在讨论复利之前，我们先了解一下负复利——影响复利增长的一些负面因素。我们做投资的共同目标就是追求长期、持续、比较适度的复利增长。如下方复利表最后一栏（20年收益稳定）数据所示，假设我们每年获得15%的收益，并持续20年，我们的累计收益将增长约15倍（1537%）。
　　
　　值得注意的是，假设我们前19年都获得15%的收益，但在第20年的时候亏损50%，那么这20年累计的总体收益将大打折扣。我们要是犯一次严重的错误，那20年下来，积累的财富可能会缩水三分之二左右。也就是说，在我们投资的过程当中，一次较大的亏损对财富积累的影响是极大的。因此，我们要尽量避免负复利因素对整体收益的打击。
　　
　　避免出现重大亏损
　　
　　要想长期获得较高的复利，我们的首要任务是要避免在某一年出现特别糟糕的业绩，因为一次重大亏损会影响整体财富积累，而且影响程度是非常大的。如果我们每年都获得15%的收益，持续20年可以积累15倍的财富；但如果我们只出现一次错误（某一年回撤50%），财富积累就只有6倍了。
　　
　　因此，我们在布局一个投资组合时，需要先审视有没有可能出现重大亏损，尽量避免“致命性”的冒险行为。我现在做投资的一些基础观念已经发生变化：原来想要抓大行情、要踩热点、要赚多少倍，但现在首先是考虑投资组合的风险在哪里？最大的亏损会达到什么程度？会以什么方式发生？这个思路的转变跟我对负复利的认识是有关系的。
　　
　　举个反面例子，米勒是美国一位知名基金经理，曾经连续13年战胜市场，但是在第14年大风险来临的时候，他遭受巨额亏损的打击。亏损达到什么程度？他一年亏的钱超过前13年赚的钱。也就是说，不管他以前多么成功，一次巨大失败不说归零，也是接近归零。
　　
　　后来，我想想这个结局好像也是必然的，因为他连续13年战胜市场，相应来说他的策略还是有一些极端化的成分，当然更重要的可能是他心理上的变化：连续13年的成功，自信心很难不膨胀起来。他以前用的策略顺风顺水，到了第14年的时候，他突然感觉以前用顺手的东西一下子不灵了，对这种情况缺乏防范，在风险防范上犯了巨大错误。
　　
　　我们不仅要赚钱，要获取利润，更重要的是赚了钱以后能不能守住利润。一轮投资风潮过后，我们可能会发现，明明曾经抓到大行情，但最后却赚不到钱。为什么呢？因为我们曾经在这个市场里面赚过钱，都抓到过大行情，只是周期一拉长，曾经赚到的钱守不住，一轮风潮过后赚得多但亏得也多，可能到头来反而赚不到钱，还伤及本金。所以说，要想长期获得较高的累计收益，我们要尽量获得持续、稳定的盈利，避免出现特别糟糕的业绩。
　　
　　控制亏损次数和幅度
　　
　　当然，我们可以规避重大风险，避免出现“致命性”的巨额亏损，但在日常交易中难免出现或大或小的亏损。因此，要想获得长期较高复利，我们还要尽量控制亏损的次数和幅度。钱是赚不完的，但真的有可能亏完。在长期的投资过程当中，比如说20年，在这么长的周期里面，我们一定会遭遇若干次熊市，或者某些极端的情况，所以出现较大亏损的风险始终是存在的，我们要尽量减少亏损的次数。
　　
　　如果发生了亏损，我们要尽量控制亏损的程度。巴菲特最让人敬佩的是他控制亏损的次数和幅度。在巴菲特伯克希尔的净值统计表上，52年的投资过程当中，只出现过2年亏损，这是神一样的纪录，恐怕很难被打破。而且他亏损的两年中，一年不到7%，一年不到10%，亏损的幅度都是很有限的。他的财富增长有一个坚实基础：控制了亏损的次数及幅度，在稳定的基础上，在控制风险的基础上，实现了财富的稳步增长。
　　
　　事实上，获取长期复利、特别是比较高的复利是非常困难的。不过，我们虽然没办法全盘*巴菲特的成功，但还是可以在一定程度上实现稳定收益。如果想取得颇为可观的复利，我们要先改变一下投资思路：第一，我们先把投资周期稍微拉长；第二，把注意力从获取暴利转移到回避频繁亏损。
　　
　　
　　2017.9.18

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