北京时间3月16日，美联储如期加息25个基点，并预计今年将再加息两次，美联储主席耶伦在随后的讲话中表示，尚未就缩减资产负债表做决定，将按可预见的方式循序渐进缩表。早在2016年4月，美联储主席耶伦就曾表示，美联储将在利率略微更高的时候开始缩减资产负债表规模。今年以来，更多美联储高层开始在公开场合谈及“缩表”话题。在加息提速的背景下，缩表很可能即将列入联邦公开市场委员会的议事日程。
美联储的资产负债表规模应包括通货(currency)、银行准备金存量和其他非货币负债量三个部分。考虑到货币需求，美联储当前资产负债表的规模可能的最小值为2.5万亿美元。这一数字可能在未来十年中达到4万亿美元或以上。
美联储为什么要缩表
一、美联储资产占GDP比例长期维持高位有造成货币反噬的风险。
二、*货币紧缩预期，刺激美元回流。
三、等待他国失误，通过货币手段将内部经济问题外部解决。
四、用预期推动他国危机，准备低价收他国资产。
“缩表”与加息有何关联
所谓缩表，是指中央缩减资产负债表规模的行为，缩表是指中央银行减少资产负债表规模的行为。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可实现对基础货币的直接回收。
缩表与加息均为紧缩性政策，二者具有一定的互补性，但前者可能是更为严厉的紧缩政策。
具体来看，缩表能够释放长期优质资产，同时回收资金，标的准确，如果采用停止到期国债再投资的方式，到期收回本息相当于直接回收基础货币。
就缩表对金融环境和美联储货币立场的影响程度而言，关键在于缩表被视为加息的补充，还是替代。如果是作为加息的补充，则意味着货币政策更为紧缩，也是目前美联储对预期引导所更偏重的，而如果是替代，则对于金融市场的影响可能更小。
“缩表”相对于加息的优点：
1、美联储在QE期间购买了大量优质金融资产，“缩表”意味着“释放长期优质资产+回收投机性资金”，有助于增强金融体系的稳定性。
2、美联储在以往加息过程中曾经遭遇短端利率上行而长端利率下行的“格林斯潘之谜”。“缩表”可以增加长期债券资产供给，从而实现整个收益率曲线的无扭曲上移。
3、通过释放内含财政赤字约束的国债资产，收紧美元流动性，将有利于降低美元的投机属性，重塑美元的全球信誉。
4、通过释放优质资产，不仅可以吸引全球资本回流美国，刺激美国经济增长，也可以缓解全球“资产荒”的困境。
“缩表”也存在显而易见的缺陷：
1、“缩表”政策效果较为刚猛，难与市场沟通，不利于引导和稳定预期，从而可能产生较大冲击。
2、美联储资产中中长期债券较多，直接抛售影响较大，不如等待中期债券到期不续；而且对MBS的抛售必然引起按揭贷款利率上涨，冲击已经再现泡沫的房地产市场，美联储肯定承受不起另一起缩微版的次贷危机。
缩表对市场的影响
缩表将引发全球流动性边际收缩，推升美债和中债收益率，令股指下行，并导致美国财政状况和中美两国货币政策面临压力，美国经济也可能遭受冲击。
对美国而言，美债和美国政府财政均将受到影响。
美联储持有的资产中，国债占比超过50[%]，MBS占比接近40[%]。从期限结构看，大约27[%]为1-5年，而超过一半期限为10年以上。如果今年启动缩表（即使今年启动，时间应该在下半年），预计不超过2000亿美元，未来五年年均收缩规模或不超过3000亿美元。基准情况下，每年可能推升美国国债收益上升10多个基点，但不排除市场初期对缩表会反应过度，导致利率和美元汇率短期出现波动，
对于机构MBS，抛售或停止其再投资将导致MBS更多地流向私人投资者。对于国债，美联储的购买和其他竞争者不形成竞争关系，美联储提交的是非竞争性投标，并且美国财政部会针对美联储的需求量，相应增加拍卖规模。一旦美联储抛售或停止国债再投资，财政部难以在短期内找到足够的购买方，美国政府可能会因此面临短期财政困难。
对中国而言，中债和央行货币政策将承受双重压力。
当前全球债市仍然受全球流动性溢出影响，缩表会助推美债收益率走高。在中债将继续跟随美债的判断下，10年期国债收益率届时会有进一步上升压力。
中国央行外汇占款流失的环比变动与美联储资产负债表总体规模的环比变动趋势上基本一致，因而联储如果从被动缩表转为主动缩表，央行外汇占款流失的速度将更为明显。进一步而言，联储缩表会导致中国国内流动性收紧，国内货币政策有提高短期利率以稳定汇率套利空间，减缓资金外流压力的必要。同时，再结合从加息角度考虑的中美利差稳定需要，那么货币政策在外部约束下就面临进一步收紧压力。
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