进入9月以来,燃料油价格在原油高位承压回落以及新加坡燃料油库存上升的双重压力下,整体呈现震荡偏弱走势。鉴于当前成本端原油在供给增加和强势美元的双重压力下,后期下行风险或将逐步增加,同时新加坡燃料油供应逐步上升,加之国际燃料油市场需求表现不佳等因素均对燃料油形成一定利空*,预计后期燃料油将延续震荡偏弱走势。


原油下行压力渐增


强劲美国经济叠加弱势非美货币共同推动美元走强。一方面,美国就业市场持续表现强劲,制造业稳步扩张,加之通胀温和回升等因素均对美联储加息形成支撑;另一方面,欧元区经济增速放缓与市场对英国脱欧担忧的情绪也对欧元区结束QE形成一定阻碍,使得欧元短期维持弱势;此外，阿根廷、土耳其等新兴经济体纷纷爆发货币危机,，进一步增强了 美元资产的吸引力。综台看，美国经济扩张叠加非美货币走弱或将继续支撑美元走强,从而令油价承压。
 
美国与OPEC原油产量上升,供给端持续施压油价。今年以来,在高油价刺激下,美国原油产量屡创新高,实现非常规页岩油产量与海上传统石油产量双增长。美国能源信息署预测, 2018年美国原油日均产量为1070万桶, 2019年美国原油日均产量为1170万桶。此外,彭博调查数据显示，OPEC8月石油产量上升42万桶/日至3274万桶/日,其中利比亚8月产量从7月的66万桶/日增加至97万桶/日,而且近期沙特与贝克休斯达成协议将自本月起开展钻井辅助作业, 预计将能够提供额外的100万桶/日原油产能,使得后期OPEC原油供应有望进一步增加。 综合看,美国与OPEC产量回升将共同施压油价。


燃料油供应逐步上升


新加坡高*燃料油升水持续走低。近期来自西方的燃料油套利船货供应增加的预期及新加坡燃料油供应紧张情势缓解令亚洲燃料油市场人气承压,进一步拖累燃料油现货升水下滑至接近两个月低点。百川资讯统计数据显示,截止9月4日，380cst燃料油现货升水下滑至每吨3.88美元,刷新7月10日以来的最低水平,显示供应端正由紧转松。另一方面,船期数据显示, 8月份流入东亚的燃料油套利船货供应量料将达到610-620万吨左右,远高于7月触及的23个月低位520-530万吨。并且官方数据显示,在截至8月29日的一周内,新加坡岸上燃料油库存上升242.8万桶或17% ,至六周高位1666.1万桶,脱离前一周创下的九年低点,也反映出燃料油市场供应上升的预期正在增强。综合看,随着套利船货的陆续到港,新加坡燃料油供应增加将给市场带来一定压力。


国内炼厂开工率上行，后期供应有望提升。2018年以来,山东地炼在原料价格持续上涨的背景下,利润大幅压缩,导致炼厂开工率一路走低,而燃料油供应也随之下降。  国家统计据公布数据显示，2018年1-7月燃料油累计产量1399.6万吨,同比下降13.85%。但随着成品端价格的上涨,炼厂利润有所改善,加之前期检修装置陆续复产,使得炼厂开工率自低位回升。Wind统计数据显示，8月山东地炼开工率环比增加6.17% ,相较7月低点大幅增加5.77个百分点。综合来看,当前炼厂加工利润可观或继续提振炼厂生产积极性,预计后期燃料油供应将逐步增加


船燃需求表现不佳


船运行业指数持续下降,暗示燃料油需求减弱。近期虽然原油价格重心维持高位水平,但全球紧张的贸易关系使得商品贸易驱动减弱,导致船运行业指数反而呈现下降。Wind统计数据显示,截止2018年9月4日,波罗的海干散货运价指数( BDI )收报1513点,较前一交易日跌44点或2.83% ,连续9个交易日下跌,显示出航运燃油需求表现低迷。另一方面,近期美国商务部公布数据显示，美国7月贸易帐逆差501亿美元,为五个月最大逆差规模,其中美国7月与中国的商品贸易逆差较上月，上升10% ,至创纪录的368亿美元,或将导致美国对中国继续加征关税;与加拿大的贸易逆差猛增57.6%至31亿美元,也将导致美国与加拿大关于NAFTA谈判前景黯淡;与欧盟的贸易逆差上升50% ,达到创纪录的176亿美元,或使得美国与欧盟之间的贸易壁垒再度提升。综合来看,在特朗普推行单边贸易保护主义的背景下,美国贸易逆差仍在继续扩大,美国或将采取更加激进的贸易保护措施,进一步加剧全球贸 易紧张局势,此举将给本就每况愈下的航运业致命一击,从而使得船用燃料油的需求进一步降低。


总结；一方面,上游原油价格在美元结构性走强和供应不断.上升的背景下, 后期下行压力或将逐渐增加,成本端带动燃料油重心向下。另一方面,新加坡地区套利船货陆续到港以及国内炼厂开工率.上行或使得供应逐步回升,加之当前全球贸易紧张局势抑制船用燃油需求,新加坡燃料油库存面临上升风险。综合来看,成本端支撑减弱叠加供需矛盾显现,预计后期燃料油将延续震荡偏弱走势。


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文/御龙斩金

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