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我病君来高歌饮，惊散楼头飞雪。
三月的市场比预计的更加震荡，无论是股市、商品还是汇市都没有走出趋势，在年初的年度投资展望中，笔者认为2-3月整个市场将进入震荡，同时波动率会增加，但是波动率如此之大还是始料未及。
股市——温和复苏，降低预期
自二月开始，全球股市经历了一轮下跌-反弹-震荡-下跌的循环。目前全球股市普遍位于2018年以来的低位。尽管从市场走势看有较强的相关性，但是影响因素却差异较大。二月初的暴跌主要原因在于市场情绪过于极端，一月全球股市的大涨冲昏了人们的头脑，连一向以冷静著称的投行分析师们都对2018年市场行情极度乐观，市场投机者的极值在二月初的暴跌中被洗劫一空。随后市场开始反弹并进入缓慢恢复，纳斯达克指数甚至创下新高，但是其他市场表现并非如此抢眼，无论是道琼斯工业指数还是香港恒生指数，乃至中国上证指数均未能反弹过66.7%的黄金分割位。市场的震荡在三月再次迎来抉择，美国和中国之间的贸易摩擦和急剧升温的贸易战危机冲击了市场投机情绪，股市中的投资者仓皇出逃，股市再次迎来暴跌。
“在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常轨。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，‘中庸’这个词并不存在，因爲投机机制注定一切行爲都会过度。就算是在幻想的高潮和失望的深渊过后，人们恢複性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。”
股市从未改变，正是因为人们坚信这一次不一样，历史才会重复。投机力量的影响下，股票市场的短期波动远超2017年的市场波动，但是进入四月之后，随着市场对贸易战的担忧情绪缓和，以及价值洼地公司的重新配置，市场将大概率出现温和复苏，而非人们所担忧的暴跌。投机市场中，在没有出现绝对的危机之前，市场的每一次恐慌性抛售都将迎来反弹。
商品——突破良机，享受利润
商品市场在二月初的暴跌后和股市逐步分化，走出了独立行情，尤以黄金和原油为甚。
黄金和原油自2017年12月开始和股市价格波动保持了较为一致的相关性，这个相关性自上周开始分化，面对美元的疲软，商品的反应明显强于股市。周期波动看，自2012年开始，股市和商品的价格走势出现连续四年的背离，背离系数自2017年开始明显收窄，自2017年12月开始变为正值，意味着商品的走势开始强于股市，这种相对强弱关系在二月初的大跌中表现的尤为明显。
在之前的文章《中美贸易战投资策略报告——当世界不一样》中，笔者指出未来进行原油和股指的对冲是个比较稳妥的选择，逻辑不再赘述。从黄金上周的表现看，黄金虽然滞后于原油，但是也只是滞后而已。在美元疲软的大背景下，笔者认为四月的黄金和原油大概率完成突破，建议维持二者的多头头寸。
汇市——势如火，守如山
风险来临，没有人能独善其身，外汇市场同样如此。
外汇市场自二月开始的震荡，不仅消耗了投资者的耐心，也促进了市场内部的分化。针对美元指数的波动，非美货币反应出现了较大的差异，强势如瑞郎、欧元，弱者如加元、澳元。经过连续两个月的震荡后，预计四月出现阶段性趋势的概率相对较大，但是仍然需要注意，强大的趋势中伴随着强大的震荡。从时间周期和空间的角度，四月至五月仍然存在较大概率出现三百点以上的行情，部分货币兑美元会创下两年新高，其中尤以欧元和英镑概率较大。
“欧元的震荡预计仍会继续，3月之后，4月归来，长达2-3个月的震荡会磨掉信心，但没有什么是理所应当的，趋势的产生本身就伴随着分歧、斗争与反复。关键位置遇上关键时间，即便是再理想主义，也要臣服于现实。愚蠢有很多种，低估对方是投资中最常见的一种。”
——《放马南山，解甲归田——2018年欧元展望》
另外需要注意的是在商品价格大幅上涨的背景下，商品货币澳元和加元是否会进行修复，而二者恰恰是震荡期间表现最差的两个货币。
美元指数上周收出阴线，天图级别再次被均线*，未能突破中期均线，技术面上美元指数再次进入阶段性空头，建议维持美元指数做空判断。
无特定推荐品种，可关注欧元、英镑的做多机会，及美元日元的反弹做空机会。
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