一、美联储加息方面的分析
（一）美联储简介
（1）何为美联储？
美国联邦储备系统（The Federal Reserve System），简称为美联储（Federal Reserve），负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》（Federal Reserve Act）于1913年12月23日成立的。美联储的核心管理机构是美国联邦储备委员会。
联邦储备系统由位于华盛顿特区的联邦储备委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。珍妮特·耶伦为现任美联储最高长官（美国联邦储备委员会主席）。作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权力，行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。
（二）美联储官员对加息的态度以及特朗普对加息的态度
（1）越来越多的美联储官员转为鹰派，力挺加息
2017年美联储票委中具有投票权的成员名单如下表所示，明富金融根据这些票委最新的言论，对其对美联储加息的态度进行了统计分析，鸽派支持宽松，鹰派支持紧缩；鸽+：非常鸽派；鸽-：略偏鸽派；鹰+：非常鹰派；鹰-：略偏鹰派。根据我们统计分析的结果：在美联储17位票委中，偏鹰的有11位，偏鸽的有4位，中立的有2位，分别占比64.71[%]，23.53[%]，11.76[%]，这说明在美联储票委中倾向于货币政策从紧的联储官员占大多数。在2017年有投票权的10为票委中，偏鹰的有5位，中立的有2位，偏鸽的有3位，也是鹰派更胜一筹。
美联储官员最新言论如下表所示，受美国经济走好的影响，越来越多的联储官员对加息的态度由鸽转鹰。此外，美联储共有七名理事席位，目前空缺两席，其中包括一名负责金融监管的副主席。美国前总统奥巴马在任期内曾提名两名人选填补空缺，但国会一直没有批准。由于塔鲁洛将于4月初离职，特朗普将有机会提名三位理事，这有可能影响美联储未来监管政策和货币政策走向。
（2）特朗普公开抨击强美元
据《华尔街日报》2017年1月17日的报道，特朗普在上周五接受该报采访时称，美元已然“过于强势”，美国企业因而失去竞争优势，强美元正在扼杀美国。
这是至少近二十年来首次出现在任或候任美国总统公开抨击强美元的情况。此前自克林顿总统执政开始，美国政府在公开表态上一直维持着支持强美元的政策立场。
17日，特朗普顾问安东尼·斯卡拉穆奇在出席达沃斯论坛期间也表示，新一届美国政府需要特别关注美元的强势。他表示，特朗普政府主政期间将在关照美国中低阶层家庭方面采取更多行动，这要求我们“对货币的上涨保持警惕”。
（三）美联储可能的加息路径：2017年加息2次概率大，时点或在6月和12月
在2016年12月14日利率决议公布后，市场一度预期美联储年内加息3次，随着时间的推移，目前市场对美联储年内加息的主流预期是加息2次，最可能的加息时点分别是6月和12月，这和明富金融之前的判断基本一致。市场对美联储加息次数判断的主要依据可以浓缩为三个美国经济数据：（1）美国GDP增长；（2）非农就业人口变动；（3）核心PEC物价指数。
（1）美国GDP增长
美国四季度实际GDP年化季环比初值1.9[%]，显著不及预期的2.2[%]，较三季度终值的3.5[%]大幅回落。净出口大跌是GDP不佳的原因。2016年全年美国GDP仅为1.6[%]，为2011年来最低。
美国2016年第四季度GDP增长率较第三季度回落明显，但较2015年第四季度GDP增长情况要好，而从近期公布的美国经济数据来看，美国经济在2017年第一季度回升的概率稍大，而不是2016年第一季度的继续下滑。
（2）非农就业人口变动
美国1月份新增非农就业人口22.70万人，好于前值15.60万和预期值18万人；但失业率实际录得4.80[%]，高出前值0.1个百分点；平均小时工资也不及预期，年率录得2.50[%]，前值和预期值分别为2.90[%]和2.80[%]；月率录得0.10[%]，前值和预期值分别为0.40[%]和0.30[%]。薪资增速放缓可能会使得美联储在加息问题上保持谨慎。
（3）核心PEC物价指数
2017年1月30日，美国12月核心PEC物价指数同比增长1.7[%]，前值1.6[%]，随着国内需求的上升，通货膨胀上个月有上升迹象。核心PCE物价指数是美联储首选的通货膨胀指标，当前数据低于其2％的目标。
综合上面的分析，明富金融认为，美国2017年上半年的经济形势要好于2016年上半年，就业情况整体向好但也难言乐观，通胀压力有所升温，但尚无压力。在这样的背景下，美联储再次加息有望在第二季度到来。
（四）加息对美国经济的影响
1980年以来美联储共经历过5轮加息周期。
