上周五大盘最后一小时放量上涨，外围股市微涨微跌，消息面偏向平静。今天大盘低开，下探时关注2900点附近的支撑，强支撑在2890点附近；回抽时关注2952点附近的压力，强压力在2986点附近。

  目前看空大盘到2000点的和前期看高大盘到5000点的是同一拨人，这点比较赞同，春节过后，大盘一路向北，连续上涨13周，大盘从2440点一直上攻到3288点，中间基本没有任何像样的调整，大盘大有上攻4000点甚至5000点的趋势，没有上车的朋友天天盼望大盘调整，希望市场出现千股跌停，但大盘就是不给这些朋友上车的机会。正在这部分人转向看多时，仅仅两周时间，大盘就回到了2800点附近，表面上是外部原因，其实内部早就应该出现调整，只是外部因数取到了一个催化剂的作用，但大盘回到2000点是不太现实的，甚至回到2500点的概率也不大，毕竟目前市场环境和影响因数都变了，大盘没有单边大跌，暴跌的理由。

  上周大盘在一遍恐慌声中，大盘出现惊天逆转，这点有点超出意外，但也在意料之中，因为大盘一旦探底成功将是快速拉升，主力不会给踏空资金太多的机会，结果大盘上周五最低回踩2838点，基本已经接近底部区域，后期大盘应该以反弹为主，但因为消息面还有很多不确定性，大盘反弹不会一帆风顺，再加上技术上大盘上方各条均线都是快速下移，对大盘后期上行构成压力，特别是3000点附近下行的缺口，大盘不可能一次补完，所以大盘后期走势应该是上攻3000点附近以后再回落调整，向下回踩2800点附近，回踩以后再次冲高3000点附近，直到大盘5日线和10日线走平，大盘才有望择机上攻，但不管怎么样2800点附近已经底部区域，市场最坏的时期已经过去，这附近将是中线布局的机会。

  50方面：

  5月10日上证50ETF现货报收于2.777元，上涨3.39%，上证50ETF期权总成交面额1316.415亿元，期现成交比为0.65，权利金成交金额31.543亿元；合约总成交4733619张,较上一交易日增加68.59%，总持仓3365523张，较上一交易日增加1.81%。

  认沽认购比为0.82(上一交易日认沽认购比2.06)。

  波动率盘中在午后随着标的下跌一路冲高，随着行情上涨而迅速回落，最终收于29.04。

  5月10日，上证50一扫五一以来的阴霾，大涨3.52%，平安大涨6.16%，茅台大涨5.63%，招行上涨3.67%。

  早盘50呈高开高走的强势上涨态势，一举突破了5日均线，成交量有所放大。当日波动也非常大，早盘大幅高开，随后冲高回落，下午开盘出现一波快速跳水，但仅5分钟就被快速拉回，随后一路震荡上涨，几乎以最高点收盘。

  预计50依然以震荡上行为主，交易上可逢低做多，五月份合约因频繁限购以及临近行权，为降低风险，可以6月合约为主。

  合约选择：

  如果布局认购做多，可以将6月2700合约作为重点选择之一。

  如果布局认沽做空，可以将6月2900合约作为重点选择之一。

  牛市大格局未变，坚定信心

  马克﹒吐温讲过“历史不会重演细节，过程却会重复相似”。股市不会完全重复之前形态，但大致规律值得借鉴。牛市第一阶段上涨后市场往往会回调休整，可借鉴的历史阶段包括：05/9-05/12、08/10-08/12、12/12-13/3，这三个阶段牛市第一阶段上涨后指数回调的幅度往往在10%-14%，回吐前期涨幅的六成多，回调时间在1-2个月。2005年上证综指在6月触及998点这一低点后最高上涨225点至9月的1223点(涨幅23%)，之后回撤156点至12月的1067点(跌幅-13%)，回吐前期上涨幅度的0.69，下跌约2个月。2008年上证综指在10月底的1664点见底后最高上涨436点至12月初的2100点(涨幅26%)，之后指数回撤286点至12月末的1814点(跌幅-14%)，回吐前期上涨幅度的0.66，指数下跌约1个月。2012年12月创业板指在585点见底后最大上涨至3月初的905点(涨幅55%)，之后指数最低回撤至4月的817点(跌幅-10%)，回吐前期上涨幅度的0.28，指数下跌约1个月。2013年6月上证综指在1849点见底后最大上涨421点至13年9月初的2270点(涨幅23%)，之后回撤296点至14年3月的1974点(跌幅-13%)，指数下跌约6个月，回吐前期上涨幅度的0.70。这次从2019年1月上证综指2440点见底后最大上涨847点至4月初的3288点(涨幅35%)，之后回撤450点至目前的2838点(跌幅-14%)，指数下跌约1个月，回吐前期上涨幅度的0.53，调整的时空还不够。此外我们用每日上证综指收盘价*全部A股成交量作为参照计算牛市第一阶段上涨和下跌区间的成交均价，发现上涨和下跌区间成交均价很接近，2005年上证综指在6-9月上涨阶段成交均价1134点，9-12月下跌阶段成交均价1125点，2008年上证综指在10-12月上涨阶段成交均价1927点，12月末下跌阶段成交均价1962点，2012年12月-13年3月创业板指上涨阶段成交均价(创业板指收盘价*创业板成交量)759点，3-4月下跌阶段成交均价863点。所以下跌阶段成交均价是否接近前期上涨阶段成交均价可视为调整到位的参考指标，本轮上证综指自2440-3288点成交均价为2927点，3288点调整以来成交均价3165点相比仍有一定距离。若我们以近期日均645亿股成交量作为假设(对应6500亿成交金额)，以下跌区间成交均价达到前期上涨区间2927点为目标，在下跌区间延续到6月底、7月中、7月底三种情境下，对应未来一段时间上证综指均价为2770、2810、2835点。

