前言：
近期期货市场上“黑色系”先是大涨，随后又暴跌，节奏切换之快让人“大跌眼镜”。供给钢厂成材库存累积，需求面临终端需求环比走弱的压力，总的来说，空头仍占据了主导地位。
近期，期货市场上“黑色系”先是大涨，随后又暴跌，节奏切换之快让人“大跌眼镜”。分析指出，供给方面，钢厂利润率持续高位，不断刺激生产，钢厂成材库存累积。需求方面，黑色产业链整体面临终端需求环比走弱的压力，市场氛围偏空。另外，期货主力持仓数据也显示了空头占据了主导地位。
空头主导 黑色系重挫：
在上周雄安新区催生了“一日游”行情之后，“黑色系”多头迅速溃败。本周二，杀跌行情并未结束：焦煤1709合约加速下跌，报1216元/吨，重挫5.15[%]；焦炭1709合约也扩大跌幅，下跌4.77[%]；动力煤1705合约下跌2.38[%]。此外，螺纹钢1710合约、热卷1710合约也分别下跌了1.29[%]、1.56[%]。
分析指出，建筑钢材的终端需求进一步回落至往年正常区间，社会库存虽在逐渐消化，但钢厂成材库存却有所累积。炼钢利润虽回落但螺纹钢利润依然较丰厚，钢厂复产进程预计仍将继续。需求持续回落，供应增量仍有空间，同时库存压力从贸易环节变相转移至上游钢厂，因此钢价重心呈现继续下跌态势。目前黑色产业链整体都摆脱不了终端需求环比走弱、钢价持续下行的影响，因此黑色产业链整体市场氛围尤其是期现货市场表现都偏弱。
目前基本面上有两个特点值得关注。首先，前期市场对春季消费的预计过于乐观，贸易商囤货较前两年有大幅提升，导致三四月出现了持续去库存压力。但由于贸易商拿货的成本差异较大，年前拿货的贸易商成本低，相对抗压能力较强，从而增大了市场弹性。其次，钢厂利润持续处于高位，不断刺激生产。年后现货利润高达800-900元，虽然目前利润已稀释到500元左右，但钢厂还是想加快生产节奏，尽快兑现利润。
随着内外价差缩小以及贸易摩擦加大，年初以来钢材出口继续下滑，2月钢材净出口466万吨，同比下跌35.1[%]，出口大幅下滑导致国内供应压力明显增大。目前螺纹钢主力合约仍受悲观预期主导。随着“黑色系”阶段性下行趋势逐步明朗，此前一段时间相关品种持仓量均有所放大，从螺纹钢1710合约持仓来看，空头势力目前还是占绝对主导地位。
品种间分化难免：
展望后市，短期来看，随着供需格局恶化以及悲观预期升温，钢材等“黑色系”品种仍有下行压力。但由于目前主力合约贴水较大，也不宜过分看空，后期需要关注现货价格的表现。
对于上周刺激“黑色系”大涨的雄安新区概念，分析认为，雄安新区概念只是改变了市场对于政策的预期，但对于实际需求拉动或相对有限；同时楼市调控政策升级，经济下行压力较大，终端需求仍不乐观。基于交割前期现基差较大的现状，短期期货价格可能受到一定支撑，但中长期价格下行压力较大，后期仍然需要重点关注去产能政策的情况。
在钢价引领下，整个黑色产业链中期行情应仍偏弱，但原材料中可能出现较为明显的分化行情。焦炭方面，钢厂可用库存用量处于8天的低位，同时山西环保限产影响焦炭供应量，传焦化厂限产30[%]-50[%]，持续1个月时间预计影响200多万吨焦炭供应量。因此焦炭后期仍有较为明显的上涨空间，应是“黑色系”目前供需最为强势的品种。焦煤方面，在澳洲飓风影响逐渐减弱后，目前面临着国内产量释放及外蒙煤供应充足的压力，价格进一步上涨的空间应较焦炭有限得多。铁矿石方面，库存压力仍存，钢厂库存虽稍有消化，但后期外矿发运量充足，因此矿石价格预计跟随钢价继续下行的概率较大。
文/王弘文（蔻蔻：1104373611）
