美联储与2017年3月15日宣布加息。目前据美联储利率预测程序显示，美联储在3月加息的概率也仅为9[%]，这说明市场大致同意高盛的观点，且认为6月加息的概率或为63[%]。但是，第二次加息的概率却未达50[%]，且年内加息三次的概率也仅为31[%]。那么，美联储加息概率是什么算出来的？
这里我们要提到一个概念，就是美国联邦基金利率期货价格，美联储加息概率就是通过它来决定的。
联邦基金利率期货是以美国30天期500万美元的联邦基金利率为标的物的期货合约，它反映了市场对于美国联邦基金利率的预期。在利用联邦基金利率期货计算美联储加息概率的时候，最关键的信息是联邦基金利率期货合约的价格等于等于100减去合约期内所预期的联邦基利率平均值，由此我们可以反向推算出市场对于联邦基金利率的预期。
我们以2016年6月加息概率为例：
6月份市场对于联邦基金利率的期望值（IJune）是6月议息会议之前联邦基金利率的预期值和议息会议之后联邦基金利率预期值的加权平均值。这里隐含的一个假设是，在议息会议召开之前市场对于联邦基金利率的预期值保持不变，与5月份联邦基金利率的预期值相等，因此，用100减去5月份联邦基金利率期货合约的价格，就可以计算出市场对6月议息会议之前联邦基金利率的预期值（IBeforeFomc），同理用100减去6月份联邦基金利率期货合约的价格可以算出六月份平均联邦基金利率的预期值（IJune）。设议息会议之后联邦基金利率的预期值为IAfterFomc，则可以列出下列方程：
IJune=15/30*IBeforeFomc+15/30*IAfterFomc
由于6月议息会议在15日结束，因此第一个15/30的含义是IBeforeFomc在6月议息会议之前覆盖了15天，第二个15/30表示IAfterFomc在议息会议之后覆盖了15天。截至2016年4月21日，5月联邦基金利率期货的收盘价为99.63，据此可以计算出：
IBeforeFomc=(100-99.63)[%]=0.37[%]
6月联邦基金利率期货收盘价为99.605，据此可以计算：
IJune=(100-99.605)[%]=0.395[%]
将IBeforeFomc和IJune代入上式，得：
0.395[%]=15/30*0.37[%]+15/30*IAfterFomc
解得：IAfterFomc=0.42[%]
这里隐含另一个假设，即美联储议息会议如果选择加息，则一次加息25个BP，且加息之后联邦基金利率会同步上行25个BP。虽然这一假设存在一定争论，但是芝加哥商业交易所集团的Fedwatch的权威数据一直采用这一假设，因此我们沿用这一假设。美联储6月加息概率的计算公式为：
P=(IAfterFomc-IBeforeFomc)/0.25=(0.42-0.37)/0.25=20[%]
由此可以预测美联储6月份议息会议加息25BP的概率为20[%]，与彭博的预测结果19.6[%]基本一致，从而也可得到不加息的概率是80[%]。
本文由著名金融分析师金胜有道（微信：1121533640 ）独家整理编辑，转载请注明出处。多年从事金融领域相关工作，服务过很多社会精英，作为他们现在财务自由的智囊，对现货天然气、原油、白银、铜及外汇等有深入的研究和丰富的实战经验。
