10月26日，全球瞩目的欧洲央行议息会议结束，与市场预期相反，欧洲央行这次没有立即表态紧缩，欧元因此兑美元大跌。不过，从长远来看，欧洲央行货币政策回归正常的步伐，已经不远。由于欧元在美元指数中的权重较大，欧洲央行货币政策回归正常，也意味着未来人民币对美元汇率，会受到支撑。
次贷危机与欧债危机后，欧洲央行也加入量化宽松的大军。欧元的宽松有两个阶段。第一阶段的宽松时间是2009-2014年，主要手法是提供流动性的非常规长期再融资操作，以及资产担保债券购买计划。这种宽松政策一定程度上缓和了欧洲主权债务危机问题，但并没有从根本上解决通货紧缩的难题。
为此，欧洲央行不得不启动更为激进的第二阶段的宽松政策，核心政策有两点，一是负利率政策，针对目标是为激活私人部门的融资能力；二是庞大的资产购买计划，每月购买600亿-800 亿欧元的各类债券资产，向市场主动释放基础货币，刺激信用货币的扩张。截止2017年9月末，欧洲央行持有资产购买计划头寸合计为2.1万亿欧元，其中大部分为公共部门债券，占比82.5%。
在史无前例的宽松货币政策支持下，欧元区经济慢慢走出通缩和衰退的阴影。目前，欧元区的核心通胀率保持在1%以上；整体经济稳步回升，今年一、二季度GDP同步增速分别为2.6%和1.7%；失业率也回落到9.1%。在此较好的复苏表现后，市场普遍预期欧洲央行迟早要步美联储后尘，回归货币政策正常化的区间。欧洲央行回归的第一步，将是逐步停止购买QE资产，也就是逐步减少基础货币的投放。
虽然这次议息会议的结果，有一些出乎市场预料，但仍然释放出了未来的削减宽松的路径。根据欧洲央行的信息，欧洲央行的购债行动，将继续延长。不过，从2018年1月到9月底，每月购债规模减半，从当前的600亿欧元，削减为300亿欧元。2018年10月之后，目前看来是悬而未决，但不出意外的话，继续削减乃至为零，可能性是比较大的。也就是说，美元在2018年的缩表与加息行动，其外溢效益，未来有可能被欧元的类似行动所抵消。由于欧元在美元指数的权重中，占有50%以上，因此，欧元对美元的震荡反弹会拉平美元指数。在这种情况下，人民币汇率很大概率会对一篮子货币保持相对稳定，人民币对美元的汇率走势，也会得到更好的外部支撑。
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文/成慧（xinjin1600）
