吴敬科：解读各类经济指标
GDP
即国内生产总值，英文名称GrossDomesticProduct，通常缩写为GDP。该指标是宏观经济中最
受关注的经济统计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。
GDP增长速度越快，表明该国经济发展越快，增速越慢，该国经济发展越慢，若GDP陷入负增
长，则该国毫无疑问的陷入经济衰退。
西方国家GDP的公布通常分为每月公布和每季公布，其中又以每季公布的GDP数据最为重要，
投资者应考察该季度GDP与前一季度及去年同期数据相比的结果，增速提高，或高于预期，均可视
为利好。
领先指数
领先指数（LeadingIndicator），也叫领先指标或先行指标，是预测未来经济发展情况的最
重要的经济指标之一，是各种引导经济循环的经济变量的加权平均数。
领先指数由众多要素构成，涉及国民经济的诸多方面，以美国的领先指数为例，主要包括下
列要素：
1制造业平均每周工作量。
2平均周申请失业金人数。
3制造商新增消费品和原材料订单。
4卖主交割执行情况——其工厂延迟交货的百分比。
5工厂和设备的合同、订单。
6新增私人投资的营建许可。
7M2货币供应量。
8标准普尔500股票指数及股息收益。
9密歇根消费者信心指数。
10生产成本与卖价间的差额。
倘若这些要素有多数向好，则可提前预期领先指数将会上升。
零售销售
零售销售（RetailSale），其实是零售销售数额的统计汇总，包括所有主要从事零售业务的
商店以现金或信用形式销售的商品价值总额。服务业所发生的费用不包括在零售销售中。
一国零售销售的提升,代表该国消费支出的增加，经济情况好转，利率可能会被调高，对该国
货币有利，反之如果零售销售下降，则代表景气趋缓或不佳，利率可能调降，对该国货币偏向利
空。
消费者物价指数
消费者物价指数（ConsumerPriceIndex），英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的产品及
劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指针。
消费者物价指数上升太多，有通货膨胀的压力，此时中央银行可能会通过调高利率来加以控
制，对一国货币来说是利多。不过，如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳
定的因素的时候，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗，因此该
指数过高的升幅并不被市场欢迎。
新屋开工及营建许可
建筑类指标在各国公布的数据体系中一般占有较重要的地位，因为房地产业对于现代化经济
体都有举足轻重的地位，而且一国经济景气与否也往往会在建筑类指标上反映出来。通常来讲，
新屋开工与营建许可的增加，理论上对于该国货币来说是利好因素，将推动该国货币走强，新屋
开工与营建许可的下降或低于预期，将对该国货币形成压力。
财政赤字
财政，也就是一国政府的收支状况。一国政府在每一财政年度开始之初，总会制定一个当年
的财政预算方案，若实际执行结果收入大于支出，为财政赢余，支出大于收入，为财政赤字。一
国财政赤字若加大，该国货币会下跌，反之，若财政赤字缩小，表示该国经济良好，该国货币会
上扬。
经常帐
贸易经常帐(CurrentAccount)为一国收支表上的主要项目，内容记载一个国家与外国包括因
为商品、劳务进出口、投资所得、其它商品与劳务所得以及其他因素所产生的资金流出与流入的
状况。通常来讲，一国经常帐逆差（负数）扩大，该国币值将贬值，顺差（正数）扩大，该国货
币将升值。
生产者物价指数
生产者物价指数（ProducerPriceIndex），英文缩写为PPI，主要用于衡量各种商品在不同生
产阶段的价格变化情况，与消费者物价指数一样，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。一般
而言，当生产者物价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻
止通货膨胀快速上涨，则该国货币升值的可能性增大；反之亦然。
产能利用率
产能利用率(CapacityUtilization)，也叫设备利用率，是工业总产出对生产设备的比率，简
单的理解，就是实际生产能力到底有多少在运转发挥生产作用。当产能利用率超过95[[%]]以上，代表
设备使用率接近全部，通货膨胀的压力将随产能无法应付而急速升高，在市场预期利率可能升高
情况下，对一国货币是利多。反之如果产能利用率在90[[%]]以下，且持续下降，表示设备闲置过多，
经济有衰退的现象，在市场预期利率可能降低情况下，对该国货币是利空。
耐用品订单
用品订单(DurableGoodOrders)代表未来一个月内，对不易耗损的物品*数量，该数据反应
了制造业活动情况，就定义而言，订单泛指有意购买、而预期马上交运或在未来交运的商品交易
。若该数据增长，则表示制造业情况有所改善，利好该国货币。反之若降低，则表示制造业出现
萎缩，对该国货币利空。
平均小时薪金
平均小时薪金（*erageHourlyEarnings）是用平均每小时和每周收入衡量私人非农业部门的
工作人员的工资和薪水水平。一般而言，如果预计平均小时薪金能引起利率的上涨，那么每小时
工资的迅速上涨对该国货币而言将形成利好刺激，反之亦然。
采购经理人指数（PMI）
采购经理人指数（PurchaseManagementIndex）是衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存
货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个范围的状况。采购经理人指数是以百分比来表示
