钱紧再现！还有两万亿缺口，银行融资已受限
季度末渐近，市场钱紧再现。且不仅是小银行资金紧张，部分大行也加入借钱行列。
与过往不同，此次钱荒更显严峻。有媒体消息，小银行资金尤其紧张，甚至周一市场上还出现了小机构违约的情况。最终引发央行介入，向市场注入数千亿流动性。
最新消息称，央行昨日向市场注入数千亿的流动性，因周一银行间市场有部分机构违约。
考虑到同业存单到期以及光大转债带来的逾2.1万亿流动性压力，再加上银行融资受MPA考核束缚，市场流动性堪忧。机构分析利率上调已经代表央行态度，二季度货币政策将“长牙齿”。
传央行向市场注入流动性，因有机构违约
据彭博援引知情人士信息称，中国央行昨日向市场注入流动性，因周一银行间市场有部分机构违约。
另据国内华北和华南的三家银行资金交易员之前透露，周一包括农联社、农商行在内的数家小型金融机构未能如期归还借入的资金。其中一名交易员称，违约品种为隔夜回购，资金量不大，不到5000万元。
周二行情，可用过山车来形容。
当日央行公开市场进行500亿7天、200亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有500亿逆回购到期，实现净投放300亿，连续两日净投放。此外，央行还就7、14和28天期逆回购操作需求询量。
但这依旧难解市场需求。
当日Shibor再度全线上涨。隔夜Shibor涨1.52bp报2.6477[%]，为2015年4月8日以来高位；7天期Shibor涨2.09bp报2.7680[%]，1个月期涨3.86bp报4.3558[%]，均创2015年4月17日以来新高；3个月期涨1.35bp报4.3846[%]，创2015年4月22日以来新高。
截止周二下午收稿，银行间质押式跨季品种继续大涨，DR014加权平均利率报4.3490[%]，较上日加权平均价涨72.18bp，创2015年3月30日以来新高；DR1M加权平均价报4.956[%]，较上日加权平均价涨19.7bp，创1月18日以来新高。IRS多数上涨，一个月IRS加权平均价报3.5[%]；一年期IRS加权平均价报3.6940[%]，创逾2年新高。
不过，周二午后，随着部分大行资金供给稍有恢复，有关央行进行TLF（临时流动性便利）操作的传言泛起，受此鼓舞国债期货从低位快速拉升，活跃券收益率升幅随后亦大幅收窄。
彭博随后援引知情人士称，中国央行当日向市场注入数千亿流动性。
大行也缺钱
去年底至今，市场上也出现过钱紧的局面，不过多是小机构在借钱，鲜见大行缺钱，但这次是个例外。
21世纪经济报道消息，市场多名交易员处表示周一全市场融出资金较少，包括中行、建行、交行和邮储在内的大行也在借钱。小银行资金尤其紧张，市场上有好几家小机构最后还是违约了。
华创屈庆研报分析认为，与过去相比，导致此次季末资金面紧张的边际变化因素就是MPA考核的从严。而考核压力不大的银行已经开始提高备付，减少资金融出；考核压力大的银行则继续想方设法融入跨季资金以缓和指标压力。
央行此前已经明确，稳健中性的货币政策不搞“大水漫灌”，而要力争“精准滴灌”。
这种情况下，研报认为在季末时点尚未渡过之前，资金面紧张的趋势大概率仍将持续，对资金面仍需保持高度警惕。
流动性冲击难免
新浪援引外媒称，3月下旬，季末MPA考核将至，叠加当前大量同业存单到期及光大转债申购冻结资金，交易员面临“跪求”资金的煎熬。长江证券固定收益一部交易主管张晖表示，现在看到有机构以10[%]的价格融出隔夜资金。
Wind资讯此前报道，3月流动性将面临四大压力，分别是MPA考核、同业存单大量到期、地方债发行以及美联储加息。
其中，3月同业存单到期规模为1.6万亿元，将创历史单月新高，且面临量价双重压力。华创证券此前分析，面对巨大的到期压力，银行只能以较高的发行成本来“续命”，这将使得同业存单的发行利率居高不下，从而对债券利率产生向上的压力。
此外，光大转债发行额度300亿元。国信证券董德志研报分析，参考2016年的转债打新情况，如果按照大盘转债单户10亿、总共2500户的历史经验计算，有效申购资金将达到25000亿元，实际冻结5000亿。这还是相对保守的估计，因为2016年35亿的白云转债冻结资金已经达到了5275亿。
按此计算，即使未计入地方债发行，3月市场就已面临超过2.1万亿元的缺口。
不仅如此，MPA考核威力渐显。年初央行曾公告称，MPA考核不合格的机构在申请SLF时要加100bp。而根据天风证券分析，2016年MPA考核不及格的一级交易商今年无法获得MLF。21世纪经济报道则援引多地银行交易员反馈，地方人行可能不接受MPA考核表现较差银行的SLF申请，且银行也不能以超过SLF的利率进行银行间质押回购操作。
流动性缺口待补同时，银行融资遭遇束缚，3月流动性冲击难免。
市场紧张过度？
虽然市场流动性接连告警，但招商证券徐寒飞研报认为，本次资金面紧张是暂时性的，主要理由如下：
一方面，由于投资者对MPA考核影响仍然存在不确定性预期，市场可能会对流动性有“超额需求”，如果MPA的影响不及预期，这部分超额流动性需求会迅速下降。
另一方面，不可忽视央行“稳杠杆”的政策基调，预计央行可能会增加OMO或者MLF投放，以改善市场流动性分析和引导机构的流动性预期。
债券市场可能受到流动性“提前”超预期紧张而承压，但好的交易是“熬出来”的，投资者可以趁市场承压调整而加大仓位，为即将到来的“一年一次”交易行情做好储备。
不过，中信证券明明研报分析，回顾2013年钱荒的平息，可以发现钱荒的结束归根结底有赖于央行投放流动性，而央行是否投放流动性取决于其对稳增长与防风险的权衡，单凭货币政策去杠杆实行代价高、难度大，配合针对性的行政管控往往会促进杠杆的去化；至于债市调整的结束则有赖于经济基本面的回暖。
天风证券刘煜辉发布研报分析认为，SLF是利率走廊的上限，是未来最重要的基准利率。而SLF在2月3日上调隔夜品种35BP，3月16日上调20BP，已经代表了央行的态度。货币可能会在二季度连续收紧，真假加息不重要，结果都是一样的，哪怕基准利率上调也不意外。市场可能会渐渐发现，二季度开始，货币政策也在“长牙齿”。
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