美元通常被認為是避險資產，事實真如此嗎？尤其是2008年全球金融危機期間美元上漲25%，這里面有很多似是而非的結論。趁系統整理美元的宏觀因子，我仔細研究了三次全球金融危機中美元表現，得出的明確結論是美元不能作為避險資產。
除了傳統理論和實際市場反應體現出的美元定價因素外，美元還被認為是全球的避險資產之一。從理論上講，貨幣也是價值存儲手段。如果貨幣可以自由匯兌，投資者可以自由選擇價值存貯手段，這既可以是本國貨幣和資產，也可以是他國貨幣和資產。在正常情況下，有時很難分清一筆貨幣交易到底是避險需求還是投資或者投機需求。但是在特殊的金融危機時期，貨幣價格變動應該主要是由風險因素決定的。美元作為全球主要的儲備貨幣也是最常見的價值存儲手段，所以一旦發生金融風險事件，那麼會極大影響美元，從而成為當時影響美元價格的重要因素。上述是典型的推理。我們還需要事實數據的檢驗。那麼，全球重大風險事件出現時，美元真會成為避險資產嗎？我們分別考察1997年亞洲金融危機，1998年俄羅斯金融危機以及長期資本管理公司破產，2008年的美國次貸危機時美元的表現。如果金融危機期間美元有系統性的反映，那麼我們可以將金融風險視作美元定價的一個宏觀因子，或者至少可以將其視為影響宏觀因子的重要變量。
1997年亞洲金融危機：美元上漲
首先，亞洲金融危機期間黃金並沒有成為避險資產，美債與危機爆發時點的關聯性不是太明顯。美元對金融危機幾個關鍵時點的反應比較及時。1997年7月2日（泰國），11日（菲律賓），15日（馬來西亞）、8月14日（印尼），11月17日（韓國）美元都對相關國家的貨幣貶值做出了明確的反映。美元指數最高上漲了5.67%。1998年俄羅斯金融危機和長期資本管理公司破產：美元大跌
這一段時間發生了三件重要事件。1998年8月17日俄羅斯宣布違約，9月23日長期資本管理公司宣布破產，1999年1月13日巴西貨幣貶值。我們看到，美元指數在此期間下跌了 10%。這個案例深刻揭示了宏觀交易的複雜性。表面相似的金融危機，市場的反應卻是大相徑庭。從上圖我們可以看到，美元的下跌主要是因為德國馬克、日元和英鎊的升值，尤其是日元。美元指數總體下跌 10%。由於歐洲尤其是德國與俄羅斯的經濟和金融聯系緊密，因此只要是發生於俄羅斯的金融動蕩都會引發人們對於歐洲安全資產的需求。日元的大幅升值則是來自於套息交易平倉。1998年美國的聯邦基準利率維持在 5%~5.5%，而日本央行的基準利率是 0.5%。這意味着借入日元買入美元和其他新興市場高息貨幣（例如俄羅斯債券）非常有利可圖。但是，一旦市場的風險情緒變化，新興資產的價格波動和匯率波動加大，就會導致上述交易平倉，即賣出新興市場資產（往往以美元標價）買入日元歸還借款。這就是最典型的風險事件引發的套息交易過程。俄羅斯金融危機和長期資本公司破產引發了這個反饋過程。但是在 1997 年的亞洲金融危機中，觸發危機的主要是外資銀行對東南亞國家的短期美元外債，東南亞國家借美元還美元，這是區別之一。差別之二是東南亞金融危機中金融交易的主體主要是商業銀行而非高杠杆高流動性的國際投機者。這是非常重要的經驗，即引發國際金融危機的細節（危機的源頭、交易主體的流動性偏好、是否引發套息交易平倉等）會決定美元的漲跌。1999 年 1 月，巴西匯率貶值，但並未引發金融市場的大幅波動，美元走強，而馬克、日元和英鎊走弱。
2008年全球金融危機：美元不是避險資產
接下來我們看看與美元息息相關的黃金行情
黃金技術面解析：
從4小時的形態看，昨日的早盤行情開盤在1292的位置後行情先回落，最 低回調到1290的位置後行情受到4小時級別的短期上行趨勢線支撐開始拉升過程，歐盤時段行情受到歐元區基本面利好的背景強勢拉升破位三角整理上軌後，美盤開始前行情最 高觸及到了1299的位置後，行情受到美盤數據利空影響行情衝高回落，4小時行程射擊之星後行情高位整理，最終日線收線在了1298的位置後行情以一根上影線很長的中陽線收尾，而這樣的中陽線收尾後，日線形成陽包陰拉升信號但上方本輪回落壓力的位置未能有效上破，所以操作上今日不太看好單邊。
黃金操作建議：
1、回調1296附近做多，止損3美金，目標1303以上；
2、反彈1305附近輕倉做空，止損3美金，目標1296；
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