去中心化交易所（DEX）是DeFi生态中处于基石地位的应用。Uniswap则是这个应用中的典型代表。
在加密生态中，绝大部分项目都是开源的，并且代码都可以无偿使用，DEX也不例外。在Uniswap V4以前，在实际的技术实现上，Uniswap相对于它的竞争对手而言没有实质上的技术门槛。
在所提供的服务类型上，在V4以前，Uniswap与它的竞争对手也没有本质的不同，基本上不存在哪一个细分服务只有Uniswap能够提供，而竞争对手提供不了。
在这种情况下，Uniswap的护城河在哪里呢？
是在流动性上。
或许是由于占领了市场的先机、或许是由于团队精密高效的管理，这两个应用迅速在当年DeFi风起云涌的时代，趁着项目代币尤其是长尾类项目代币的喷涌而出，抢到了那些新生代币的流动性，使得那些代币首先在Uniswap上建立了流动性。
当人们想在链上无门槛地交易那些长尾代币时，Uniswap能提供最好的价格。因此在链上交易中，Uniswap成了人们的首选。
在那一轮DeFi高潮中，这个正循环不断叠加，形成了Uniswap在DEX中的品牌效应。它手握的那些代币的巨大流动性就成了它绝杀竞争对手的护城河。
然而，这种护城河的优势能否持续呢？
现在回过头来看，似乎并不容易。
在始于2022年的熊市中，随着生态的沉寂，当没有新一代项目崛起、没有新生代高价值代币出现后，这两个项目的护城河在不断削弱。
我们先看以Uniswap为代表的DEX。
一个典型的挑战者就是Raydium。
