2023年5月26日，牧原股份发布公告宣布完成20亿元的大额股份回购计划，最高成交价为 51 元/股，最低成交价为 42.39 元/股。

但是，牧原股份6月平均股价为41.39元/股，不仅低于回购均价，甚至也低于回购最低成交价，较回购最高成交价下跌逾18%。

为什么公司的巨额回购目前尚未能有效提振市场信心？牧原股份怎么了？

 机构逃离？多家公募基金一季度大幅减持牧原股份 

Wind数据显示，多家重仓牧原股份的公募基金机构一季度大幅减持公司股份，一季度重仓牧原股份的公募基金机构数从54家减少至49家，总重仓股数减少1423.86万股。       

持仓数量排名前20的基金机构中，中欧基金、汇添富基金和国泰基金对牧原股份持仓数量居于前三，一季度均有所减持，汇添富基金、银华基金、摩根基金、华泰柏瑞基金减持数量超1000万股。

 股票回购用于股权激励，难以增厚每股收益 

2023 年 2 月 20 日至 2023 年 5 月 24 日，牧原股份通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份 4,187.01 万股，占公司目前总股本的 0.77%，最高成交价为 51 元/股，最低成交价为 42.39 元/股，成交总额约20亿元。

公告显示，公司回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划。由于回购股份并未注销，目前尚难以增厚公司每股收益。

一季度亏损11.98亿，生猪价格承压 

生猪养殖具有较强周期性，生猪养殖企业前期的扩张导致产能过剩，生猪价格持续低位运行，牧原股份的经营业绩也因此承压。

2020年，受非洲猪瘟影响，生猪价格高企，牧原股份吃到这轮猪周期的红利，当年实现营业收入562.77亿元，同比增长178.31%，归母净利润274.51亿元，同比增长348.97%。

2021年，牧原股份营收保持40%的高增长，但因成本的增加导致归母净利润大幅下滑，同比下降74.85%。

2022年，公司业绩再次反弹， 当年收入、归母净利润分别同比增长58.23%、92.16%。

2023年一季报显示，报告期内公司实现营业收入241.98亿元，同比增长32.39%；实现归属于上市公司股东的净利润为负11.98亿元。

从产销快报来看，2022年5月到10月牧原股份商品猪单位售价持续上涨，由14.87元/公斤上涨至26.05元/公斤。但2022年10月至今公司商品猪单位售价持续下滑，今年5月平均售价已经低至14.18元/公斤。 

短期借款增至406.64亿，资金压力加大 

2023年一季度末，牧原股份经营活动现金净流量为负38.53亿元。

近三年来看，2020年到2022年牧原股份货币资金分别约为145.94亿元、121.98亿元、207.94亿元、2023年一季度末为232.1亿。各报告期末，牧原股份短期借款也呈现大幅上升趋势，分别约为165.32亿元、222.91亿元、291.65亿元、406.64亿元。

面对资金压力，不少上市猪企尝试通过定增、发债等方法筹集资金。4月28日，牧原股份宣布拟公开发行公司债券不超过50亿元，用于偿还公司及下属子公司债务、优化公司债务结构、补充流动资金等。

尝试筹集资金的同时，牧原股份2023年的资本开支计划也转向收缩。在近期的投资者关系活动中，牧原股份提到，公司今年资本开支预计在100亿元左右。

值得一提的是，很多养猪企业的负债压力在2020年遭受非洲猪瘟重创时就开始积攒，猪价连涨至高位时，尝到红利的企业普遍大幅举债扩张。但是，随着猪价很快开始回落，扩张的新产能不但没有提高业绩，反而在猪价低位期迎来集中释放，造成产能过剩，养猪企业持续亏损，加剧了企业资金压力。

春江水暖鸭先知，一季度减持的机构嗅到了什么味道？今年一季度牧原股份成交均价49.01元/股，最低价46.72元/股，均明显高于6月30日收盘价。

面对2300多亿的总市值，20亿股票回购杯水车薪。更重要的问题可能是，减持牧原股份的机构何时回归？猪周期何时向上？牧原业绩何时能改善？

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