一、

　　平地一聲雷！45萬億來了！

　　所謂“45萬億”，是某券商的研究報告計算出來的：他們匯總23個省市公布的2017年固定資產投資計劃，發現總量已經達到了45萬億。

　　其中最引人注目的案例是新疆，提出2017年投資將增長50[%]。這個消息刺激了新疆股走強，其中生產水泥的“天山股份”10個交易日里幹出了6個漲停板。

　　也許有讀者不理解：2009年才“4萬億”，現在都要搞“45萬億”了，那麼中國經濟是不是要大增長了。

　　其實，這兩個數字的含義是不同的。2009年的“4萬億”是在當年計劃基礎上，增加的中央投資，最終還需要地方政府的配套。事實上，2009年全年的“全社會固定資產投資”是22.5萬億。

　　如果用“固定資產投資額”除以當年GDP，所得到的百分比就是“投資依賴度”。下面讓我們看看1986年以來的變遷：

30年來中國的投資依賴度（單位：萬億）

　　1986年，中國的投資依賴度只有15.8[%]，到了1996年就上升到32.3[%]。到了2006年，已近突破了50[%]。最近5年來，投資依賴度繼續節節上升，到2015年達到了81.6[%]。事實上，在很多地區比如重慶、新疆，都超過了100[%]。

　　增長速度接近的情況下，投資依賴度越高，說明經濟越低效。中國目前投資依賴度最低的大城市是深圳，2016年只有21[%]；其次是上海、廣州和北京，2016年依賴度分別是25[%]、29[%]和34[%]。

　　但通過上述表格我們可以看到，2016年中國的“投資依賴度”有所下降。但這種下降未必是調結構的結果，而可能是東北地區和民間投資“塌陷”的結果。

　　二、

　　總之，如果投資依賴度不能主動下調，則中國經濟轉型就非常困難。而且，在這種情況下，貨幣超發是必然的（比如2015年的股災救市，以及正在搞的債轉股），即便央行主動壓縮，最終仍然存在“1.5倍魔咒現象”。

　　2009年的時候，M2增速27.7[%]，GDP增速是8.7[%]，差距是驚人的3.3倍，或者快19個百分點。這意味着在2009年，人民幣的*力一年之內就打了81折！“四萬億”最終帶來了房價暴漲。

　　2017年穩增長很大程度上要依靠“大基建+PPP”，其中新疆這種發展滯後的戰略區域，會有一個投資大爆發。但整體而言，全國經濟對投資的依賴度基本見頂，再提高很難，風險也會加大。對房地產的依賴度更是如此。

近年來中國的房地產依賴度（單位：萬億）

　　2003年中國的房地產依賴度只有9.5[%]，然後逐年上升，到了2014年達到20.3[%]，為最高水平。“四萬億政策”如火如荼的2009年到2010年，中國對房地產的依賴度也不過14.2[%]和16.7[%]。

　　但在2015年，中國經濟對房地產依賴度出現下降；2016年，繼續下降。為什麼會如此？也不是主動轉變的結果，而是廣大三四五線城市的房子飽和了，賣不動了。這事實上就是我此前多次在專欄里說的：舊的“房地產+地方債+城鎮化”的模式走到了盡頭。

　　如果中國不轉變發展方式，把“印鈔票的時代”引導到“印股票的時代”，不把增長的主動力從“房地產+大基建+城鎮化”切換到“大眾創業、萬眾創新+實體經濟+內需”上，不把投資主體從“地方政府+國企”轉換到“民企+外資”上，未來的經濟會比較麻煩。

　　三、

　　綜合來看，目前的股市迎來較難得的發展機會！

　　基本面看多理由是硬邦邦的，大項目紛紛落地，23省累計投資目標超過40萬億，2017又是大幹快上年；養老金入市，期指松綁和限制融資，兩會召開在即等等。

　　兩會開幕僅剩兩周，基於股市政治市和高控盤特點，理性上自然難以看空市場，它會像是一顆定心丸，成為做多者的依憑和抓手，讓做空者不無忌憚，技術觀點也難以支撐心理天平。

　　市場在這種情緒支配下，調整就容易成為資金進場的買點，進場資金力量強大，調整就可能調而不深或戛然而止。待到行情再次形成一致預期，大盤漲到大家（散戶）都忙於追漲時，真正風險（依然是技術層面的風險）也許就會以一種猝不及防的方式降臨。

　　從技術面看，目前市場處於乍暖還寒的時候，“技術面看空、基本面看多”，成為市場上一種很有意思的分歧。

　　技術面看空，着眼於大盤指數接近波段高點，下周幾個時空窗口共振，市場寒意似乎正在聚集，“兩會”前需要消化獲利盤，調整後再度蓄勢上攻。

　　以目前指數分化狀態，兩會行情大概率將繼續演繹指數的“馬太效應”。

　　上證50是60分鍾頂背離，調整了3個交易周期，時間不夠但DIF值距零軸很近，只要有資金捧場，短線止跌存在可能性；中字頭指數是日線鈍化，站在5周均線之上，趨勢向好可以維持人氣，趨勢一旦走壞，調整就不是一天兩天的事。

　　這個指數37個標的，15個屬於上證50成份股，占到上證50權重30[%]，兩會行情的成色，很大程度上取決於這個指數的表現。

　　深市幾個指數均處在下降通道中，反彈跟隨者角色短期內沒法改變，看點在未來股市調整中能否少跌和率先見底止跌。中小板與創業板已是周線、月線底部鈍化，我相信這個猜想不會是空中摟閣，反彈後的再次下跌，當是尋找確定性中期投資機會的好時點。

　　概括以上梳理，基本看法是：反彈還沒結束，兩會行情進行時；後市大指數越漲，風險越大，小盤股越跌，機會越顯。操作策略，反彈中專注個股是上策，高手可以跟着熱點圍追堵截，謹慎者盯住中長陽做多。下周大盤站穩後放量反彈是做多的重要條件。

        筆者經常專注研究國際形勢以及各國之間的動態，對原油，天然氣，白銀以及股票等有深入的研究，如果你做單不順被套單、鎖單或投資經常資金縮水，那麼你可以多重視本人的文章。添加薇信：jcf1712獲取每日投資獲利資訊，行情走勢分析，交易策略指導。投資有風險，操作需謹慎!

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