  拉长时间看，我们仍然维持上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，

  第一，从牛熊周期看，1990年以来A股经历五轮“牛市-熊市-震荡市”周期交替，第五轮熊市从15/6/12开始，上证综指从高点5178点到19/1/4低点2440点跌幅53%，持续时间44个月，指数跌幅与持续时间都已经与前4轮调整阶段相近。上证综指1月初2440点以来市场抢跑成功，历史上市场反转的信号是基本面五个领先指标中3个及以上企稳回升，现在已经有4个回升，全部A股PE(ttm)自4月初高点18.44倍回落至目前16.85倍，明显低于2005年以来均值21.93倍、中位数19.86倍，处于2005年以来自下而上31.69%分位，估值不高。

  第二，从宏观背景看，中国经济进入由大到强的新时代，结构优先，类似1980s年代的美国，GDP增速换挡后波动率下降，产业结构升级加速。当前我国经济增长正在从重速度向重质量转变，近几年我国的GDP增速虽然放缓，但内部结构却在不断优化、产业结构升级，我们认为这是未来企业盈利改善的动力。展望未来，我们认为A股盈利改善也将来自结构优化、产业升级，我们预计未来名义GDP将维持在8%左右，A股净利同比有望维持在10%以上，短期从库存周期、领先指标到同步指标的时滞看，这一轮盈利周期底部将在19Q3。

  第三，从居民资产配置看，2015年中国居民资产中房地产占比高达62%，股票配置比例仅为5%，2017年美国分别为30%、32%，欧洲分别为23%、28.7%。2017年我国人口年龄中位数为37.8岁，居民住房需求最旺盛的阶段已经过去，现在我国已经进入后地产时代，我国要增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重。未来股市将得到更大的发展，A股在居民资产配置中的占比也将进一步提高。此外，5月底MSCI将把中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A，全球配置视角下A股估值优势明显，将吸引外资持续流入。牛市大格局未变，要坚定信心。

  黄金原油方面：

  黄金上周十字K线收平，整体空间不大，最低1276.80一线启稳震荡，反复摸高震荡，但终究没有突破的量能，最高触碰1291美元，相对前一周的区间稍有上移，但是延续性不足，最终收盘在1287.整体空间收敛较小，区间窄幅反复拉锯。周线收盘十字K线，仍运行在10周线与30周线夹角区间震荡。

  日图反复下探回升去摸高，带动短期均线重新拐头向上。单从结构上来看，日图和短线有点震荡上扬的节奏。但是下行趋势线的上轨压力下移至1291本周只有突破1291并收盘在此位之下才能反转下行趋势。目前接近上轨压力处。周初就会决定多空方向，是冲高突破还是探高回落？今明两日就会走出来，毕竟往上离得空间不大，高开后也才只有三美元。选择方向阶段，短线亚盘观望，待欧美盘再行安排。

  短线图：4小时贴着布林道中轨收口慢性上扬，反复在测试上轨处。且下方低点1276不失守，空头暂时也看不到空间，短线区间1291-1276有待突破选择方向。上周维持在此间整理了一周也没能走出来。所以短线方面上方1291还没有突破前不改之前的思路

  原油上周周K线整体收平，不过反复的冲高回落拉锯，给足了做空的机会。周初一波反复确认5周线阻力高点62.90.之后就一直维持在高点之下冲高回落。最低至59.90.拉锯指标向下的过程，反弹就是做空的机会，上周多次高空都有斩获。周K线收盘十字。

  日图在胶着中震荡拉动指标向下，上周一周反弹都没有上破过62.90.此位也是本周的空头临界点。不过本周开盘相对在低点。右侧高点62.50也是一道防守。短线反弹围绕62.50之下继续看冲高回落即可。日图指标轻微开始拐头向下，本周整理过后有足够量能走出下破60.0的量能走势。反弹中高空布局等待破位即可。4小时布林道还是收口当中。震荡中寻求高空机会。操作上依旧在上轨附近去看空，压力62.20-62.30.

  5.13操作建议：

  1：黄金1286-88空，只是1292上方，目标1276，上周1285空单持仓不加仓！

  2：原油反弹61.80-90附近空，止损62.40，目标61.0-60.60

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  文/大圣取金