2016年是不寻常的一年，遭遇了英国脱欧阵营的胜出，直面了美国大选的错愕，还有已经见怪不怪的意大利修宪公投。市场被一次次黑天鹅吸引了注意力，黑天鹅拨动了资本市场的神经，扰动了资产价格的涨跌节奏。市场眼见黑天鹅带来恐慌，但是避险保值的债券却迎来的抛售潮；市场眼见波动率大增，风险加剧的情况下，美股却连续创出历史新高；市场眼见黑天鹅频发的情况下，黄金白银在上半年节节攀升，却又在下半年跌落深渊；市场眼看一次次意外事件打击投资情绪，大宗商品无动于衷，却在隆冬的第四季度一飞冲天。可见风险事件只是一时的影响了商品的走势，并不能主导资产价格的趋势。那什么才是主导资产价格趋势的因素呢？我们又该如何配置资产呢？
市场被黑天鹅吸引了目光，却淡忘了去年年底美联储在金融危机后的首次加息的意义；忘却了年初时候美联储扬言加息3、4次的豪言壮语；忘记了3月份美联储修正加息次数的检讨；忘记了6月对非农数据的大幅意外；忘记了9月美联储委员们向市场的试探；好像连最近的11月美联储议息会议都不记得大佬们说了些什么。市场总是健忘的，好像只是记得，美联储年底又加息了……
每一次美联储的动作，都牵动着无数资金的流向，加息与否，是指明资金流的风向标，还有就是对后期经济的预判。美联储加息的本质是看好后期全球经济的表现，通胀将逐渐回升。对应到实体经济中，就是经济活动从复苏到扩张的过程，企业的盈利能力将逐渐提升，居民的消费信心增强消费活动增加，通胀会逐渐回归甚至会出现过热。加息大环境下，市场更愿意去尝试风险稍大但是收益也相对较高的股市，还有生产需要的原材料等大宗商品，尽管加息会导致美元升值，但是对大宗商品将构成根本性的利多。
在这种环境下，市场投资的情绪将变得十分乐观，对于投资相对保守的国债，将构成根本性的利空；全球均出现不同程度的债券抛售潮，以12月初为例，中国10年期国债收益率半年来首次升破3[%]；美国10年期国债收益率一度升至2.49[%]，创2015年6月来新高；英国、法国、德国、澳大利亚、意大利以及西班牙等地的10年期国债收益率，也都上涨5-6个基点，债券的牛市已经终结，再也不会续写德国债券收益率为负值的辉煌。
在传统的资产轮动中，我们熟悉的应该是一类资产的牛市过后，才会出现另外一类资产的牛市。但是在金融危机以后，全球各国印发了超量的货币，一类资产的牛市，已经不足以消化市场上所有的资金，演变为两类资产同时进入牛市。我们也就看到了美国从2009年到2016年的债券和股票的双牛格局，后期很有可能转变为股票和大宗商品的双牛格局。
美联储第一次加息，市场仍旧在犹豫，因为欧洲还在不遗余力的推行欧版QE，谨防通胀再度滑落；日本还在继续着无底线的国债买买买的策略，向市场释放流动性；中国则还在股市暴跌的余震中痛苦挣扎，PPI数据还是负值。只有美国经济恢复比较良好，但是通胀数据也只是到了1.6[%]附近，并没有达到美联储加息时2[%]的通胀目标。但是到了下半年特别是第四季度，情况悄然发生变化，尽管欧洲央行依然实行量化宽松每月购入800亿欧元资产，仍旧出现欧洲债券的抛售；中国在第四季度，以螺纹为代表的黑色系，引领大宗商品暴力拉升；中国最新公布的CPI数据回升到2.2[%]，PPI更是达到惊人的3.3[%]；商品货币澳元和加元，在美元强势飙升的情况下，表现十分坚挺；这些都只能说明一个最核心的问题市场对全球通胀回升的预期在逐渐达成共识！那么结论似乎就显得显而易见：大宗商品将开启新的上涨周期！
结果是否显得有些太容易？毕竟新兴市场才是大宗商品的主要消费者，而美元加息周期中，美元持续回流美国，造成了新兴市场股票、债券、汇率承压，资金流出现紧张，经济压力增加。上世纪70年代的拉美债务危机、日本失去的10年还有亚洲金融危机，都是在美元加息的金融大环境下发生的，本次金融危机，新兴国家特别是中国，能否扛得住这轮压力，是关系到大宗商品后期走势的根本因素，也是全球未来经济走向的关键。
回顾97年亚洲金融危机，新兴国家先是在美元贬值的时候借了大量的美元外债，造成负债高企，当美元进入升值周期时，外债压力凸显，而国内储蓄不足，导致的一系列经济问题。这个道理很简单，以个人为例，当欠债太多的时候，比如我们还完房贷剩余资金仅能户口，我们是没有意愿去泡吧、旅游、跳槽的，更不用说去创业了。国家也是如此，当债务庞大的时候，经济增长缓慢、失业问题会接踵而来。国家保持高储蓄，绝对是稳定社会信心的基石！
在本轮的2002-2011年美元弱周期中，廉价的美元涌向全世界，抢购优良资产，但是大规模的债务扩张没有出现在泰国等新兴市场，截止到2015年6月，新兴市场如印尼、南非等未偿还国际债券余额占比均低于10[%]，新兴市场国家，特别是亚洲市场储蓄率非常高，以中国为例，2015年一年，中国的居民新增储蓄的存款就超过了4万亿人民币，储蓄率排在全球第三，接近50[%]。高额的民间储蓄和国家的巨量外汇储备，是抵抗外在冲击的重要砝码，所谓家中有粮，心中不慌！
本轮的美元加息，中国经济承压将不可避免，在第二次加息后，中国资本外流、汇率贬值以及债券市场大幅波动下，显得市场对中国信心不足，但是中国有足够的储备来抵抗这种风险，因此在本轮通胀预期回归下，中国经济表现会相当亮眼！
