6月24日傍晚，当大家都还在“声讨”杨超越为什么能以第三的位次在创造101出道，或是在期待巴拿马会不会爆冷击败“欧洲国足”的英国时，央行“静悄悄”地宣布从7月5日开始降低存款准备金率0.5个百分点。
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这是今年以来，我国央行的第二次降准，距离上一次仅隔了2个多月。虽然这一次降准的力度不及上次的1%，但是人民币在此次宣布降准的两天内已经贬值超过1.1%！截至发稿，人民币在一天内连破6.55、6.56、6.57、6.58四道关口。
如果算上央行于6月1日决定扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，三次“放水”共计释放了超过1.1万亿基础货币。其中，光本次降准就释放了7000亿人民币。
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小e在6月4日的《央妈再放水，人民币贬值几成定局？》中便已提及：人民币的贬值不在当局制定政策的考虑范围之内。20天后，不幸被我言中。那么，此轮人民币贬值会持续多久？央妈又真的该背锅吗？
通过货币紧缩去杠杆的失败
相比起4月17日的央行降准，此次降准的意义更加非凡——我国“去杠杆”在货币政策领域发生了政策性的转向——从2016年年中开始货币紧缩政策变为适当的宽松政策。这也标志着，我国想要通过货币紧缩实现去杠杆的计划宣告破产。
具体而言，央行在此次的降准公告中明确地将“优化流动性结构”删去，取而代之的则是“支持市场法制化‘债转股’项目”。这也就意味着，我国的降准不再是对加息的对冲，而是针对需要的领域进行大规模放水，即精准降准。而需要国家放水“喂饱”的领域在公告里已经说得很明确了：一是高杠杆负债率的企业，二是小微企业。
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我们先说第一点，央行为5大国有银行、12大商业银行降准就是为了它们在“债转股”中陷入流通性不足的状态。所谓“债转股”就是银行将手中持有的国企、央企以及地方政府的债务变成股权。换而言之，银行摇身一变就从它们的债权人变成了股东。如此一来，企业欠银行的债就不用还了——欠款磨平了，那么杠杆自然也就不复存在了。但是对于银行而言，欠条莫名其妙就成了投资。这笔投资不是出于银行的意愿不说，还套住了自己的流通性。
为了能够去杠杆，央行是胡萝卜加大棒。它一边明确表示，“定向降准资金不支持‘名股债实’和‘僵尸企业’的项目。”——头上长角就没钱拿，另一边决定给予5000亿元以用于缓解它们流通性不足。换而言之，这5000亿元就像是17家银行的“拆迁补偿款”。
自“供给侧改革”的旗帜于2015年11月在庙堂上被举起来之后，再加之发生在当年7月的股灾，货币紧缩政策遂在2016年年中成为了去杠杆的主基调。2017年11月，时任中国人民银行行长的周小川撰文《守住不发生系统性金融风险的底线》以力陈去杠杆就必须坚定不移地货币紧缩。“最近几年的货币政策过于宽松，未来要降杠杆就必须是要保证货币政策的合理稳定这条红线不动摇。”
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但是，1年的货币紧缩政策下来，在我国的特殊国情下竟吊诡地收效甚微而且副作用极大。我们首先以僵尸企业为例，货币紧缩非但没有加快僵尸企业的出清速度反而迫使它们继续越做越大到“大”而不能倒的地步。
为了获得政府的定向补助，不少僵尸企业开始疯狂招工扩大产能。如果要对其出清，企业员工下岗是不得不经历的阵痛。但是，在2016年的“两会”上，李相是向全国人民许下过承诺的，“像上世纪的下岗潮在本次去产能中不会出现”。所以，哪一个地方政府敢出清僵尸企业呢？于是只能不断地继续输血。截止到2018年1月，全国约2000多家的僵尸企业中仅有3.51%被出清，总市值仍超过3万亿元。
2016年3月，李相在“两会”表示去产能不会出现“下岗潮”
其次，我们再以地方政府为例，货币紧缩不仅使得政府固定投资下降进而影响中国实体经济，更致使其无法正常运作。由于地方政府更难地从银行借到钱，从2017年1月以来，我国的固定项目——坊间所说的“铁公基”的投资增速逐渐放缓。到今年4月，我国的固投增速创下2年来最低。