从历次加息周期经济的表现看，前五轮美联储一般是对经济有过热迹象时进行的逆周期调控，由于经济内生性增长动能较强，加息后美国经济一般都能延续或维持加前的增长水平，加息对美国经济负面的影响不大。2015年12月新一轮加息周期开启以来，美国经济同样表现出持续复苏的迹象，就业、消费者信心指数房地产市场等主要经济指标均表现出持续转暖的态势。
美联储加息对美国经济的影响主要体现在两方面：（1）对出口贸易的影响；（2）对流动性的影响。
（1）加息对美国出口贸易的影响
美元升值将刺激进口，抑制出口。美元指数历史上有三轮大的升值周期。第一阶段是1980年至1984年，此轮美元升值得益于美联储为控制通胀采取的紧缩性货币政策和执行较高的利率水平，同时拉美债务危机也推升美元的避险需求。第二阶段是1995年至2001年，此轮美元升值主要是由于新经济带动下美国经济持续向好，资本市场繁荣吸引外国资本流入，此外亚洲金融危机带来的避险需求也助力美元强势。第三阶段是2011年以来至今，全球经济仍然身陷金融危机泥淖之中增长乏力，美国经济率先复苏“一枝独秀”，加之欧债危机，中国、欧洲、日本央行推宽松货币政策引发的美元需求，美元延续强势。
从下图我们明显发现，在美元指数前两轮升值周期中，美国的出口受抑制明显，贸易逆差持续扩大。难怪特朗普要抨击强势美元。
（2）加息对美国流动性的影响
加息对美国流动性的影响需从两方面来看，其一是使商业银行对中央银行的借贷成本提高，进而迫使市场的利息也进行增加，以降低货币流通速度减少货币*。其二是美元资产价格上涨吸引资本回流美国。这两方面对美国流动性一个是减一个是加。那么加息之后美国的流动性会受到怎样的冲击？我们将美联储的利率变动与美国的M2进行了分析，根据已有的数据，在1999年6月30日到2000年5月16日和2004年6月30日到2006年6月29日这两段加息周期内，美国的流动性并未出现紧缩的局面，反而更加充裕。在美元升值时国际资本流向美国的影响不可忽视。或者可以说，美国在通过美元霸主地位薅全世界的羊毛。
二、特朗普新政经济政策方面的分析
我们整理了特朗普新政经济政策方面的主张，特朗普政府经济政策主要包括财政刺激、减少贸易逆差、收紧移民政策、减少监管规制，以达到振兴*业和美国就业的目的。通过前面的分析，我们发现美联储加息与特朗普新政之间的矛盾主要集中在美联储加息引起美元走强对出口打压与特朗普的贸易保护之间的矛盾，而加息并不会使美国流动性紧缩，也就不会与特朗普的积极财政政策冲突，反而通过吸引资本流入带来利好。
三、结论：美联储加息路径或不变，特朗普或施压人民币升值
明富金融认为，美联储2017年加息2次概率大，时点或在6月和12月，如果美国经济表现非常强势，加息可能更为紧凑，美联储的加息路径根本上是由美国经济决定的，不会因为特朗普的影响而有所改变。加息对川普的新政并非全是坏处。
特朗普将怎么来处理美元升值对美国贸易的影响？目前来看，最大的可能即是，特朗普政府向其他主流经济体的货币施压，让其他货币跟着美元一起升值，以达到保护美国贸易的目的。通过下图我们可以发现在美国贸易逆差的构成中，中国、德国和日本占了绝大部分。那么特朗普政府近期对这几个国家汇率的态度怎样了？
美国总统特朗普近期批评德国、日本和中国等国为“货币操纵国”，认为上述诸国此举导致美元升值，从而损害了美国的利益，大有货币冷战一触即发的态势。
（一）德国被指利用“低估欧元”获取优势
1月31日美国总统特朗普首席贸易顾问纳瓦罗（Peter N*arro）指责德国利用“严重被低估”的欧元加强其贸易优势，此番表态几乎预示着特朗普或将掀起汇率战。
纳瓦罗是在接受英国《金融时报》采访时作出上述表态的。纳瓦罗称，德国在欧盟内部的优势地位是美-欧间跨大西洋贸易和投资伙伴关系（TTIP）面临困境的原因。德国正在使用一个严重被低估的欧元来剥削美国及其欧盟伙伴。欧元就好像一个隐含的德国马克，欧元的低估值使德国优于其他主要合作伙伴。
（二）指责日本当局通过采取操纵货币政策获取不正当的竞争优势
自就任以来，特朗普已经就美日两国间的贸易发表过多次批评言论。特朗普称日本政府使得美国向日本出口汽车几乎变得不可能，并且指责日本当局通过采取操纵货币政策获取不正当的竞争优势。
（三）特朗普抨击中国是汇率操纵“总冠军”
特朗普当地时间3月23日对路透社记者称，中国是操纵汇率的“总冠军”。他说，虽然他并未兑现就任总统首日宣布中国为汇率操纵国的竞选承诺，但他对中国操纵本币汇率的认定没有“退缩”：“我认为他们是操纵汇率的总冠军。所以我没有退缩。我们将拭目以待。”
在美国的贸易逆差中中国占比最大，在美联储加息背景下，特朗普很可能施压人民币升值，加之中国经济有短暂企稳迹象，短期内人民币贬值压力将有所缓解。
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