12 月本次EIA 原油库存公布时间12 月2 日（周三）23:30

OPEC 半年度会议倾向于将减产协议延长三个月，而且新冠疫苗的相关工作也在推进，给油价提供支撑，油价距离上周触及的逾八个月高位相去不远；不过OPEC 延长减产的前提是OPEC+的盟友也同意，而原定于周二进行的OPEC+会议或推迟至周四进行，这令多头仍有所顾忌；当然，考虑到新冠疫苗的审批工作进展顺利，市场对经济前景的信心增强，仍有利于油价震荡上攻。

美国10 月成屋待完成销售连续第二个月下滑。全美不动产协会(NAR)周一公布，美国10 月成屋待完成指数意外较上月下降1.1%，至128.9。11 月芝加哥采购经理人指数从10 月的61.1 降至58.2。因全国范围内新增病例数飙升抑制新订单，并干扰生产。受到数据和股市的影响，风险情绪提升带动美元指数上涨0.25%，黄金承压下行。

分析研究

基本面：

由于疫苗利好消息带动下的需求反弹以及非OPEC 供应反应温和，随着市场再平衡的过程，油价将在明年升至65 美元/桶。然而，由于疫情封锁的扩散，欧洲市场面临短期需求下降；“冬季浪潮”将导致全球原油需求受到300 万桶/日的冲击，只能被供热和补货需求所部分抵消这些矛盾的信号将在几周内使价格波动，并使OPEC+本周推迟或实施其计划的1 月增产190 万桶/日的决定更加复杂化。11 月份，现货黄金创下2016 年11 月以来最大单月跌幅。疫苗研发捷报频传令市场风向骤变，贵金属多头节节败退，最后一个交易日刷新7 月2 日以来新低至1764.39 美元/盎司。不过美联储暗示强化QE，美国就业市场恶化，加上全球经济进一步放缓，债务问题急速攀升，低利率环境料长期维持，这些都限制贵金属空头杀跌。

看点一：如果OPEC 未能延长减产协议，油价可能会急挫10%。

石油输出国组织(OPEC)成员国达成广泛共识，认为有必要从明年1月起将现有减产措施延长三个月，前提是OPEC+联盟中的盟友也支持此举。伊朗能源部长称，“我认为OPEC 内部达成了共识，”OPEC在一份声明中称，OPEC 代表将于周二再次开会，进行进一步磋商。OPEC+原计划从1 月开始将现有的减产力度降低200 万桶/日。但是，由于大流行期间需求仍面临压力，OPEC+一直在考虑将现有的770 万桶/日的减产力度，约占全球需求的8%，延长至2021年头几个月，这一立场得到了沙特的支持。在上周日的磋商未能达成共识后，消息人士称，俄罗斯提议OPEC+从明年1 月起每月增产50万桶/日。OPEC 成员国阿联酋也暗示，只有在成员国提高减产协议执行率的情况下，才愿意支持延长协议，这让情况进一步复杂化。克里姆林宫发言人表示此次俄罗斯和OPEC 之间的分歧没有2020 年初那么严重。不过他还表示，俄罗斯总统普京没有计划在OPEC+会议前致电沙特领导人，这一举动过去曾帮助缩小分歧。OPEC+必须在推高油价以帮助平衡预算，但又不能让油价升至足以推动美国产量激增之间，取得微妙的平衡。在油价升至每桶50 美元上方时，美国页岩油产量往往会攀升。莫斯科的财政状况让其可以承受比利雅得更低的油价，这也加剧了OPEC+内部的挑战。如果OPEC未能延长减产协议，油价可能会急挫10%。

