周四(5月11日)亚市早盘，黄金微升至2023美元，隔夜最高触及2048美元，美国4月CPI通胀率降至4.9%，两年来首次低于5%，提振鸽派降息的阵营获胜。美元指数却坚持不投降，报在101.37展现出韧性。慕信轩认为，报告显示通胀正在放缓，但某些行业仍处于高位。
　　

　　CPI强化暂停加息计划，黄金原油渣空雷打不动
　　
　　市场普遍预期美联储会在5月加息之后暂停加息，考虑当下持续发酵的银行业危机和连续加息之后的滞后不确定性，这种预期不无道理。但之后公布的4月份美国非农就业和失业率超预期,令部分投资者开始对5月就是本轮加息顶点的判断产生了一定疑问。我们此前把美联储面对当下困境的艰难抉择比作“斯图卡时刻”，过早拉起或者过晚拉起都是致命的，因此认为本轮加息已经见顶可能还为时过早。
　　
　　如果暂停加息的预期兑现，短期内可能会让市场喘一口气，但衰退风险担忧的发酵会加速风险资产价格的回落，反而可能会引发潜在系统性风险（例如商业地产），进而加剧衰退风险。自2008年次贷危机以来，每当经济或者金融市场出现较大的动荡，美联储都是及时出手，之后经济和金融市场都出现V型反弹。虽然这可以被理解为吸取了2008年次贷危机的教训以避免系统性风险失控，但在市场层面又重新形成了类似当年“格林斯潘看跌期权”的逻辑：即面对危机，美联储一定会出手救助。目前如果形成向下螺旋，市场会进入衰退交易，已经习惯于美联储看跌期权的投资者会开始押注美联储降息。如果届时核心通胀维持高位迟迟不明显回落，加上就业市场不能提供足够的信号以支撑政策转向，美联储会陷入更加被动的境地。
　　
　　在过去2个月中，在美联储暂停加息预期的支撑下，美债收益率大幅走低，美股在银行业危机的冲击下依然坚挺。如果暂停加息预期一旦兑现，而短期内美联储又不会降息的情况下，政策空窗期会让市场失去预期锚，从而令这段时间成为市场最为脆弱和风险容易爆发的阶段。慕信轩认为，投资者对此还没有足够的认知，美联储也没有做好充足的准备。
　　
　　从市场和投资者理解的角度出发，美联储在做出重大改变前要进行充分的预期管理，这也就是投资者为何特别关注5月议息会议申明和鲍威尔讲话中的措辞变化。但结果大家发现，虽然美联储和鲍威尔弱化了加息指引，但并没有对暂停加息给出明确的指引。当然，美联储模糊的措辞可以理解为未来会遵循“datadependency”的路径，但不排除美联储可能会反向利用市场对预期管理的理解，“在预期你的预期”的逻辑下，在未来一两个月依然小幅加息，但通过措辞的不断弱化来维持市场对暂停加息的预期，从而在观察数据的同时来巩固此前加息的成果，避免过早暂停加息而导致前功尽弃。
　　
　　信轩认为，贵金属短期计入停止加息预期较为充分，进一步阶梯式上涨需要等待美联储明确“暂停加息”的时间节点。中长期看，在美元“去国际化”的大背景下，形成货币流动多极化，黄金作为通用资产将持续受到追捧。
　　
　　黄金操作分析：
　　
　　对于黄金白盘是给到了2036空单，2040空单，思路已经很明朗，打破了2022，相信已经打破了多头的幻想，不少同学想着渣多，玩一套多空双杀，殊不知最后被套，止损的还是自己，如果还持有高位空单的朋友，仍可以继续持有关注回踩看破2000.
　　
　　对于黄金后续的交易上，晚间如果能给到机会，反弹2022/2024附近就考虑进场继续渣空了，现在没进场的同学，就没有必要去追单了，同时打消抄底的念头，行情万一延续性不强，本来想着来一次华丽的转身，最后就怕心态更差，保持空头思路，切忌盲目。
　　
　　原油操作分析：
　　
　　原油4小时图在中轨处启稳后反弹上轨依旧受压回落，目前布林道开始收缩。区间收得稍小，加上此前从底部63.63反弹以来，接近了0.5和黄金分割点0.618的重阻力。在首次反弹的过程中，短线会伴随反复迂回整理蓄势。
　　
　　周初就公开给出了73跟进空单的交易，相信老朋友也都跟进了，今天白盘又重提73上方可以考虑继续渣空，相信这会儿的收获都挺不错的，没有出局的，建议继续持有等待原油空头的加速。

　　文/黄金分析师信轩撰

（金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给你帮助）