尽管道琼斯指数仍未突破20000点大关，但暂时看来，美国股市的涨势尚未消退。这在部分投资发达市场的经理当中产生一种“大国偏见”，他们倾向于更多在美国配置股票资产，而不是在国际市场。
虽然上述偏见可能继续存在，贝莱德全球资产配置团队的组合经理Russ Koesterich警告投资者可能犯了一个严重错误。他在贝莱德官方博客的一篇文章中重申了去年秋季的观点，即不同市场的相对表现正开始变化。以日元本币计算，日本股市已从去年夏季的低点反弹大约25[%]。以欧元本币计算，欧洲股市大约上涨了20[%]。考虑到上述表现，以及美联储加息因素推动美元升值，美国市场的基金经理在海外配置资产的理由已经加强。Koesterich认为，日本股市尤其值得投资者进行更多配置。
日本仍然拥有发达市场中最便宜的股市
尽管日本股市在2012年触底反弹，但相比较美国和所有其他发达市场，甚至是许多新兴市场，日本股市的估值仍然合理（见下图）。特别是美国在内的其他市场，价格受到了多级扩张的驱动，这意味着投资者为取得每一美元的收益要付出更多的成本，尽管日本股市也在此期间上涨。
日本股市与全球其他经济体股市的估值对比。图表来源：贝莱德
柱子表示当前估值，蓝点表示一年前（2015年12月）的估值
左边蓝色区域表示固定收益市场，涉及的品种分别为：英国金边债券、德国长期国债、日本国债、美国国债、美国通胀保值债券、欧洲高收益债券、美国高收益债券、美国信用贷款、英国非金边债券（其他债券）、欧洲信用贷款、欧盟美元债券
右边绿色区域表示股市，涉及的市场分别为：发达国家、美国、加拿大、德国、法国、澳大利亚、英国、西班牙、意大利、日本、新兴市场、巴西、南非、墨西哥、中国、印度、俄罗斯、中国台湾、韩国。
此外，美国股市的上涨在一定程度上受到了上市公司提高派息比率和股票回购的支撑，一些公司甚至通过举债来派息或回购。这种做法被认为是无法持续的。相比之下，日本股市上市公司的利润在逐步提高，这对股市的支撑更为直接和持久。
TradingEconomics的数据显示，去年11月份日本消费者价格指数(CPI)同比上升0.5[%]，创出2015年年初以来的最高水平。通胀回升不仅对长期在通缩陷阱中挣扎的日本经济有利，对于日本央行将利率维持在近零水平的承诺也有帮助。
通胀持续回升将使实际利率在负值区间进一步下降，从而令货币政策变得更加宽松并推动日元贬值。后者对日本大型出口企业有利，这些企业很多都是上市公司。
支持性货币政策和上升的通胀
日本的总体通胀（以CPI衡量）正以2015年初以来最快的速度上升。这不仅对于一个长期陷入通缩的国家来说是一个好消息，而且考虑到日本央行承诺保持利率接近于零，这对于日本央行保持承诺也是尤其重要的一点。在通胀继续上升的情况下，日本的实际利率（经通胀调整后的利率）进一步走向负值，这意味着超宽松的货币环境和日元将会走弱。后者是日本经济顺利走向全球贸易的关键。
改善的企业部门
从历史上来看，日本面临的众多挑战之一是国内企业部门的盈利能力相对较弱。这种状态正在改变。得到改善的公司治理加上日本国内的股份回购趋势，使得日本股市一直非常低的股本回报率（ROE）攀升到7[%]左右。虽然这仍然低于美国股市的水平——这部分归因于日本公司十年来进行的去杠杠化——但这远远高于日本股市4[%]的20年平均水平。
对美国投资者来说，将美国的牛市收益与日本作比较是有益的。在美国，标普500指数的市盈率（P/E）自从2009年触底反弹以来已经上升了大约75[%]。相比之下，自2012年触底反弹的日本股市的估值水平仍相对较低。因此，日本股市在日益昂贵的世界市场上仍然是一个有价值的投资标的。
当然，它也有自己的风险。首当其冲的是，一个蓬勃发展的日本股市最有可能是基于日元走弱。这意味着，以美元为基础的投资者将希望至少能够部分地对冲掉手中的外汇敞口。
然而，在当前的美国牛市仍然强劲的情况下，投资美国以外的市场可能缺乏吸引力；但这也许正是投资者应该寻求更多元化投资的一个时机。
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