石彦枫：11.15黄金遭遇最大克星前途坎坷难行

　　黄金正遭遇最大的克星——全球实际利率上升，随着各国央行从低利率盛宴上撤掉酒杯，黄金的前路看来异常坎坷。

　　在全球经济复苏升温之际，美联储正着手缩减资产负债表和提高利率，而欧洲央行也即将开始减少债券购买规模。

　　SkyBridgeCapital高级投资组合经理TroyGayeski看来，这种情景使得黄金这种不生息资产难以有上佳表现。该机构截至8月底管理逾110亿美元资产。

　　“鉴于美联储，以及将来欧洲央行的政策前景，在那样的环境之下黄金极不可能红火起来，我们距离强劲的黄金牛市还有很远。话虽如此，黄金可能早在几年前就已经见底了，然后将盘整多年，直到我们进入下一个大型的的宽松周期；当美国衰退的风险大幅上升时，这个周期就会到来。”

　　美联储于2015年12月开始了最新的紧缩周期，截至目前已经加息四次，市场普遍预期下个月还将有一次。尽管期间黄金价格上涨了20%，达到每盎司1277美元，但主要动力是美元走低，与朝鲜发生核战争的威胁，以及在某种程度上还有英国脱欧的影响。就在最近，对美国税*程的担忧已经导致美国股市创纪录的涨势暂止，并重新引发了一些避险情绪。

　　随着美联储开始缩表，其他中央银行也在向同一个方向前进。欧洲央行上月公布债券购买计划将持续到明年9月，不过每月购买规模从明年1月减半，至300亿欧元。英国央行本月逾10年来首次升息。中国央行则很可能加大力度，降低金融体系里堆积如山的债务。

　　富国银行投资机构驻佛罗里达州萨拉索塔的实际资产策略负责人JohnLaForge表示：“一个更正常化的全球货币体系对于黄金而言是净负面的利空消息面。黄金和其他许多大宗商品一样，通常在宽松的货币政策下表现最好，包括实际利率偏低。全球货币体系越是正常，或者说宽松程度越低，黄金的涨势就越难。”

　　BNP的商品策略师HarryTchilinguirianParibasSA在一份报告中也表示，由于美国通胀高企，到2018年年中，金价可能会受到较低实际利率的支撑，但下半年消费价格可能会缓解，名义利率走高，将给黄金带来“强劲的下行风险”。

　　也有人持不同的观点。澳大利亚顶级生产商NewcrestMiningLtd.首席执行官SandeepBiswas周二在墨尔本告诉记者，鉴于持续存在的地缘政治不确定性，并不能保证美联储加息将限制黄金上涨。

　　麦格理集团（MacquarieGroupLtd.）分析师MatthewTurner表示，在利率较低时，持有黄金等无息资产便宜一些，这就是为什么加息被认为对黄金价格不利的原因。但实际上，在上一轮紧缩周期，黄金大幅上涨，另外两次紧缩周期，黄金走势平坦。

　　他说，对紧缩周期中黄金的历史分析显示“没有安全的结论”。

　　在2004年6月至2006年6月的紧缩周期中，当借贷成本上涨到5.25％时，黄金飙升了50％以上。在此之前，1999年6月至2000年5月间利率上升至6.5％时，黄金上涨约6％。

　　这可能有一个解释。在上一轮紧缩周期开始时，黄金价格在390美元/盎司左右。SkyBridgeCapital的Gayeski表示，黄金价格还有很长的路要走，因为之后至少十年内这是一个“真正的孤儿资本”。

　　他说，当时也有人担心银行体系失控，通货膨胀压力更为明显。现在情况不一样了。

　　Gayeski说：“通胀似乎不太可能在短期内超过2％至2.5％。随着美联储进一步收紧货币政策，美国的实际利率将逐渐上升到正值领域。随着时间的推移，人们会怀疑，只要通货膨胀持续存在，我们至少可以看到美国的实际利率水平是正值。很难看到黄金在紧缩的环境下表现的非常好。”扣扣2932580151

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