價格上漲屬於這種情況。 　　5．黃金投資存在一些特殊現象 　　由於黃金與與美元的特殊曆史關系，美元貶值，黃金價格會升值，而美元升值，黃金價格會下跌。2009-2011年，全球金融資產價格一直處於上下波動之中，而黃金價格則是上升波動，顯示了黃金的特殊商品特征。 　　黃金價格雖然也會大幅度波動，但相對股票、證券化資產，不會價值突然縮水使財務陷入困境，而不動產、股票價格具有泡沫性質和危險、危機的可能。當然，持有黃金可以避免在金融機構存款面臨倒閉而不能償還的損失以及政府征收高額存款稅的風險。 　　影響未來黃金價格趨勢的幾個重要因素 　　1．各國央行對黃金的態度和行為 　　2001年底全球官方黃金儲備3。3萬噸，2013年6月31，794噸，比2010年增加1200噸多，但仍然沒有超過2001年的規模。由於債務危機，不排除歐洲某些國家繼續出售黃金儲備的可能性。歐洲賣，其他國家買，官方黃金儲備總量增加有限。從老何論金吧經驗來看，各國中央銀行購買抬高黃金價格的作用力有限。 　　我國黃金儲備不多，但每年的黃金進口量不小，民眾手中的黃金儲備不少，如果沒有戰略考慮，就不必要增加。全球目前的黃金儲備相當於1。6萬億美元外匯儲備不到(按照1400美元／盎司計算)，我國有3。44萬億美元外匯儲備，沒有必要去增加黃金作為外匯儲備。 　　2．美國貨幣政策和黃金投資基金的發展 　　美國央行貨幣政策無疑是影響未來黃金價格走勢的一個重要因素。總體趨勢是不利而不是越來越有利，量化寬松貨幣政策終究要退出，或減少購買，這對黃金價格來說，不是利好因素。 　　2010-2012年全球黃金投資需求達到1500-1700噸，分別占當年全部需求38。13%、37。11%、34。83%，遠遠高於2008-2009年的比例，黃金投資占全部的需求如此之高，不利於未來黃金價格上漲。因此，即使我國開設和擴大黃金投資基金和交易，黃金價格大幅度上漲的可能性也不大。 　　3．印度和我國進口的影響 　　中國和印度是黃金最大消費國。2012年以來印度由於經常項目貿易逆差，外匯儲備減少，已經連續3次提高黃金進口稅到8%，印度每年消費950噸黃金，估計未來1-2年印度黃金進口會下降。最近幾年，我國黃金消費大規模增加，2013年將達到1000噸，其中進口占50%，但因價格回落，投資價值降低，需求基本趨向穩定。因此，中國、印度進口消費推高黃金價格持續上漲的因素依然存在，但影響有限。 　　4．人民幣匯率的變化 　　2005年以來，人民幣兌換美元的匯率升值了25%以上，國際黃金價格上漲要扣減匯率升值部分，未來的人民幣匯率依然存在升值的可能，人民幣兌換美元的匯率長期看，升值可能趨向5：1——6：1之間，故黃金價格上漲要提出匯兌損失。比較人民幣存款利率和投資收益，扣除匯率升值因素的作用，純黃金投資，其中長期價值和意義都不大。 　　基本結論 　　老何論金吧總體來說，把黃金作為投資品的升值空間主要是在經濟繁榮時期和貨幣供應量擴張時期，不在這個背景下的黃金價格，基本是跟隨物價上漲，但可能要遠低於物價上漲。目前，我國經濟下行壓力大，結構調整的壓力也比較大，貨幣政策也不會再過度擴張，故黃金價格大幅度上漲的可能性很小。由於美聯儲量化寬松貨幣政策退出和人民幣匯率升值的影響，國內黃金價格下行壓力依然存在。 　　黃金雖然是投資品，但當投資品成為普通大眾的需求時，該產品就不具有長期投資價值。但如果把黃金作為家庭繼承和遺傳的資產，避免存款被高額征稅和銀行倒閉不能賠償的風險，在經濟條件許可的情況下，依然可以購買一些黃金。 筆者：老何論金吧

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