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众所周知，我国经济的增长是由政府开支与出口推动的。随着我国固定项目投资速度的放缓，实体经济的制造业增速也开始放缓。我国的财新生产经理人指数从2016年中开始便一路下滑至2017年的48以下——跌破了50的荣枯线——我国实体经济进入萎缩阶段。
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到了5月，地方政府的财政问题更加突出，已经到了没钱发工资的地步。6月1日，湖南省耒阳市因国库资金严重不足而无法给当地约130多名公务员发放5月份的工资。而耒阳是第一个但绝不是最后一个。3天后，山西省吕梁市约60多名民政部门公务员没有领到5月份的工资。
因此，持续了1年多的货币紧缩政策在上周日，悄无声息地退出了历史舞台。我国依靠货币政策去杠杆的主基调变为了“合理充裕”和“严格监管”。
小微企业仍是精准滴管对象
自本届政府成立以来，如何扶持小微企业成为头等大事。小e在《3年前的股灾，你还记得吗？》中就阐述了李相入主庙堂之后，为什么会将“万众创新、大众创业”作为重中之重。
2013年，初入庙堂的李相不得不思考我国4万亿之后的经济出路，得要向明白：为什么同样是“放水”，美国能够复苏，但我们却差点被自己“淹死”。李相在经过了深入的思考之后，认为这是由于国家的钱由银行端出去之后，大部分进了富人的口袋。富人的消费率低，但是投资率高。他们把这些钱全部拿去投资了。在市场经济下，行政手段很难对市场规律起到根本性的作用。因此，他想从根本上解决这一问题：除了转移支付之外，必须帮助他们致富，来个弯道超车。
2015年9月，李相于夏季达沃斯论坛发表主旨演讲，“万众创业、大众创业”仍是主题。但时至今日，已鲜有提及了。
这个弯道超车就是新兴的互联网行业与万众创新、万众创业。可是，李相犯了急躁冒进的错误——7万亿“噗”地一下子放出去，政府几乎不可能通过各类手段来给中小企业进行精准“滴灌”。很快，李相眼中的“微刺激”成为了张牙舞爪的资金浪潮，推升了房市与股市的一个又一个的大“浪花”。然后，在海洋回归平静后，便鲜有听到这一口号了。
可是，民营企业在国民经济中扮演着重要的角色。小微企业的生存环境关系着国家的经济潜能。但是小微企业的融资难问题就如同“减负”一样，成为只打雷不下雨的“泅渡”。
2014年到2015年前后，由于资本大范围外流，外汇占款大幅下降，央行通过公开市场操作和向商业银行提供再贷款，包括MLF、PSL等方式向市场投放基础货币。但是这一方法有一个限制，就是对借贷机构的要求非常高——要有充足的抵押品——比如硬通货、国债以及AAA级企业债。所以，相较于中小银行，大型的商业银行更容易获得MLF和PSL等释放出来的资金。
大型银行再以同业业务的形式将资金拆借给中小银行，再由后者向中小微企业释放贷款。由于同业拆借利率要高于MLF和PSL的利率，从而抬高了中小微企业的贷款成本。再加之，中小银行为了响应“去杠杆”而对中小企业放贷的“口袋”在不断收紧，这加剧了中小微企业的融资难、融资贵的困境。
图片来源：中国社会融资成本指数报告
5月28日，央行为了应对美联储即将在6月进行的加息而上调了逆回购利率，抬高了MLF成本。对于中小企业的融资环境而言，这无疑更是雪上加霜。所以，从6月开始，央行行长易纲在陆家嘴论坛的主题演讲、原重庆市市长王奇帆在6月25日的演讲、李相在6月20日召开的国务院常务会议上，都再次提到了一定要改善中小微企业的生存环境。但是这一次，不会是大手笔的7万亿，而是“涓涓细流”。
6月1日，央行扩大MLF范围，把小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款纳入合格抵押品的范围，从而提高中小银行拿到MLF的机会，间接加大了小微企业的融资机会，缩短了从大银行到小银行的资金链条，减小了中间成本，实现对小微企业的精准“滴灌”放水。
而本次央行通过降准释放的2000亿元也是释放给商业银行，让其能够专项用于给中小微企业融资。
【结语】
我国的货币政策始终贯彻一条准绳：“稳健中性”。但实际上，就是行走在钢丝之上。一是不能过紧造成资产泡沫破裂，地方政府破产，我国经济出现紧缩。二是不能过松造成资产泡沫进一步加剧，我国出现恶性通货膨胀。
所以，一方面要小心翼翼地去杠杆，使压在我国经济增长上的负担正常化。另一方面则是要步步为营地提升中小微企业竞争力，让消费成为我国经济增长的新动能。
