摘要：自从金融危机爆发后，美国以外的美元信贷快速增长，其中越来越多是以债务证券而不是银行债券的形式流通。从2008年到2015年底，债务证券的比例已经从38[%]增长到46[%]，其中很大一部分是流向新兴市场的借贷人。
2月16日消息 周三(2月15日)美国公布了靓丽的通胀数据及美联储主席耶伦面向众议院金融服务委员会发表货币政策证词后，高盛将美联储3月加息的概率上调10[%]到30[%]，虽然市场对美联储加息翘首以盼，但国外财经网址Seeking Alpha的专栏作家塞萨里奥(George Kesarios)表示，美联储长期以来对加息持谨慎态度，最重要的原因是与美元价值有关。
美联储
实际上，当用与外国一样相同的经济指标来衡量时，美国经济并不像许多人认为的那样强大，美元本应该走弱而不是走强。美国的贸易和经常性账户都出现赤字，而和美国有相似命运的经济体，其货币走势都较为疲软，若美元不是世界的主要储备货币，它也难逃厄运。
美元之所以走势强劲，与其在世界范围内发行的以美元计价的债务有关。截至2015年年底，在美国之外的以美元计价的债务高达10万亿美元。而这笔债务每年需要数千亿美元的利息。
自从金融危机爆发后，美国以外的美元信贷快速增长，其中越来越多是以债务证券而不是银行债券的形式流通。从2008年到2015年底，债务证券的比例已经从38[%]增长到46[%]，其中很大一部分是流向新兴市场的借贷人。
换句话说，外汇市场中总是需要用美元来支付债务利息，这能有效防止美元下跌，也是美元走势没有受到美国贸易和经常性账户逆差的影响的主要原因。
而债务与美联储又有什么关系呢?
如果美元大幅升值，那么很大一部分债务会恶化，而其中三分之一的债务来自新兴市场经济体。当前已经不比1997年，如果市场需要更高的利率，那么这些经济体势必会受到很大的影响，有的经济体甚至会因此破产。
这反过来将影响西方投资组合中的债务质量，从而对银行体系产生影响，特别是欧洲的银行体系。这个世界是交织在一起的金融网络，因而最终美国经济也将受到波及。而美联储深谙此理。
因此，美元走强是一个“双输”的命题，美联储正是因此对加息再三犹豫。除美联储外，日本央行、欧洲央行和世界上多数央行不想提高利率最主要的原因是，他们的债务承受不起货币走强。当前大多数国家都没有在债务上遇到麻烦，这主要是因为利率太低了。
然而，如果利率上升，债务质量恶化，欧洲银行业遭血洗，欧洲或将长期处于衰退，这势必将影响到美国经济。美联储不仅仅是美国的央行，由于美元是世界储备货币，而美国之外又有10万亿美元的债务，因此，美联储在采取每一步行动之前都必须三思而后行。
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