辉山乳业在沈阳康平的一个项目，已疑似停工、长满荒草
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债券违约最近一周频繁出现
3月28日，有消息传出，山东齐星集团资金链断裂，大量银行贷款到期无法偿还，据报道，齐星集团信贷敞口高达71.6亿元。同时，山东天信集团陷入了债务的泥潭。这7家公司负债总额达163.4亿元人民币。
不只是山东，另一经济大省广东也出现债券违约事件。
3月28日，中国最大的饮料瓶生产企业之一、可口可乐和百事可乐在华顶级供应商——珠海中富实业股份有限公司（简称珠海中富）再次发生债券违约，其“12珠中富MTN1”未能按时兑付本息，涉及资金超过6亿元。
加上此前备受关注的辉山乳业，4家企业均是民营实体企业，涉及到的债务总额合计达360亿元。
与此前债务违约多发生于国企不同，有机构称，2017年，民营企业的违约概率将高于国有企业。
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7天内，4家公司被报道“无法按时偿债”
最近一周内，先后有多家知名企业陷入债务违约的境地。
上周五，辽宁最大的乳制品公司辉山乳业，因一日暴跌85[%]备受关注。辉山暴跌的背后，是其无法按时偿付银行的利息。
据财新报道，辉山乳业金融债权的金额预计在120亿—130亿元元左右。
3月28日，有消息传出，山东齐星集团有限公司资金链断裂，大量银行贷款到期无法偿还。据报道，齐星集团信贷敞口数额巨大，合计高达71.6亿元。
几乎同时，在山东省东营市，当地大型企业天信集团也陷入了债务的泥潭。2015年，天信集团还实现营业收入383.23亿元，登上了中国民营企业500强名单。
据报道，在天信集团及其关联公司中，有7家已进入破产重整程序。这7家公司负债总额达163.4亿元人民币。
28日晚间，上市公司珠海中富宣布，无法按期兑付其2012年中期票据的本息，涉及发行金额5.9亿元。加上3894万元的利息，涉及总金额6.3亿元。
珠海中富官网称，公司拥有4000员工、在全国多个地区设有工厂，是国内最大的饮料瓶制造商之一。
早在上世纪90年代，珠海中富就是可口可乐与百事可乐在中国的指定供货商。数据表明，到2005年，其生产的PET饮料瓶已占可口可乐、百事可乐在中国市场所需包装量的一半以上份额。
公告显示，珠海中富的担保人是控股股东深圳市捷安德实业有限公司。
查询工商资料看到，捷安德已被深圳、广州和北京三地的法院列入失信被执行人的黑名单。
综上相加，这一周以来，这4家企业，涉及到的债务总额合计达360亿元。
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公司违约多与所在行业不景气有关
4家公司的债务违约，大部分与所在的行业不景气相关。
以位于山东邹平的齐星集团为例，它是一家以铝产品深加工为主业，并涉及铁塔、新材料、金融、地产等领域的大型民营企业。
近年来，由于铝业产能严重过剩，国内部分大型铝业巨头都一度陷入巨亏局面。
兰格研究中心主任王国清说，2015年，我国有色行业受全球有色金属需求疲软、供应过剩、以及价格弱势运行影响，行业内公司的效益均不理想。
就在3月15日，齐星集团旗下的邹平铝业有限公司下发停产通告称，因集团总的流动资产不足以支撑所有下属公司全部运行，现要求公司被迫暂停铝业生产半年。
再往前追溯，齐星铁塔这家上市公司的控股权，也被齐星集团卖出去。
2014年12月，齐星集团与第三方公司签署股份*协议，约定齐星集团将所持齐星铁塔7875.47万股股份*，*款7.6亿元。
*控股权之后，齐星集团仍在利用所持上市公司的剩余股份进行质押融资。齐星铁塔2016年年报显示，截至去年底，齐星铁塔所持有的1280万股仍然全部处于质押状态。
地处山东东营的天信集团，同样主营有色金属。法院公布的数据显示，到去年8月，天信集团子公司天圆铜业资产总额57.8亿元，负债总额104.5亿元，资产负债率高达180.77[%]。
对主做饮料瓶的珠海中富来说，它违约的原因也与行业因素有关：公司业绩受到了“饮料包装市场需求不振、竞争激烈”影响。
2015年以来，珠海中富业绩大幅下滑。2015年，珠海中富亏损了 6636.21万元，去年的亏损额在5.5亿元到6.5亿元之间。
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“2017年，民企违约概率将高于国企”
从不同口径的数据来看，国内公司债券违约的节奏正在加快。
Wind数据显示，2014年以来，中国债券市场开始步入违约时代。其中，2015年8月—12月、2016年3月—5月、2016年6月—9月、2016年11月为四个较为违约事件最为频发的时期。
据民生证券统计，2014-2016年，债券违约规模从10 亿上升到230.7 亿。从违约概率来看，2014-2016年按照票面金额统计的违约概率，从0.01[%]上升到0.19[%]。
我们注意到，此前债券违约多发生于国企；而眼下这一轮违约潮中，民企占了相当大比重。
2016年7月，新京报报道称，自2014年开始，民营企业违约债券数量最多，但平均金额较小；地方国企占到总计违约金额的1/3。央企占比仅次于地方国企，违约额占到26.1[%]；央企和地方国企合计占比达到58.2[%]。期间，民企违约占比15.4[%]。
如今，随着去产能令传统产业快速回暖，集中于传统产业的国企业绩正在加快复苏。
财政部数据显示，今年前两个月，全国国有及国有控股企业收入和利润实现快速增长，其中利润同比增长40.3[%]。
民生证券指出，与2016年国企纷纷打破刚兑改变了市场信仰不同，2017年的违约将是经营情况恶化叠加实际利率抬升所导致的市场化行为。从公司属性来看，民营企业的违约概率将高于国有企业。
上述观点的理由在于，首先，国企集中的行业在行政化去产能中受益较大，债转股等措施*有利于改善大型国有企业的外部融资环境；其次，外部融资环境的恶化是大量民营企业不能承受之重。
“一方面，实际利率的提高超越了一些企业的承受能力，并通过财务费用的提高侵蚀企业的利润和现金流；另一方面，实际利率抬升导致投资人对信用债的参与热情降低，债券发行受阻。”民生证券称。
Wind数据显示，截至3月29日，债券到期偿还量约2.7万亿元，创下单月规模的历史新高。随着4月份、5月份进入债券到期高峰，债券违约概率可能大幅提升。
笔者暮雪夺金（微信VIEVIE666）是金融投资分析师，从事金融行业多年，研究国际局势和热点事件。金融领域博大精深，每天行情波折不断，我所能做的就是用我多年的研究经验，给大家帮助。
