在媒体上，我们经常能看见各种有关黄金价格定位以及为什么你应该是现在而不是以后买入的解释。包含在这些论证之中的是一系列宏观经济变量的集合。它们是一组能够对金价产生直接或间接影响的经济变量。在本周的聚焦中，我将考察一个宏观经济变量，即由消费者价格指数（CPI）测算的通货膨胀。

如果你是一个黄金市场上的新手，你也许希望知道通货膨胀数据能够告诉我们什么，以及怎样透过CPI数据作出我们的投资决策。这里，我将简单说明一下CPI是不是一个测度通货膨胀的良好指标，以及通胀系数同金价每日涨跌之间到底有多大的关系。（边注：有些作者如Greg Tkacz，David Ranson，Mahdavi 和Zhou认为黄金价格可被视作为通货膨胀的领先指标。有研究表明这一提法可以有限适用于某类情况，但仅在部分国家有效。显然，这里有一个因果关系的顺序问题：黄金价格给了我们有关通货膨胀的提示，而非相反。并且，在这一推论中，预期或未来的通胀可视为要从当前金价中所扣除的那部分价值。下周的聚焦将会谈到这一有趣的话题。）

首先，消费者价格指数是最常用的计算通货膨胀率的经济变量之一。事实上，有很多种不同类型的拉斯佩尔指数（Laspeyres Index）。比较典型的是，用一个固定商品及服务篮子计算出来的拉斯佩尔指数，或者用一个变动商品篮子计算得到的派氏加权指数（Paasche Index）。在各种CPI的计量方法中，又有定基拉斯佩尔指数（fixed-base Laspeyres Index），如城市消费者价格指数（CPI-U，该指数只考虑所有的城市消费者），和链式拉斯佩尔指数，如链式城市消费者价格指数（C-CPI-U，该指数等于一系列城市消费者加权指数的乘积）。链式加权消费者价格指数可以最大限度地消除由以下情况所引起的计量偏差，例如进入市场的新产品（像电脑）、商品质量的改进以及在同类商品中选用更便宜的替代品等。这一偏差的结果是，定基消费者价格指数比链式加权指数要高出一点，因此用它来计算的通胀数据不够准确。举个例子：今年美国CPI月度变化率的初始统计值表明，城市消费者价格指数比链式城市消费者价格指数至少高出0.2个百分点。有人认为，无论是定基的还是链式加权的消费者价格指数都不能很好地反映通胀水平。我认为，消费者价格指数的确不是一个完美的测量指标，不过，它仍然能够为我们提供一个有关总体价格水平变动的大致概念。我还想说的是，基于通胀状况的任何决策都应着眼于长期趋势而非短期波动。对此，我将给出解释。

CPI对黄金价格能够起到什么样的决定作用？你也许看过媒体解释说，由于近来反映月度整体平均价格水平的CPI有所上涨，表明通胀抬头，因此金价也随之上涨了。你也许还听人们说，之所以如此，是因为黄金能够有效地避免通胀风险。是的，在通货膨胀期间，黄金能够保护甚至增加一个人的财富或购买力，而其他资产对此则无能为力。因此，有关物价上涨的经济新闻会增加人们对黄金的需求从而提高黄金价格。有趣的是，对于某一特定国家来说，有关通货膨胀的新闻其实是一条相当过时的消息。比如说，当前的CPI所反映的是上个月发生的事情加上一些统计错误及上述偏差之后的结果，要想排除这些错误和偏差尚需几个月的时间。你看，至少美国和加拿大是在每个月的月中报告上个月CPI数据的，而且这只是一个初始的估计值而已。但是，如果CPI数据仅仅是对当前通胀状况的一个不完美反映，为什么人们还要那么在意这一统计结果，并说它对当前以美元计价的黄金价格产生了影响呢？我说，那是因为他们相信这一统计数据将会影响到人们对未来经济状况的预期。人们基于好的或坏的经济信息的预期会对他们的当期消费产生影响，从而影响黄金的当期需求。当然，需求只是这一特殊市场中的一个方面，在这一市场上，个人投资者或将黄金视为某种商品或将黄金当成一种交换媒介。此外，经济信息，如每个月的CPI数据到底能在多大程度上影响或建立人们的预期实际上也是无法衡量的。不过，我们可以推断出CPI数据在短期内对黄金现货价格的决定作用很弱。它的作用只是形成人们的部分预期而已。