2016年，债券市场有一轮大牛市，很多债券基金的收益大幅超越往常。
债券基金，顾名思义，就是主要投资于债券的基金，有的债券基金收益高到突破天际，让很多人误解，以为基金经理们购买的债券利率都非常高。
要这么想，就太小看债券基金了。
想了解债券基金怎么赚钱，必须要先了解债券市场上怎么赚钱。
我们从源头说起。
上市公司为什么要发债券？
上市公司要用钱，可以贷款，可以发股票也可以发行债券，三者的审批程序不一样，资金成本也不同。
发债券的方式融资有什么好处？
一则是债券成本比较固定，就是付利息，二则是不影响股权结构。
对于企业来说，发行债券账面上干净清楚，按时付息，到期还本，支出非常直观。
但对于债券基金经理来说就不是这回事了，并不是等着拿利息就算完成工作，他们彼此间还要互相交易手中的债券。
如果打开各类交易软件，查看债券市场，会发现很多债券的价格都不是100元。
也就是说，债券的价格是会像股票一样不断变动的。
因此，债券的收益就可以看做两部分：债券的利息+债券价格的变动。
比如100元买进一张债券，这张债券的利息是每年5[%]。一年后，这张债券价格涨到了110元，你将它*。
那么总计的收益是10元的债券价格差+5元的利息=15元。
听上去债券还是挺赚钱的，不仅赚利息，还能赚价格差。
为什么债券的价格会有变化？
比如你持有的5[%]年息的债券就要到期了，很快你就能拿到本息和105元，这个时候有人按面额100元出价购买这张债券，你一定是不会答应的。
放着好好的本息和105元不要，去要100元？110元成交还差不多。
还是上面的例子，如果你这张100元的债券还有半年才到期，这时候有人出价103元购买，你卖不卖呢？
如果将利息平均分摊到每一天，半年的利息就是2.5元。正常来说，向你购买债券的这位土豪如果以超过102.5元的价格购买债券，他就买“贵”了。
他肯出价103购买你的债券只说明一件事情，在市场上，他用半年时间花103元还赚不到2元利息。
这就说明整个市场的利率降低了。
反之，同样的道理，你持有了一张面额100元5[%]年息的债券，持有半年后，你发现市场上有一项不可多得的投资机会，投入100元，半年时间就能获得5元的利息。
你会怎么做？你一定愿意以102元甚至101元*持有的债券换取现金，来投资收益更高的债券。
反正，只要比你原来的选择更赚钱就行。
所以，债券的交易价格和市场利率是反向的关系，市场利率越是下降，债券的价格越是上升；市场利率越是上升，债券的价格越是下降。
除此之外，也很容易发现，越是接近还本付息到期日的债券，它的价格越是接近一年的本息和。
看一支债券值不值得购买，一会儿要看到期时间，一会儿要看利息，显得非常麻烦。
为了简便，债券市场更多采用到期收益率（YTM）来衡量自己的实际收益。
即我现在花一笔钱买了这支债券，得到利息和本金后，我的实际收益率是多少。
这样一来，不用花力气查那么多时间、利息的，看一项数值就能清楚。
比如在前面的例子中，103元购买了一张100元面额5[%]年利率的债券。
到期收益率是2/103=1.9[%]（半年收益率） 而不是年利率5[%]。
所以，债券基金要产生更多的收益，基金经理并不是单纯地持有更高利率的债券，然后等着到期拿利息就行，而是在市场利率变动的情况下对债券进行交易。
市场利率的下降就会产生债券价格的上升，这时候*债券，债券基金就会有盈利。
但不同的债券因为市场利率的变化，价格变动的幅度是不一样的。
为了衡量这一变化，债券市场有一个独特的量化指标：久期。
根据债券到期时间还有多久，债券每年的利息有多少，计算出的结果被称为“久期”。
久期的计算公式不复杂，鉴于篇幅，这里不贴公式，有兴趣的读者可以自行百度。
比如久期=1，那么利率每变动1[%]，债券的价格就会变动1[%]。
久期是一个近似值，具有参考意义，但并非绝对，根据同样的理论，更精确衡量的指标还有“凸性”。
当市场利率整体的预期下降，持有久期、凸性更大的债券，升值的空间更高。
除此之外，考虑发行债券的主体会不会还钱也很重要，政府主权机构发行的债券不会违约，相应利率就低，企业发行的债券有违约或者破产的风险，一定是利率更高。
明知有风险，就看多高的利息会有人愿意试一试。
因此，债券的利率就可以做如下概括：
债券利率=无风险利率+久期风险利率+信用风险利率。
无风险利率，可以近似看做国债利率。发的债券如果利率比国债还低，不都去买国债了。
只有利息提高，让投资者愿意承担久期风险，信用风险，才会有人去持有。
了解债券的基金收益来自哪里还有一个重要的作用，就是知道为什么债券基金会产生亏损。
按照一般观点，我持有债券到期，只要发行方没有违约，就算赚的少，也不会亏损。
然而2016年末市场利率上行，债券价格大幅下降。
许多债券基金的基金经理买的多数是“二手债券”，100元票面的债券，都是在行情好的时候，用110元买下，结果市场利率一调整，瞬间跌到90。
这一来二去就是20[%]的损失，也因此有的债券基金收益率是负的，也就是说基金经理把这支跌价的债券给卖了。
简单解释一下为什么债券的价格会跌得连100元的面值都不到，以及为什么债券基金的基金经理会选择“割肉”卖出债券。
还是以100元面额5[%]年息的债券举例。
假设在这张债券还有一年到期的时候，市场利率突然上调到了10[%]。
作为债券的基金经理，该怎么办？
如果继续持有债券，那么到年末会得到105元，如果现在以100元的面额*这支债券，然后投资10[%]的市场利率，他会获得110元。
这样看下来怎么做更赚钱？
当然是*债券再投资更赚钱。
但100元的面额*不会有人要，持有100元现金的人怎么可能会选择5[%]的年息而放弃10[%]的年息呢？
因此，只有折价*，哪怕按96元*，10[%]的利息还可以使自己在年末总共得到105.6元，比起按原来的利率持有到年末，还是划算的。
如果真的这样操作，基金经理每卖出一张债券就亏了4元，作为持有这支债券基金的投资者，你会发现基金在亏损，但只要市场利率是在向上的，这就不是最终的结局，很可能基金经理是在寻求下一次的配置机会。
无论是赚钱还是亏损，判断市场利率的走向很重要，而想要了解市场利率的走向，在目前的阶段，核心其实是三个字。
“看两会！”
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