文/言蹊理財
1月8日,經濟學家李稻葵在某財經論壇發表演講,“人民幣匯率不是小事兒,一年貶15[%],老百姓都要換了,人民幣匯率要管住,目標是讓它不能成為話題”。
人民幣在2016年出現了逾20年的最猛烈貶值走勢,看着近在咫尺的“破7”,外匯儲備餘額去年底守住3萬億美元重要關口有驚無險。外管局在答記者問中稱,從全年的情況看,央行穩定人民幣匯率是外儲規模下降的最主要原因,估值方面,非美元對美元總體貶值和資產價格變化也對外儲規模造成影響。
匯率戰場仍在步步緊逼。2017年以來的幾個交易日內,人民幣中間價先是跌破6.95關口,“8·11匯改”一年半之後,人民幣貶值幅度超10[%]。
2016年中國經濟有幾個糾結的問題,能否處理好,影響的絕不僅僅是今年,而是未來若幹年。比如,匯率和外匯儲備、國內制造業的振興和救亡、房地產市場調控、銀行體系潛在不良資產等問題。
解決現實經濟中的虛腫、淤積和消化不良並非易事,這不是一個簡單的經濟胃口不好的問題。房地產關乎地方政府財政支柱,制造業興亡則觸及最廣泛的就業基礎,而匯率對前兩者又有直接關聯。在所有問題中,匯率管理及背後的外匯儲備策略,是最最糾結的,也是所有問題的風暴眼。
保匯率還是保外儲,引發市場高度關注。近日,外管局就個人外匯信息申報管理的相關內容做出了一些調整,有人揣測這是大力度管控資金外流,打響外匯儲備保衛戰的信號。
我國外匯儲備下降的速度大於預期,且已降至五年多來的最低水平,但規模依然相當龐大。不打單一外儲保衛戰並不是外匯儲備不重要,而是手中的“本錢”依舊充足,外儲下降尚不至於真正誘發國際收支危機。但這不意味着對跨境資本及私人資金的流動放松管理,相反只有讓國內資金配置海外資產的需求得到有節奏、有節制地釋放,才能讓外匯儲備和我國經濟金融保持基本穩定。
那麼要保匯率嗎?現在看兩個都要保。人民幣外匯儲備在一定的安全儲備水平之上,首先要防止和消除人民幣匯率貶值的預期,只要這個市場預期存在,外匯儲備就會通過各種大小渠道和漏洞流出人民幣的經濟體外。中國已經不是之前,經濟體系早已大半融入了國際體系,修長城助圍牆的方式解決不了問題。
要扭轉人民幣貶值的市場預期,一種是短期一次性貶值到位;另一種是長期重現資本淨流入。顯然更靠譜的是取決於中國經濟健康狀況的後者。一次性貶值對微觀資產負債表衝擊較大,漸進式貶值對外儲消耗較大。在短期雖然央行幹預可以起到階段性穩匯率的效果,但也付出外儲消耗、加強管制、高估壓力仍存的代價。
在中長期人民幣走穩,需要加快減稅、產權制度和供給側改革步伐,提高全要素生產率,避免貨幣放水刺激房地產的老路。中國經濟只有苦練內功,才能真正吸引資本流入,義無反顧“三去一降一補”,為經濟轉型改革推進*新動能,也為流動性釋放打開新空間。
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