2015年，由于国内经济增速持续放缓，以及美国央行开启加息周期，大量人民币遭到抛售换成美元流往境外。以2015年“8.8汇改”——人民币汇率采用中间价制度为起点，美元对人民币在短短4个月内突破6.70关口，并在2017年1月险些破7。
图片来源：e投睿eToro，数据截止于2018年4月10日
今天，国家主席在博鳌亚洲论坛上向外界承诺将大幅降低汽车进口关税。11个小时以前，美国总统特朗普曾发Twitter认为：中国与美国的汽车贸易是极不公平的，是一项持续了多年的愚蠢的贸易协定。这被西方外界认为中美两国将就贸易摩擦进行谈判，剑拔*张之势少歇。
图片来源：Twitter
尽管我们目前无法知道中美贸易谈判的结果会是怎样，但是如果中国就降低自身关税做出更多的妥协，那么这将对人民币带来巨大的下行压力。
保证中速的经济增长
我们常说：“出口、投资与消费是GDP的3驾马车”。由于2008年将4万亿投入“铁公基”建设而造成的产能过剩还在被“供给侧”改革消化，因此基建投资对GDP的贡献逐年下滑。与此同时，尽管国内消费正在逐渐成为GDP增长的新驱动，但是相较于与美国27%的贡献度，我们的16%仍是相对较低的。
图片来源：FRED Economic Research
于是，这就造成我国的经济增长模式仍旧处于出口导向经济而不是内需增长型经济。出口对GDP的贡献程度在人民币贬值剧烈的2016年达到顶峰的37.15%。而在去年，虽有所下滑，但也接近36%。这比同等收入国家的平均值高出约3.4%，比亚太地区的平均值高出0.4%。
图片来源：The World Bank
这也就意味着一旦降低现有的关税，将对我国经济造成一定的负面影响。当然从长期而言，这对于我国淘汰落后产能、改变粗放式的经济增长模式有着诸多好处。但是为了度过“新常态”下的经济阵痛期，人民币贬值或将成为经济缓慢着陆的选择。
这为人民币的贬值提供了意愿。
中美利差进一步缩小
中国在2015年为应对持续放缓的经济增长，中国央行从2015年年初开始频繁降息，全年共降息8次——存款准备金利率从6%降至4.25%。相对应的，中美之间的利差则从5.7%缩小至3.75%。美元加息预期的不断提升致使愈来愈多的投机商将人民币兑换成美元。再加之，人民币依旧采用联系汇率制度，因此人民币的抛售潮愈演愈烈。
图片来源：Trading Economics
2015年8月开始至2016年8月15日外汇风险准备金上调至20%，市场上大约有1.4万亿人民币被抛售。在那一年，人民币贬值幅度超过7.5%。
而现在，随着美联储加息速度或将提升——从年内的3次提升至4次，中美利差还将进一步缩小。目前，我国央行明确表示将不会主动跟随美联储加息的步伐。因此，如果美联储采取渐进加息路径，那么到年底中美利差将缩小至2%。所以为了防止在美联储加息周期下再度出现2015年的资金出逃现象，2017年1月*的“外汇购汇新规”中要*汇申购人填写《个人购汇申请书》，而其中写明购汇用途不包括境外投资。
这为人民币的贬值铺垫了环境。
货币政策要依旧稳健
有了意愿与环境，人民币贬值进入试水阶段。据彭博社昨天的报道，中国人民银行正在研究促使人民币贬值以应对即将到来的贸易战。文中指出，央行正试图通过放出“池子”中的水以增加市面上的人民币总量。如此，既不会造成广义基础货币M2的再度超发，也可以对人民币贬值进行压力测试。（“池子”的解释可参照《15年的惊鸿一瞥：金融危机中的周小川》）
图片来源：Bloomberg
就在两天前，中国央行开启已经暂停了20天的逆回购操作——4月8日，央行进行逆回购100亿元标志着重启公开市场操作。所谓逆回购就是，我们可以把简单理解为：央行把国库里的人民币投放到市场上，然后到期后再收回来。而今明两天，央行也继续向市场投放了200亿人民币以增加市场上货币量。从4月至今，人民币兑美元已经贬值近1.12%。
【结语】
尽管人民币的贬值或正在悄然发生中，但是这并不意味着它会重演2015年—2016年的抛售狂潮。因为这对于人民币国际化而言将是沉重的打击——没有一个国家希望以一个较为脆弱的货币作为自己的结算单位。
