A股上市酒企近期集中披露的2024年年报及2025年一季报显示，尽管面临产品价格倒挂、渠道销售放缓等压力，白酒企业整体仍展现出较强的经营韧性，但企业间的分化也较为明显。
20家A股白酒上市公司2024年合计实现营业总收入4422.27亿元，同比增长7.3%；合计实现归母净利润1666.31亿元，同比增长7.4%。以“茅五泸”为代表的高端酒表现最为强势，2024年营业总收入、归母净利润均同比增长超过11%。次高端酒、区域龙头酒营收保持正增长，其他酒企业营收同比下降超10%。
2024年末，20家白酒企业合同负债金额合计为560.82亿元，同比增长5.22%；存货金额合计为1683.89亿元，同比增长约12.9%。
2025年一季报，20家白酒企业业绩维持增长趋势，但增速相比2024年全年放缓较为明显。高端酒业绩继续领跑，展现出较强的抗周期能力。洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等业绩表现相对落后。
2024年合计盈利1666亿元 高端酒表现相对较好
根据申万二级行业，A股共有20家白酒上市公司。2024年，这20家白酒上市公司合计实现营业总收入4422.27亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润1666.31亿元，同比增长7.4%。
图1：2022年至2024年A股白酒上市公司业绩表现
将20家白酒企业按照高端酒、次高端酒、区域龙头酒、其他酒进行划分，以“茅五泸”为代表的高端酒表现最为强势，2024年合计营业总收入、合计归母净利润均同比增长超过11%。其中，贵州茅台2024年营业总收入、归母净利润分别同比增长15.66%、15.38%。
图2：不同类型白酒企业2024年业绩表现
次高端酒主要包括山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒，这些企业2024年合计营业总收入同比增长2.6%，但合计归母净利润同比下降0.6%。其中，山西汾酒表现突出，营业总收入、归母净利润均同比实现双位数增长。舍得酒业、酒鬼酒则在2024年出现营业总收入、归母净利润均同比大幅下滑。
区域龙头酒包括洋河股份、古井贡酒、今世缘等企业。这些企业2024年实现合计营业总收入同比正增长，但合计归母净利润同比降幅达到8.75%，主要是受洋河股份拖累。数据显示，洋河股份2024年营业收入、归母净利润分别同比下降12.83%、33.37%。
其他酒整体营收利润规模较小，2024年营业总收入同比下降10.95%，但归母净利润同比增长9.21%，主要受益于老白干酒、金徽酒等2024年利润表现较好。
合同负债、存货金额均同比上升
白酒企业在与客户签订合同并收到订单但未向客户交付产品之前，将已从客户收取的合同对价金额确认为合同负债。合同负债一定程度上体现了企业的未来收入潜力。
2024年末，20家白酒企业合同负债金额合计为560.82亿元，同比增长5.22%。
图3：20家白酒企业2024年末合同负债金额
分类型来看，次高端酒表现较好，2024年末合同负债金额同比增长13.87%。其中，山西汾酒2024年末合同负债金额达到86.72亿元，同比增长23.38%。
高端酒、区域龙头酒2024年末合同负债金额也实现同比正增长。
其他酒表现较差，2024年末合同负债金额同比下降12.25%。其中，*ST岩石、舍得酒业2024年末合同负债金额同比下降超过四成。
图4：不同类型白酒企业2024年合同负债变动
从存货来看，20家白酒企业2024年末存货金额合计为1683.89亿元，同比增长约12.9%。其中，18家白酒企业2024年末存货金额同比上升，水井坊、古井贡酒存货金额同比上升超过20%，皇台酒业、*ST岩石存货金额同比下降。
一季度业绩增速放缓 洋河股份、酒鬼酒等表现靠后
20家白酒企业在近期均披露了2025年一季报。
数据显示，20家白酒企业一季度业绩仍维持增长趋势，但增速相比2024年全年放缓较为明显，合计营收同比增长约1.69%、合计归母净利润同比增长约2.27%。其中，8家酒企一季度归母净利润同比下滑。
图5：2025年一季度20家白酒企业归母净利润
研究发现，白酒企业一季度业绩增长主要由高端酒带动。贵州茅台2025年一季度营业总收入增速位居首位，同比增长超过10%。区域龙头酒中的古井贡酒、今世缘也表现相对较好，一季度营业总收入增速居前。
部分区域龙头酒和次高端酒表现较差，比如洋河股份、酒鬼酒、舍得酒业等。其中，洋河股份一季度营收、归母净利润分别同比下降31.92%、39.93%。
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