，常以50[[%]]作为经济强弱的分界点：即当指数高于50[[%]]时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于
50[[%]]，尤其是非常接近40[[%]]时，则有经济萧条的忧虑。它是领先指标中一项非常重要的附属指针。
就业报告
非农数据即非农业就业人数。
就业报告（TheEmploymentReport），包括与就业相关的信息，分别由两个独立的调查得出，
即企业调查和家庭调查。
其中，企业调查提供有关非农业部门的就业情况，平均每小时工作和总小时指数；家庭调查
提供有关劳动力、家庭就业和失业率的情况。非农业就业衡量在所有非农工业中有收入人员的数
字，如制造业和服务业。
就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市
场最为敏感的月度经济指标，投资者通常能从中看到众多市场敏感的信息，其中外汇市场特别重
视的是随季节性调整的每月就业人数的变化情况。比如，强劲的非农就业情况表明了一个健康的
经济状况，并可能预示着更高的利率，而潜在的高利率促使外汇市场更多地推动该国货币价值，
反之亦然。
IFO景气指数
IFO经济景气指数(IFOBusinessClimateIndex)是由德国IFO研究机构所编制，为观察德国经济
状况的重要领先指标。IFO是德国经济信息研究所注册协会的英文缩写。
IFO经济景气指数的编制，是对包括制造业、建筑业及零售业等各产业部门每个月均进行调查
，每次调查所涵盖的企业家数在7000家以上，依企业评估目前的处境状况，以及短期内企业的计
划及对未来半年的看法而编制出的指数。
由于IFO经济景气指数为每月公布讯息，并且调查了企业对未来的看法，而且涵盖的部门范围
广，因此在经济走势预测上的参考性较高。
ISM指数
ISM指数是由美国供应管理协会公布的重要数据，对反映美国经济繁荣度及美元走势均有重要
影响。
ISM指数分为制造业指数和非制造业指数两项。
ISM供应管理协会制造业指数由一系列分项指数组成，其中以采购经理人指数最具有代表性。
该指数是反映制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表，通常以
50为临界点，高于50被认为是制造业处于扩张状态，低于50则意味着制造业的萎缩，影响经济增
长的步伐。
ISM供应管理协会非制造业指数反映的是美国非制造业商业活动的繁荣程度，当其数值连续位
于50以上水平时，表明非制造业活动扩张，价格上升，往往预示着整体经济正处于一个扩张状态
；反之，当其数值连续位于50以下水平时，往往预示着整体经济正处于一个收缩状态。
汽车销售
汽车销售（AutoSales）是消费者支出的重要组成部分，同时能很好地反映出消费者对经济前
景的信心。
汽车销售额如果上升，一般预示着该国经济的转好和消费者消费意愿的增强，对该国货币利
好，同时可能伴随着该国利率的上升，刺激该国货币汇率上扬。
消费者信贷余额
消费者信贷余额（ConsumerCredit），包括用于购买商品和服务的将于两个月及两个月以上
偿还的家庭贷款。
外汇市场关注的是随季节调整的超前净信贷余额，一般来讲，消费者信贷余额增加表明消费
支出和对经济的乐观情绪增加，这种情形通常产生于经济扩张时期，信贷余额下降表明消费支出
减少，并可能伴随着对未来经济活动的悲观情绪。
通常来讲，如果消费者信贷余额不出现大幅波动的话，外汇市场对该数据的反应并不强烈。
同时，我们不能孤立的解读消费者信贷余额，要结合其他数据综合考察。
货币供应量
即货币存量，是一国在某一时点流通手段和支付手段的总和，一般表现为金融机构的存款、
流通中现金等负债，亦即金融机构和政府之外，企业、居民、机关团体等经济主体的金融资产。
货币供应的数量、流动性状况是社会总需求变化的货币表现，是各国的主要经济统计指标之一，
也是中央银行执行货币政策的重要依据。
大多数经济学家主张应当根据货币基本职能来给货币下定义，因此货币供应量应当包括所有
执行货币主要职能的信用工具。但在现实生活中，难以精确辨别一种信用工具是否是严格意义上
的货币，在货币与非货币之间并没有明显的界限。因此，目前大多数经济学家主张根据金融资产
的流动性来定义、分类货币，确定货币供应量的不同范围。所谓金融资产的流动性是指一种金融
资产能迅速转换成现金而对持有人不发生损失的能力，也就是变为现实的流通手段和支付手段的
能力，也称变现力。流动性程度不同的金融资产对商品流通和其他经济活动的影响是不同的，因
而也就具有不同程度的货币性。
根据金融资产的不同流动性，可以将货币划分为下几个层次：
M1=通货+银行体系的活期存款
这也就是狭义的货币供应量。然而，各种金融机’的储蓄存款和定期存款以及国库券、人寿
保险公司：单等等也可视为潜在的购买力，很容易转变为现，因而具有不同程度的流动性，可以
包含在广义的币供应量中。根据流动性的不同，可以将广义货币应量划分为以下几个层次：
M2=M1+商业银行的定期存款和储蓄存款
M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款
M4=M3+其他短期流动资产(如国库券、人寿保等)
货币是引起经济变动的重要因素，随着经济的发，货币与经济的联系日益密切，货币供求的
变化对民经济的各方面产生着重大影响。因此，调控货币应量，使其适应经济发展的需要，已成
为各国中央行的主要任务。可见，划分货币供应量的层次具有大的意义。
第一，它便于经济分析，通过对货币供应量指标观察，可以分析国民经济的波动。
第二，通过考察不同层次的货币对经济的影响，以从中选定与经济的变动关系最密切的货币
资产，作为中央银行控制的重点，有利于中央银行调控货币供应，并及时观察货币政策的执行效
果。