看点二：油市空头似乎卷土重来！

根据ICE 欧洲期货交易所的数据，被监管机构和交易所归类为“其他可报告”的交易员目前持有创纪录的近470,000 张布伦特期货合约空头头寸。这个类别的交易员包括公开信息中查不到其业务活动的实体，或者不适合归入其他主要报告类别的交易商、投机者、生产者或消费者。高频交易员和自营交易行将被包括在内。他们的看跌押注相当于4.7 亿桶石油，与传统投机者的仓位形成鲜明对比：上周，传统投机者的布伦特净多头仓位升至9 个月高位。随着新冠疫苗的希望提振了石油需求的长期前景，原油期货本月全线大涨。高盛集团等银行提到，投机性的空头回补是近期油价上涨的主要推动力之一。传统投机者的确如此，但最新数据显示，石油市场的“其他”交易员截至11 月24 日并未改变看跌押注。他们的头寸规模也比传统投机者更大。“其他可报告”类交易员的期货空头头寸比传统基金经理的多头和空头头寸总和还多。他们平均每个账户持有超过9,000 手空头合约，也高于传统投机者的人均多空仓位。尽管基本面状况开始偏向多头，但在石油市场，有一*易员的头寸经常被忽视。而此刻，他们正在悄悄积累庞大头寸，押注油价下跌，投资者需要予以警惕。

看点三：疫苗有望大规模接种，引发金价抛售潮！

11 月9 日美国辉瑞制药发表声明，候选新冠疫苗有效性超过90%，黄金当天收盘重挫逾4.5%。11 月18 日再传佳音，称三期临床试验最终数据显示，其疫苗有效性达95%，且在65 岁以上成年人中的有效率为94%以上。但研发的疫苗对物流要求甚高，保存和运输需要-70 度的环境。英国制药公司阿斯利康表示，其新冠疫苗在关键试验中的有效率为70%，而且有望升至90%。与竞争对手相比，该疫苗生产成本更低、分销更容易而且扩产速度会更快。美国官员准备12 月中开始为美国人接种疫苗。美国政府“曲速行动”首席科学顾问称，在新冠疫苗下个月获批后的一两天内就开始为医务工作者等群体接种。美国总统特朗普表示，辉瑞的新冠肺炎疫苗将很快获得紧急使用授权，预计最早明年四月可以为所有民众提供疫苗。在疫苗研发利多消息的提振下，全球经济有望在此后迎来真正的全面复苏，停摆的商务与休闲活动有望全面重启，这推动黄金的暴跌。金价一跌破关键的1800 美元关口，引发了一波抛售。鉴于我们有像疫苗这样强有力的基本面因素，金价很可能会测试1750 美元的水平。

EIA 数据分析：

北京时间周三(11 月25 日)纽约时段盘中，北京时间23:30，美国EIA 公布的数据显示，美国截至11 月20 日当周EIA 原油库存变动实际公布减少75.40 万桶，预期增长22.5 万桶，前值增长76.9万桶。美国截至11 月20 日当周EIA 汽油库存实际公布增加218 万桶，预期增加115 万桶，前值增加261.1 万桶；美国截至11 月20日当周EIA 精炼油库存实际公布减少144.10 万桶，预期减少225 万桶，前值减少521.6 万桶。

EIA 报告显示，美国上周原油出口增加8.3 万桶/日至283.1 万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1931.5 万桶/日，较去年同期减少9.1%。上周美国国内原油产量增加10 万桶至1100 万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口522.8 万桶/日，较前一周减少2.6万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少75.4 万桶至4.887 亿桶，减少0.2%。金融博客零对冲评论美国11 月20 日当周EIA 原油库存数据指出，EIA 原油库存意外录得下降，扭转了API 录得380 万桶的增幅，汽油库存连续第二周录得增长，也出乎了市场的意料，值得担忧。数据公布前，WTI 原油在45.3 美元/桶附近徘徊，数据公布后小幅下滑。近期重新出现的地缘政治紧张局势支撑了近期的油价，如沙特吉达的油库袭击事件以及今日的红海游轮袭击事件。

综上所述，油价的上涨已经兑现明年一月份停止增产的利好，目前进入窄幅调整状态，油价是否还要进一步走出年内新高点，接下来还要看是否有持续的利好支撑；伊朗高级核物理学家被暗杀就是其中的极可能发生的利好因素之一，如果伊朗在波斯湾搞事，给油轮带来意外事件，势必要引起供应的短缺舆论，但同样能否持续也是问题，注意好时机。另外，美国石油钻井连续增长，这会限制未来的涨幅，即使最近看好，也不能盲目看好。

（本报告由拓利中文服务中心撰写，报告中所提供的信息仅供参考。）