套利已经是一个古老而瞌睡的话题。
套利分为内因套利和关联套利。把套利的概念，框定在同品种的跨期和跨市场；同产业链的加工利润分配或替代逻辑的强弱。认为是源自基本面逻辑判断的低风险交易。
一般操作的套利方法会重在供需驱动、历史价差、利润分配甚至是纯粹的结构交易。买个去库的，空个累库的；买个贴水的，空个升水的，等等。看上去简单，看上去没啥风险，但其实套利是最考验基础研究能力的操作。套利的风险相对单向投机而言明显要小得多，但这绝不意味着它没有风险，有时候套利单的风险甚至比单边投机单的风险更大。
玩套利的干翻了，玩对冲的收获满满。一些老的套利办法，遇到了滑铁卢。套利的风险，也是需要再理一理了：
套利的风险不容忽视
期现套利存在的风险
近月合约逼仓，价差未能收敛；涉及交割存在较多的手续费，增加了交易成本；长期储存的现货质量可能发生变化，市场接受程度低，持有成本较高。另外，就是增值税风险。在出现极端的涨跌停板或面临长假时期，交易所和期货公司都会提保，那么已经重仓的套利单，将面临被“强平”或追加资金的风险。
大家一直认为，期现套利是这个市场上风险最低、收益最确定的交易。它的风险往往并不在期货端而在现货端。认为，期现基差的投资，是基于供需驱动的相对价格投机，正套交易是有边际的，反套交易是有风险的。
跨期套利存在的风险
部分品种交易成本较高，而跨期价差变动幅度有限；主力合约流动性较好，但是非主力合约流动性较低，成交可能存在延迟；跨期价差涉及到基本面、历史数据和市场炒作的多方面因素，价差向不利方向波动时，可能面临保证金不足。
跨品种套利存在的风险
产品之间通过产业链相关联，但有时相关联的产业链在某一时期并不是主导期货走势的主要因素，可能使得产品关联度降低；套利窗口的判断，在强弱相差较大的情况下较为准确，但是如果品种之间联系紧密，强弱相仿，则较难判断价差的方向；跨品种套利回归历史价差范围的时间较长，如果近月合约出现套利窗口，存在较大的流动性风险。还得防范因极端行情造成涨跌停板而导致保证金水平以及扩板幅度不同所带来的风险。
套利的风险来自于对品种认识不透
比如说，原油套利除了对于宏观驱动、供需驱动有判断外，还需要了解地缘政治，市场基准价格，瓶颈峰值和低谷，仓储和物流，产品规格，替代调和，贸易流向，等等，然后再去权衡衍生工具运用，考量财务能力，选择期货工具，计算期货溢价和现货溢价，以及交易对手和政治风险。因为原油的复杂性，所以与原油相关的头寸，比如原油和油品、原油和化工，这类头寸风险极大，甚至两者不同的波动率，都很轻易地触及止损。
套利的风险来自对套利的认识不清
比如说钢贸商。钢厂生产出钢材来，怕钢材价格下跌，于是在期货市场卖出保值，以锁定钢材销售利润；工地承包商怕钢材价格上涨，于是在期货市场买入保值，以锁定钢材采购成本。说白了，生产商和消费商怕什么就做什么，不需要考虑价格走势问题。但是，钢贸商呢？钢贸商认为价格相对低位，于是向钢厂订货，过段时间发现钢材价格下跌，如果这个时候钢贸商选择在期货里卖出保值，其实是锁定了亏损。
套利的风险还源自刻舟求剑的经验主义
不可过分依赖历史数据，极限价差并非一定“极限”。跨期和跨品种套利，单纯从数据的角度出发对于偏离区间的行情进行套利，很容易出现偏差，因为使得价格偏离正常区间的因素有可能会长期存在。系统性风险、价格大幅波动、汇率风险、政策风险都有可能导致数据模型的失败。历史并不代表未来，基本面与历史数据相结合才能更准确地预测未来。
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