周末证监会修订出台的再融资制度引发市场高度关注。
市场人士认为，此举将扭转融资结构的失衡，有利于资本市场积极服务供给侧结构性改革。限制非公开发行规模等措施将纠正部分上市公司的过度再融资倾向。新规有助于消除非公开发行领域存在的套利空间，破除扰动市场的“定增—高送转—减持”链条。此外，新规的落实将引导社会资金“脱虚向实”，构建资本市场服务实体经济的长效机制。多家机构人士亦认为，再融资制度的完善也将对二级市场构成中长期利好。
去年A股再融资的总规模超过1万亿元，远远超过IPO融资规模，定向增发一直是再融资的主流品种。抑制上市公司过度融资，有助于改善一二级市场的资金结构，减少相关的扰动影响。
中信证券资本市场部陈石磊表示，再融资新规中长期有利于抑制上市公司过度融资，利好二级市场。如不考虑证监会已受理因素，目前已发布的上市公司非公开发行预案中，192家公司合计3489亿元的预案在融资期限上不符合要求、240家上市公司合计7230亿元预案不符合“股本不高于20[%]股本比例”要求。由此可见，新政对于中长期约束上市公司融资冲动的影响将较为明显，从而有效缓解二级市场扩容压力。
专家还表示，明确定价基准日将打破简单的价差投资逻辑基础，使投资者回归基本面分析、价值投资理念，有助于优质公司得到市场的关注和认可，扭转以往“炒小”、“炒新”、“炒差”的投机风气。
北京一私募人士指出，定增市场最大的套利空间就是发行价与二级市场股价的价差，而今，再融资新规仅保留‘发行期首日’一个选项作为定价基准日，直接将该套利空间熨平。突出市场化定价机制的约束作用，无疑是新规最显著的特点之一，也是影响最大的地方之一。
华西证券杨炯洋认为，按原有定价机制，再融资定价存在套利空间，如何选择和确定价格对上市公司而言也是两难选择，“价格倒挂”和“折扣过低”的现象极易产生，新规将有利于引导资金流向具有真正投资价值的上市公司，压缩短期套利空间。
再融资新规意在遏制随意“圈钱”、限制“不缺钱”定增，将有助于融资行为正本清源，引导上市公司形成有序、合理的融资安排，避免频繁融资带来的资金闲置和资源浪费。同时，由于融资间隔限制并非适用于所有的再融资品种，存在合理融资需求的上市公司还可以通过发行可转债、优先股、资产重组配套融资等不设置间隔期的品种进行融资，这将对融资结构带来改善。
资深市场人士提出，再融资新规对融资频率、融资规模作出限制，一定时期内会影响部分上市公司的融资决策，但整体影响不会太大。
证券日报：本次调整剑指定增“猛虎” 对市场长期健康发展有积极意义
针对上市公司近年来非公开发行（定增）频繁融资、过度融资以及利益输送等行为，以及由此带来的二级市场巨大解禁压力，本次调整剑指定增“猛虎”，对A股市场的长期健康发展具有非常积极的意义。
有利于缓解二级市场解禁冲击，挤出定增逐利资金，长期利好二级市场。
2015年至2017年全市场年均约有3万亿元解禁市值，其中，定向增发机构获配解禁市值9，050亿元，约占市场总体规模30[%]。近年来，屡创新高的再融资规模导致解禁市值不断增加，且参与定向增发投资的机构不同于IPO原始股东的产业背景，在解禁后存在短期变现诉求，往往清仓式卖出，追求获利了结，对二级市场形成集中冲击。不少上市公司出现过解禁日定增机构砸盘，股价急剧下跌现象，甚至部分上市公司解禁金额是日均成交金额的数倍，解禁前后二级市场股价持续承压，对价值投资者、中小股东造成不利影响。
此次新政在定价机制、融资必要性方面给出了明确指引，从源头遏制投机套利资金，未来总体解禁规模、机构退出决策方面将发生根本变化。
此外，发行期首日作为定价基准日将有助于挤出囤积在一级市场的定增逐利资金，优化市场资金配置。非公开发行股票品种以市场约束为主，主要面向有风险识别和承担能力的特定投资者，因此发行门槛较低，行政约束相对宽松，但从实际运行情况来看，自董事会定价基准日至发行，投资者往往偏重发行价格相比市价的折扣，忽略公司的成长性和内在投资价值。过分关注价差会造成资金流向以短期逐利为目标，不利于资源有效配置和长期资本的形成。发行期首日定价机制下，底价相较于现价的折价空间压缩，定增市场整体的折价率将明显下行，高折价率的定增套利机会将减少，定增市场投资将更加注重公司未来的成长性和投资价值，利于市场长期发展。
此次出台的再融资新政，旨在通过一系列政策安排纠偏，促资金脱虚向实。一方面，以发行期首日为定价基准日，打破简单的“价差”投资逻辑基础，使投资者回归到基本面分析、价值投资的理念上来，让优质公司得到市场的关注和认可，扭转以往炒小、炒新、炒差的投机风气；另一方面，限制融资频率、融资规模，鼓励支持优质公司选择差异化融资方式募集资金，同时也鼓励其他公司通过改善自身基本面情况获得融资通道，减小对市场的融资压力。此外，作为保荐机构和承销商，券商投行在再融资方面的策略也将出现调整，未来投行的竞争将从目前集中在项目承揽阶段的粗放式竞争回归本源，转变成价值发现、价值创造和*能力的竞争，券商的差距会进一步拉大，强者愈强。
不可否认的是，本次再融资新规推出后，短期内会影响部分上市公司融资决策，加大融资难度，但对一些优质企业来说，反而会使得市场通过研究发现优质、具有投资价值的上市公司的机制得以充分体现，引导市场资金和散户投资者将向优质上市公司聚集，改变资本市场长期以来“蓝筹股贱卖、垃圾股上天”的扭曲定价机制，使差公司无法再靠概念、靠故事、靠差价吸引资金。
细数起来，政策具有明显的连贯性：此前监管层对并购重组的约束、不鼓励募集资金用于补充流动资金、促使IPO常态化发行，加之此次规范上市公司再融资，这种种调控一脉相承，意在促资本市场直接融资正本清源返璞归真。毕竟，只有让A股市场股权融资发挥好支持实体经济发展的功能，才能真正服务好供给侧结构改革，助力经济转型升级。
笔者超哥理财V 信:CGC8856 ，经常关注国际军事形势和重要消息面，对原油沥青/白银，天然气，股票，期货等大宗商品有深入研究。一个选择，一份信任，一生收获。如果目前正在做这方面的理财投资，但是效果不是很理想；或者对现货投资感兴趣，想学习相关的技术和方法，可联系本人。
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