刘尚欣:黄金白银大宗商品为什么会和美元同涨
技术研究所总监刘尚欣独家策略
一般地，历史数据看，大多数时间里，美元与大宗商品之间呈现出明显的负相关性，而近期，大宗商品价格与美元走势呈现出正相关关系。为什么呢？
大宗商品属于风险资产，当市场风险情绪回升时，投资者倾向于*大宗商品，当市场避险情绪增加时，投资者抛售大宗增持美元，大宗商品与美元呈现负相关。美元指数与大宗商品受到不同因素影响，若美国经济复苏，大宗商品价格上涨，此时美元上行，两者正相关，如果美国经济复苏较慢，美元走低，美元与大宗负相关。如果大宗商品价格下跌，美元强势，两者负相关，若大宗商品价格上涨，美元走低，两者负相关。
美元与大宗的负相关并不绝对，也有同涨或同跌的现象。历史上有多次同涨或同跌的现象，1973年第一次石油危机，1978年第二次石油危机，1982年美国经济强劲复苏，1985年需求放缓但欧佩克增加产量，1990年美国经济危机时，2009年欧洲债务危机时。
历史使人明智，1982年时第一次石油危机，美国经济上行，美国经济带动全球经济复苏，美元与大宗商品同时上涨。1984年，大宗商品价格回落，但美元上涨。1985年时，日本和德国经济复苏较为强劲，美国经济增速放缓，美元指数回落，大宗商品价格下跌。1986年美元下跌，大宗上涨，当时美国经济见底放缓，但日本和德国等国家经济复苏加快。1989年美元与大宗一起下跌，美国经济下滑，大宗需求放缓。1996年信息技术革命推动美国经济复苏，1997年亚洲金融危机下，大宗商品下跌，美元上涨。
1999年大宗商品价格小幅走低，但是美元上涨。避险情绪推升美元，而经济放缓大宗走低。2002年全球经济复苏，美国经济复苏下滑，美元走低，大宗持续上涨。2007年美国经济拖累全球经济，美元走低，而大宗随全球经济先下跌后上涨。2012年新兴市场增速强于美国，美元维持在低位，大宗商品下跌。
2016年早些时候黄金上涨，累计涨幅超过20[[%]]，特朗普胜选以来，美元指数大幅上涨突破100，而11月以来全球大宗商品价格开始回升，上周欧佩克与非欧佩克达成减产协议推动原油价格上涨，工业类金属上涨，锌上涨约68[[%]]。首先，全球制造业开始回暖，其次，全球经济持续温和复苏。再次，美国经济增速有所加快。而咱们中国市场的居民消费推动了大宗商品需求与价格上涨。
（一）美元指数被动上涨还是经济复苏加快。
特朗普胜选以来，美元指数上涨。投资者可观察美元指数上涨是被动上涨还是主动上涨，市场避险增持美元还是美国经济复苏加快。假若是经济复苏加快，那么对大宗商品需求增长将推升价格。假若是被动上涨，避险偏好而增持美元，那么，大宗商品上涨长期动力不足。回顾历史，一般地，强势美元可能会伴随着全球金融市场波动，而美元走低可能伴随着大宗商品牛市。
（二）资产大轮动。
需求增长将推动大宗商品价格，全球经济复苏强劲下需求上升。而美国市场需求不等于全球需求，大宗商品需求更多是全球市场。美元指数影响因素有美国经济复苏因素和市场偏好等多方面因素，美国经济复苏若比全球经济还快，美元升值，大宗需求跟随全球需求，若美国经济复苏不及全球经济复苏，美元升值不会那么快，全球需求推升大宗商品价格上涨。近期，欧美债券收益率上升，资金从债市转向股市。资产大轮动，较为宽松货币下，资金涌向哪里，哪个资产上涨。
（三）美国经济复苏离不开全球经济复苏。
市场预期美联储加息，特朗普行情继续，美元升值。而全球经济复苏快慢决定了需求增长速度，需求增长推动大宗商品价格上涨，后金融时代，欧美市场资金逐渐回到白银，美国经济复苏终究离不开全球经济复苏。
（四）美元与大宗商品同涨的逻辑。
第一种可能，大宗商品的需求增长，*较少，价格上涨。而在贸易中以美元结算大宗商品，美元货币受到青睐，美元与大宗商品同涨。
第二种可能，美元债券收益率上涨，美国市场逐渐进入加息周期，美联储提高利率收紧货币，美元升值吸引美国市场以外资金，美元指数升值，而制造业逐渐回升，需求推动了大宗商品价格上涨。
第三种可能，*减少，推动大宗商品价格上涨，强势美元为吸引海外资金，美元计价债券更加需要股市流动性支持，全球经济复苏加快，推动了大宗商品需求上升，而股市债市的资产大轮动，通胀率回升，美国市场进入加息周期。
（五）大宗商品与美元同涨下的机遇。
第一，美国债券收益率上升，美国市场进入加息周期，美元升值，吸引海外市场资金，大宗商品价格随经济复苏需求增加而上涨，金融债券与股市更加需要实体经济，发展高品质服务业，增加产品附加值。
第二，科技创新提高生产力，提升大宗商品原料效率，精细化与小批量不仅满足多元需求，而且降低耗能，采用新能源技术。
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文/刘尚欣：微信liurr233
