整个五月黄金总体维持震荡走势，尽管因国际贸易紧张局势黄金一度触及1300美元，但是随着欧洲经济数据走差以及美元走强，黄金买需受到挤压，总体仍承压于1290美元下方。不过随着近期美国通胀和制造业疲软的迹象越发明显，黄金在5月末再次走高，只要近期维持在前期关键阻力1287美元上方，黄金或迎来有效反弹。

　　本月初美联储公布利率决议因鲍威尔在新闻发布会表示不会很快调整利率，并表示当前的利率水平是合适的，进一步缓解了市场对于美联储降息的预期，美元指数短线反弹超50点，黄金则一度跳水10美元。对于市场所关心的通胀问题，鲍威尔表示预计通胀走低只是暂时性的，将会回升。预计美国今年将处于良好的经济扩张路径上，并表示持续的就业增加和经济增长最终将会推动美国的通胀走高。由于4月美国经济数据表现亮眼，包括耐用品订单数据和美国第一季度GDP数据均好于预期，因此这种乐观情绪延续到了5月。随着5月2日晚间公布的工厂订单月率也创出了2018年8月以来的最高水平，加上早些时候鲍威尔偏鹰的措辞，这使得黄金刷新了近半年的新低至1266.35美元。

　　由于4月PCE数据不及预期，因此市场短时间将焦点转移到美国通胀变化上来。尽管5月3日美国非农就业人数和失业率均大幅好于预期，尤其是失业率降至了49年来最低水平，但是因薪资数据疲软且劳动参与率下降，令市场担忧长期通胀疲软最终导致美联储降息，因此美元小幅上涨后随后快速回落，黄金则自年底低点附近快速拉升。在美国就业和经济增长数据均表现良好的情况下，美联储疲软的通胀将成为市场关注的重点。此前多名美联储官员质疑美国通胀疲软不是一个暂时性的因素，因此随着薪资数据不佳，强化了市场对于通胀疲软的担忧情绪。

　　而5月10日公布的4月未基调CPI数据和5月30日公布的美国第一季度核心PCE物价指数年化季率均不及预期，都对黄金构成了一定支撑。因通胀疲软使得美联储暂停加息的重要因素。同时分析人士指出非农劳动参与率数据下降，很大程度上是因为制造业劳动人口下降，因此失业率下降也就不足为奇，也对美元构成进一步的压力。而5月23日美国5月Markit制造业PMI初值意外跌至10年低点，这也使得当时风头正甚的美元从两年的高点回落，黄金则短线拉升近10美元，进一步反应了市场对于美国制造业疲软的担忧情绪。

　　不过随着欧洲政治经济不确定性有所回升，尽管美国经济数据表现不佳且通胀疲软有所延续，但是美元利空不跌，因而使得黄金承压。5月14日德国ZEW经济展望指数5月份滑入负数区间，从4月份的3.1降至-2.1，意味着市场对德国和欧洲区未来经济增长的负面展望。与此同时英国脱欧案依然困难重重，同时欧洲议会选举在即，但是英国脱欧党显然风头更甚，都强化了市场对于无协议脱欧的担忧情绪。这都对美元构成了支撑。未来一段时间欧洲政治经济的不确定性持续可能会进一步打压欧元并提振美元，这将对黄金买需构成挤压。

　　5月以来，国际贸易的紧张局势主导了市场情绪。从美股表现来看，整个5月美股处于持续回落的过程中，因贸易担忧情绪使得市场风险偏好明显回落。但是贸易局势往往也利好美元，在美国经济预期较好的情况下，美元相较于非孳息的黄金更具吸引力，因此会挤压黄金的买需。在本月前半段，因美国经济数据持续走坏且通胀疲软预期有所强化，黄金总体维持上行走势，尤其是5月13日因国际贸易担忧情绪，黄金短线出现10美元的涨幅。不过随着5月中旬欧洲经济数据不佳以及澳洲联储降息的预期持续升温，美元再次受到市场追捧，黄金自1300美元附近持续走低且一度触及半年低点。

　　短期内市场应密切关注国际贸易的进展，但是需注意的是，国际贸易局势升温的时候，市场更多的需关注黄金和美元此消彼长的关系，但是考虑到避险情绪对于黄金的支撑，因此料黄金总体跌幅有限。不过笔者万东晨认为，就业很强劲，盈利季节比大多数人预测的要强得多，这是推动美国股市不断上涨的重要因素，但是当前国际贸易紧张局势可能将成为这波股市下跌的催化剂，因为部分企业已经明显受到了贸易局势的负面影响。而随着美国制造业放缓的趋势越发的明显，这可能会加速股市的下跌。随着美股和美元同跌，黄金将再次受到青睐，从中长期看，黄金仍总体趋势向上。

　　文：万东晨

　　2019/05/31