近期，房企拿地踊跃。拿地房企包括：龙湖、金辉、世茂、碧桂园、上实发展、保利、万科、碧桂园、禹洲、正荣、云南城投、阳光城、祥生、金地、金茂、景瑞、金融街、金隅、新城控股、招商蛇口、富力、葛洲坝、华润、当代置业、中洲控股、融创中国。拿地城市包括：宁波、苏州、重庆、佛山、济南等。但在这些重大事项中，融创中国的一项举动出乎了所有人的意料。
2017年5月12日晚，融创中国（01918.HK)发布公告称，拟收购天津星耀80[[%]]股权及债权，收购总价为102.54亿元。其中，股权代价为38.77亿元，需要偿还第三方投资者的借款及利息分别为54.82亿元和8.95亿元。星耀五洲项目未售计容面积235万平方米，折合楼面地价相当于4363元/平方米。也就是说，融创仅用102.54亿元，就获得了一个235万平方米的超大盘。那么为什么这笔*这么划算呢？那就要从天津星耀说起。
2007年，云南星耀集团通过旗下的天津星耀，击败来自京沪等地的多家上市公司，以62.9亿元的总价，拿下天津津南区八里台镇天嘉湖地块。这片包含4100亩陆地和7000亩水面的土地，被规划成一个缩微版“世界”——拥有欧亚、北美洲、南美洲、非洲、大洋洲五大板块，以各大洲人文特色来定位和设计。
对于当年面积和总价的“双料地王”，政府部门可谓是全力支持。星耀五洲于2008年被列为天津市20个重点项目之一，津南区政府也搬迁至八里台镇。但就当时业内估计，完成整个项目开发，至少要投资200亿元以上。而当时的星耀集团，总资产只有大约120亿元，年产值20余亿元。
在该地块土地出让合同中，对开发商有如下规定：30天内缴清全部土地出让金；签约3个月内开工；3年内住宅项目竣工80[[%]]；5年内所有项目竣工。依照合同，星耀五洲每年建成面积至少要50万平方米，实现销售额约40亿元。
项目动工的2008年，楼市开始进入低迷期，加之星耀五洲当时较高的楼面地价影响了项目的销售，2009年星耀五洲仅实现销售额18.8亿元，和开盘之前星耀集团董事长颜语预计的30亿元相比，差了近四成；2010年，星耀五洲的销售额更是降至9.85亿元。事实上，即使是销售额最高的2009年，18.8亿元的收入也难以覆盖当年的33亿元借款本金和13亿元利息。
不过，云南前首富颜语坚信自己有破题之道。为了继续开发，颜语将土地使用权全部抵押，拉来实力更雄厚的中信信托，募资30亿元，虽然该信托计划于2008年8月提前终止，但同年9月25日，由中信信托作为受托人进行另一信托计划生效，规模达68.9亿元。
此后，为了解决与此项目有关的债务和利息，星耀集团又在2009年、2010年再次通过两个信托项目募资。尽管历经4次“连环信托”，星耀五洲仍无法解决资金问题，施工步伐越来越慢，至2012年上半年全面停工。此时，只有北美板块和部分欧亚板块完成建设，据媒体估算，仅占该地块不到1/3的体量。自此，星耀五洲成为了天津最有名的烂尾楼。
据《中国经济周刊》报道，由于还未形成真正的市场，目前星耀五洲存量房产的报价差距悬殊，虽然大部分单价集中在1.1万～1.3万元之间，但在个别区域，也有报价低至9000元以下或高至近2万元的房产。不过就目前的价格而言，均价已经上涨了好几千元。
收购公告显示，星耀五洲“总建筑面积约为412万平方米，计容建筑面积约为300万平方米”。不过，竣工的部分年久失修、半完工的建筑需推倒重建，再加上尚未开工的区域，摆在融创面前的工程量依然很大。
当然，这并不是融创第一次涉足烂尾楼领域。
2017年6月5日，融创中国公告披露，其全资附属公司大连融创置地与润德集团、大连金信集团、利丰、上海丰海投资、大连润德良城及大连润德乾城订立股权*框架协议。据此，大连融创置地收购大连润德乾城的全部股权(30.64亿元)及债权(1.68亿元)，总代价为人民币32.32亿元。
根据公告，大连润德乾城主要从事大连开发区滨海新区1号地的开发，地块用途为住宅及商业。该地块总占地面积为41.32万平方米，总建筑面积为166.40万平方米;计容建筑面积为120.06万平方米，其中住宅部分115.35万平方米，商业部分4.91万平方米。据悉，大连润德乾城最早为中外合资公司，合作期间股东在出资额上曾出现“欠资”问题，滨海新区1号地项目也被搁置多年。
随着调控深入，房地产市场进一步调整。在此背景下，房地产企业业绩日益分化，行业整合加速。一些前两年高价摘地的中小型房企，因融资、开发能力不济，在市场转淡的现实下难以为继，一些项目被迫搁置、烂尾。这为大房企提供了并购的机会。
从并购类型上看，房企通过收购虽然不一定会在房屋销售指标方面得到迅速反映，但却可以快速做大企业营业收入。
过去两年，楼市火爆之时，有不少地产基金参与烂尾楼收购，为收购改造烂尾楼发行资管计划。在扣除相关发行费用、利息后，房地产基金仍能获得可观的年化回报。
地段佳、价格低的烂尾项目，对融资能力强的房企而言无疑是巨大的诱惑。而未来能否成功改造、盈利构成了这类项目的经营风险。
截至发稿，融创中国（01918.HK)报14.26港元/股，自上周开始，股价总体有所下滑，与6月14日15.4港元/股想必，跌幅为8[[%]]。但就2017年股价整体走势情况来看，融创中国的涨幅高达140[[%]]。
